在长期现货需求和一系列卖空的推动下，比特币市场呈现出自2021年10月以来最强劲的月度价格表现。在本文中，我们将讨论衍生品市场和现货交易平台的动态。
数字资产本周持续上涨，比特币价格在1月29日晚达到23900美元的高点。2023年1月创下2021年10月以来的最佳月度价格表现，年初至今涨幅超过43%，为2022年8月以来的最高水平，较周低点22400美元上涨6.6%。
在本文中，我们将研究和分析衍生品市场和交易平台的反弹，涵盖：
虽然总杠杆率相对于市场规模有所下降，但近期期货做空，基差回归正值。虽然与交易平台相关的网络交易活动占比下降，但交易平台余额普遍下降。几个市场群体的平均购买价格已经被打破，包括2019年购买的比特币投资者，币安和比特币基地客户，以及2017年购买的比特币鲸鱼。图1:1月24日至30日比特币价格。
空头期货市场被挤压。
在经历了漫长、痛苦、艰难的2022年后，这种下降趋势在2023年1月开始逆转。通常，这种反弹通常是由衍生品市场某种程度的做空推动的，这次反弹也不例外。
到目前为止，三波交易已经清算了超过4.95亿美元的空头期货合约，随着反弹的结束，规模有所下降。
图2:比特币期货总结算量
我们可以看到，1月中旬最初的做空出乎很多交易者的意料，多头平仓的比例达到了15%的历史新低。这意味着85%的清算是短期的，高于FTX雷暴期间75%的长期清算。由此可见，投资者越位了。
图3:所有交易平台的期货多头清算比例
在永续掉期和日历期货中，现券和套利基差现已回归正区域，年化收益分别为7.3%和3.3%。在11月和12月的大部分时间里，所有期货市场都出现了现货升水，这表明市场的积极情绪回归，或许还存在一些投机行为。
图4:永久期货和3个月收益率的年化
然而，尽管期货基差已经恢复为正值，但自11月中旬以来，未平仓合约数量相对于比特币的市值一直在下降。在此期间，以比特币计价的未平仓期货合约价值下降了36%，从11月中旬的65万比特币降至今天的41.4万比特币。
请注意，40%的减少可直接视为FTX交易平台持有的价值95，000 BTC的未平仓合约的损失。
图5:未平仓期货合约
如果我们将未平仓期货合约的名义规模与相应交易平台的BTC余额进行比较，我们就可以衡量市场中杠杆的相对规模。在过去的75天里，杠杆率从未平仓合约的40%降至交易平台现货余额的25%。
总体来看，这反映了期货杠杆的大幅降低和做空投机的降温。这也可能表明短期下行对冲头寸的减少。相对而言，随着链中自信任行为的增加，更加强调现货市场是当前市场格局的关键驱动力。
图6:期货杠杆率估值-所有交易平台
交易平台流量稳定。
2020年3月以来，交易平台现货流出趋势一直是备受关注的一大主题，交易平台资产余额一直处于高位。目前，我们跟踪的交易平台持有的比特币总量约为225.1万比特币，占流通供应量的11.7%，创下2018年2月以来的多年新低。
图7:交易平台余额
目前交易平台平均流入流出约6.25亿美元/天(即共计12.5亿美元/天)。从净值来看，每日净流出约2000万美元，仅占总流量的1.5%，说明交易平台流量处于平衡状态。与11-12月不同的是，当时交易平台的净流出额约为每天2-3亿美元。
图8:交易平台访问
历史上最高的比特币月度流出发生在11月至12月，所有交易平台的流出量达到20万比特币/月。目前交易平台净流量已经恢复稳定，资金流出正在降温。这可能意味着市场需求放缓，因为今年以来价格反弹超过43%。
图9:所有交易平台的比特币净头寸变化
比特币指标正在改善
本周，比特币的在线交易每天激增超过5万笔，但交易平台上的存款或取款数量并没有相应增加。目前与交易平台相关的交易数量仅占总交易数量的35%，这一比例自2021年5月市场见顶以来一直在下降。
在实体的调整数据中也可以看到这种交易数量的激增，这表明它与单个实体或内部钱包管理无关。可以看出，最近交易活动的增加发生在比特币经济的其他部分。
图10:交易平台交易次数占比
在过去的几周里，流入和流出交易平台的交易量相对稳定，但尽管如此，与交易平台相关的在线交易比例从2.5%增加到了16%以上。
自11月以来，比特币的全球交易量急剧下降。这可能是由于2021年8月至2022年11月整个行业的去杠杆化和FTX/阿拉米达糟糕的资产管理。
图11:交易平台交易额占比
一般来说，随着投资者和交易者变得更加活跃，它应该表现为一个强大的市场，并伴随着链条上交易总量的增加。我们可以看到，交易平台的交易量依然疲软。虽然月均交易量开始上升，但现阶段仍远低于年度基线。
PS:交易平台【美元】(30D-SMA)的流入或流出超过8.75亿美元，将表明近期与交易平台相关的交易量已经回到年度基线。
图12:交易量变化趋势
通过对1000BTC以上巨头鲸的研究，也可以看出它们在交易平台上的存取款有所增加。整个1月，巨鲸为交易平台的流入(和流出)贡献了1.85亿至2.15亿美元，净流出约为2500万美元。
图13:交易平台上巨鲸的流量
突破基本成本价
如此大量的比特币流入流出交易平台，我们就可以估算出比特币市场上各个群体的平均购买价格。在第一个图表中，以年度为单位绘制平均采购价格，从每年的1月1日开始，建立DCA(平均成本法)的基本成本。
在2022年的下跌趋势中，只有2017年及更早的买家避免了未实现亏损，2018年后投资者的基本成本被FTX红烛取代。然而，当前的反弹已将2019年的买家(21，800美元)和更早的买家推回到未实现的利润。
图14:平均购买价格(每年)
我们可以为每个交易平台创建一个类似的模型。下图显示最近的价格趋势与三个关键的成本基础水平交叉：
(橙)所有交易平台的历史购买价格收敛于16700美元，并在年底的整合范围内提供了一种形式的支持。自2017年7月以来，比特币基地和币安(黄色)(蓝色)这两个最大的交易平台的平均购买价格刚刚超过2.1万美元。这从利润供给占比等指标上也可以看出来。随着价格上涨超过链条上的采购价格，这些指标急剧上升。
图15:平均购买价格(交易平台)
最后，让我们回到我们之前讨论的鲸鱼，但这次我们将回顾自市场底部以来的平均购买价格。通过在市场低点开始这些轨迹，我们可以预测鲸鱼最有利的价格。
我们看到的是，即使是自2017年以来一直活跃的鲸鱼(黄色)，也随着价格在2022年跌破18000美元而进入未实现亏损。自2020年3月低点以来，巨鲸的收购价为23800美元。
以上三个模型都证明了2022-23年的熊市是多么的无情，甚至把站在最有利起点的集团推向了未实现的亏损。
图16:巨鲸和交易平台
摘要
随着1月底的临近，在长期现货需求和一系列卖空的推动下，比特币市场出现了自2021年10月以来最强的月度价格表现。这种反弹使大多数市场恢复盈利，期货市场在健康的积极基础上交易。此外，在FTX崩盘后，交易平台最初的流出趋势已恢复稳定。