诺埃尔艾奇逊
在当前沮丧和失望的旋风中(或者我应该说震惊和羞愧？)，比特币生态系统中的许多人无疑天真地回忆起更简单的时代，那时我们不得不强调比特币的崩溃。2011年，BTC & # 039；美国的回撤达到93%，市值损失1.72亿美元。2014-2015年的加密冬天，比特币的市值缩水超过80%，蒸发了113亿美元。唉，那些日子。
显然，我& # 039；我不是认真的。毫无疑问，那段时间对于当时任何一个业内人士来说都是极其痛苦的。Mt. Gox的内爆让人在某个阶段感到痛苦。当然，在最大的交易所被证明从事欺诈后，比特币区块链将继续存在，但会有人在乎吗？然而，后果仅限于相对较小的自由主义者、密码学家和技术好奇心圈子。主流媒体几乎没有报道。事实证明这是一件好事，因为伤痕累累的人们可以在主流的关注下开始重建工作。
与今天形成鲜明对比& # 039；在美国市场，全世界都充斥着头条新闻，涵盖了FTX交易所内爆的所有可能角度。周三在《纽约时报》DealBook峰会上对安德鲁罗斯索尔金和山姆班克人类朋友的采访可能会有数十万人观看，如果不是数百万人的话。后果的严重程度仍然未知。人们正在认真讨论它会如何影响传统金融。怀疑论者认为他们应该参与塑造重建的可能面貌。这一损失影响了成千上万的资产，市值损失了近1600亿美元。
早在2011-2015年，比特币就是整个市场。现在，情况远非如此。这无疑是一件好事。——技术的衍生产品范围和不断发展的用例可能会让最乐观的早期采用者感到惊讶。兴趣和采用的快速传播增加了整个市场的价值。它还通过分散投资降低了整体市场风险。
考虑到该行业刚刚见证的内爆，最后一个断言听起来可能不合时宜。但这是行业内爆，而不是市场内爆。市场仍然有效。加密资产(除了几个明显的例外)仍然在做他们曾经做过的事情。比特币仍然产生安全区块，以太坊仍然支付质押奖励，去中心化金融(DeFi)代币继续鼓励平台参与，价值仍然在链条中转移。市场基础设施发生了变化；市场本身，没有那么多。
我们可以在一个用作情绪指标的关键指标中看到这一点，我在上一段中下意识地介绍了这个指标：比特币的统治地位。这只是BTC在加密货币总市值中所占的百分比，它是由BTC追踪的。d指数。在2015年以太坊出现之前，这一比例约为99%(出现了一些较小的代币，但都没有获得显著的吸引力)。以太坊的早期成功引发了寒武纪的创新大爆发，新代币以惊人的速度出现。2017年的第一次代币发行狂潮将是bit
货币的主导地位下降到37%。在大约三个月的时间里，这一下降与加密货币整体市值增长470%相吻合。
这就引入了比特币的一个显著特点& # 039；美国的主导地位：它作为情绪指标的作用。在高度投机的时期，比如2017年底，BTC。d摔了。BTC是加密货币资产中波动性最小的。当交易者和短期投资者感到有信心时，他们往往更喜欢一些较小的代币提供的高风险/高回报。
2018年的崩盘和随后的熊市逆转了这一趋势。投机性资产的跌幅远远超过相对较低的水平。稳定& quot比特币，并且其主导地位攀升，2019年8月达到70%以上。随后，市场重拾信心，新的第一层区块链受到关注。BTC。d一路走低，一年后达到58%。然后我们看到了一个不寻常的现象：3354比特币在投机市场表现良好。2020年8月，MicroStrategy宣布了第一笔重大的BTC收购；在接下来的几周里，其他几家公司、基金和百万富翁披露了他们在BTC的持股情况。这些机构已经到来。
2021年初，随着机构和名人对其他代币的兴趣开始升温，新基金、新上市和新服务涌现，BTC从高位回调。BTC。随着低市场代币成为焦点，美元下跌。尽管BTC在11月10日达到了69，000美元的历史新高，但它的表现仍然超过了BTC。下图显示了BTC和其他货币之间通常很高的60天相关性在此期间是如何急剧下降的。
我们来到了奇怪的地方：BTC。d在今年5月/6月的市场戏剧中飙升，同时转向相对& quot安全& quot加密资产，尽管该指标仍低于50%。尘埃落定，可以理解为地面坠落。但它没有& # 039；从那以后，我再也没有真正动过，尽管有许多令人害怕的理由。
11月，随着FTX蔓延到整个系统，加密货币的市值下降了15%。然而，BTC。d在40.0%-40.9%之间波动。它可以& # 039；不要告诉我们情绪是平淡的。
有BTC。d失去了情绪指示器的作用？这意味着BTC已经失去了作为一个& quot安全& quot加密资产。或者发生了别的什么事？
BTC & # 039；美国的表现可能不会超过其他加密资产，因为投资者大多已经离开市场，而不是进入一个相对安全的市场。在本月早些时候恐慌情绪飙升后，BTC的现货交易量已跌至当地低点。但仍高于年初水平，而ETH价格明显走低。这感觉像是一个出口，但它& # 039；它不是一个大的。
我们更有可能见证加密市场的投机性整合。
这听起来可能令人担忧，因为在过去一年不道德的行为者对我们的投资组合和声誉造成损害后，我们中的许多人现在本能地害怕进行更多的投机。想象一下监管者如何磨刀霍霍，消除市场更高的风险，我们就退缩了。这一切都是合理的。随着构建者和创造者感到宽慰，现在风险泡沫已经被冲走，行业可以专注于加密潜力的建设性方面。
只是，还没有。我们不仅在平坦的BTC看到这一点。d，还表现在一些较小的代币上。在过去的一个月里，近期记忆中最糟糕的加密货币之一莱特币(LTC)上涨超过25%，OKEx的OKB上涨超过36%，币安生态系统钱包的TWT上涨超过110%，德菲交易所的GMX上涨超过33%。过去一周，dogecoin、AAVE、Uniswap等中型代币涨幅超过10%。
FTX内爆并没有消除这种猜测；宏观不确定性和流动性从加密货币和传统市场的普遍撤出也不存在。什么会？没什么。猜想会继续存在。
虽然我们中的一些人可能希望它消失，但投机是自由市场的一个特征。这也是复杂市场的一个特征，我们希望加密市场两者都有。投机者可能只是想购买资产并以更高的价格出售(或者如果他们做空，则以更低的价格出售)，而不是实际促进项目的增长。但这是市场的一个关键特征。——以我们认为公平的价格自由买卖。没有表达不同意见的能力，市场就会变得可预测，完全没意思。
它们也变得不那么有用了。——投机者可能会引起波动，但他们也通过反映资本加权的观点，缩小套利差距和提供退出流动性来增强价格发现。
投机并非无害：它会破坏市场稳定，尤其是在高杠杆的情况下。但大多数情况下，问题更多在于便民平台，而不是交易行为。许多批评者将价格扭曲视为投机损害的证据，并将激进交易与市场操纵混为一谈。在FTX内爆的混乱后果中，甚至业内人士都认为投机是错误的，而不是违背信任。对于我们这个行业的许多人来说，因为提高财务自由和完整性是可能的，绝望地追求回报的感觉是，嗯，令人不安的肤浅。
推测性攻击可能与许多核心加密值一致。确实有一定的宣泄作用，但毫无意义。BTC的奇怪行为。最近的动荡告诉我们，市场结构已经发生了变化。比特币仍然是锚定资产，遥遥领先，但它的主角& # 039；美国的波动性正在减弱。这是一个成熟资产类别的标志。在这个充满希望的行业最黑暗的时期之一，这一点应该会变得很明显。
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