整个2022年，我们似乎都在讨论加密货币的熊市何时结束，比特币和其他假币的价格在熊市期间会跌到多低。好消息是我们已经跌到谷底了。与年初相比，底部似乎离我们越来越近了。但坏消息是，真正的底部可能还没有到来。从露娜到FTX雷雨，这些机构公司中有许多已经破产，但未来可能会有更多的机构公司倒下。在宏观经济层面，虽然美联储可能会暂停加息，但不得不承认，利率将在未来相当长的时间内保持在较高水平。如果2023年明年底明确开始降息，加上2024年比特币减半带来的好处，相信2024年牛市的可能性会相当高。但在2024年之前的空档期，熊市的持续时间可能比我们想象的要长。可以从五个方面来讨论。
第一个方面是散户退保。加密货币熊市可能持续的第一个原因是散户还没有退保。换句话说，尽管损失惨重，但许多普通加密货币投资者仍持有其代币。风险股票和其他资产也是如此。
第二点很重要，因为科技股和加密货币的价格高度相关。这种相关性在最近几周并不明显，因为FTX和阿拉米达的雷曼危机导致了轻微的脱钩。然而，一些消息来源表明，大多数散户投资者仍在逢低买入。不仅如此，股市自10月份的近期低点以来一直在反弹。这似乎是因为美联储的最新会议纪要暗示，央行将在12月中旬开始放缓加息步伐。月底我们就要过圣诞节了，12月份股市可能会崩盘，届时养老基金将被迫抛售资产，而普通民众也会抛售资产进行节日购物。美联储也有可能提高利率，这比投资者目前的预期要高。这也会导致市场崩盘。鉴于能源短缺和通货膨胀，以及利率上升和乌克兰战争等残酷的宏观背景，崩盘的可能性似乎高于暴涨。标准普尔500指数等股指的技术面也预示着股市将很快恢复长期下跌趋势。尽管这种逆转最早可能发生在12月，但也有可能要到明年初才会发生，届时消费者将意识到他们在假期期间承担了过多的债务，并开始抛售。当股票市场不可避免地下跌时，加密市场也可能下跌。第二个方面是投机和高杠杆。衡量加密市场投机行为的一个简单方法是观察比特币的主导地位。由于BTC被视为最安全的加密货币，当整个加密市场下跌时，比特币的主导地位往往会上升。当整个加密市场处于上升期时，比特币的主导地位往往会下降。一年多来，比特币的主导地位一直保持在40%左右。尽管在Terra崩盘后的6月份，这一比例确实升至近50%，但此后又回落至40%左右。这意味着资金已经恢复流入假币。需要注意的是，ETH也可能成为加密货币持有者眼中的避风港。比特币的部分统治地位可能会与以太坊分享。但遗憾的是，两者的主导地位一直在下降，这可以证明市场上确实有很多猜测。当然，也有纯粹投机或价格操纵的迷因币。埃隆马斯克每次提到Doge相关话题，Dogecoin都以两位数的速度上涨，杠杆就是机构发挥作用的地方。ETH清算水平在10月底达到历史新高，当时杠杆交易商在两天内损失了50亿美元。FTX和阿拉米达的倒闭也导致了BTC和联邦理工学院约10亿美元的清算。有趣的是，Coinshare最近的研究显示，机构投资者一直在以创纪录的水平做空加密货币市场。这在逻辑上意味着他们将被清算到破纪录的水平。在FTX和阿拉米达倒闭后，创世纪可能会是下一个倒闭的公司。
第三个方面是比特币的哈希率。加密熊市可能持续的第三个原因是比特币的散列率尚未崩溃。比特币的哈希率历史下降了40%到50%。如果BTC价格下跌，开采BTC将无利可图。这迫使利润最低的比特币矿工关门，导致比特币的哈希率降低。现在很多比特币挖矿公司都陷入了困境，尤其是那些公开交易的公司。9月下旬，Compute North申请破产，10月下旬，Core Scientific警告说，它也处于破产边缘。这是因为目前挖掘一个BTC的平均成本约为18000美元，而BTC的价格现在几乎持平。这意味着大多数比特币矿工都在亏损，可能已经出售了大量现有的比特币，以维持生计。来自Glassnode的一项数据指标显示，自比特币价格跌破2万美元以来，比特币矿工一直在积极抛售比特币。这种抛售可能抑制了BTC的价格。随着矿工的破产，比特币的哈希率终于开始下降，难度也会相应下降。因为BTC的价格下跌会导致比特币杂凑率的降低。然而，比特币散列率的下降也会导致BTC价格的下降。现在冬天来了，所有国家都在努力节约能源。不久前，欧盟也警告称，如果能源短缺，将暂停加密货币开采。
第四个方面是能源危机。加密熊市可能持续的第四个原因是即将到来的全球能源危机，许多国家都感受到了这一点。最让我想起的是乌克兰，据报道，由于俄罗斯的攻击，该国80%的面积被切断。美国及其盟国也将从12月5日起对俄罗斯石油实施价格上限。美国财政部威胁要制裁任何违反这一价格上限的国家。与此同时，俄罗斯政府最近宣布，将停止向任何达到价格上限的国家出口石油。这意味着遵守价格上限的国家可能很快就会出现石油短缺。能源危机也会直接影响到那些核心业务是加密货币开采的企业。
第五个方面是利率。也就是说，利率会升到多高以及会保持多高的不确定性。最终，这取决于通货膨胀率以及它将保持多高。几个月后才能知道。这可能是投资者现在预计美联储将在明年年初的某个时候停止加息的原因。需要明确的是，停止加息并不等同于降低利率。预计最快也要到明年年底才会降息，最早可能出现在2024年初。但是，如果在此期间由于高利率，某些东西开始崩溃，那么降息可能会来得更快。大多数投资者习惯于逢低买入。因为他们预计美联储会在每次股市跌至历史低点时出手救市，因为这是美联储多年来一直在做的事情。然而，这一次的情况有所不同。通货膨胀率是近半个世纪以来的最高水平。中央银行必须不惜一切代价降低这种通货膨胀，否则将对经济造成更大的损害，甚至可能导致一些法定货币的恶性通货膨胀。说到最后，我们可能已经看到，熊市底部的比特币到现在也就15000美元左右。然而，如果FTX和阿拉米达的危机继续蔓延，导致Genesis或其母公司DCG等巨头的崩溃，比特币将继续遭受打击。虽然美联储暂停加息和通胀下降为比特币上涨提供了宏观动力。但我们仍需警惕比特币跌破12000美元的可能性。如果看到比特币在17000美元以下长期持续，按照目前比特币的开采成本，矿工也将长期处于入不敷出的状态。更多的矿业公司会破产，比特币会继续下跌。