摘要：随着区块链概念的火热和技术的广泛应用，比特币的价格一路走高，目前已经增长了数千倍。越来越多的人加入了比特币的挖矿大军，而电已经基本消失。
在研究“稳定货币”的相关问题之前，首先要深入思考两个问题：“数字货币”的本质是什么，能否完全实现法定货币的功能；稳定货币存在的意义是什么，如何设计。自比特币诞生以来，关于第一个问题的讨论就从未停止过。比特币最初并不是以“货币”的形式出现在世界上，只是一个点对点网络的衍生产品。比特币创始人中本聪设计比特币是为了奖励维护网络正常运行的矿工，作为矿工工作量证书(POW)的奖励机制。后来我们都看到了，这种点对点的网络被发展成了区块链，比特币从网络中分离出来，成为了一种具有独立价值的数字媒介。随着区块链概念的火热和技术的广泛应用，比特币的价格一路上涨，目前已经翻了几千倍。越来越多的人加入了比特币的挖矿大军，电力的大量消耗也让人质疑POW共识机制的合理性。
近年来，比特币越来越多地被用作交易工具。目前日本约有26万家商家支持比特币支付结算，全球多个国家也出现了比特币ATM机，可以直接存取比特币。此外，越来越多的ETH、EOS等数字货币作为支付媒介，市场上流通的数字货币价值越来越高。但这是否意味着比特币等数字货币实现了“法定货币”的功能？
回到经济学对货币的定义，货币必须具有价值尺度、流通手段、贮藏手段和支付手段的功能。目前，除了比特币等少数数字货币外，绝大多数数字货币不能作为支付工具，不能被国际社会广泛认可；另一方面，数字货币巨大的价格波动也使其难以成为财富储存的工具。数字货币没有“货币”这个通用工具，也不是真正的货币。那么数字货币的本质是什么？如果从整个区块链网络来看，数字货币是流通媒介，是燃料和信息的载体，是维持区块链系统正常运转的关键；如果从区块链体系来看，数字货币是作为一种数字资产存在的，本质上属于无形资产的范畴，也被越来越多的人作为一种投资工具。支撑数字货币价值的是区块链体系为社会创造价值的能力。当越来越多的人使用区块链时，通缩机制的设计会带来数字货币价值的提升。从这个意义上说，数字货币类似于其他数字资产，如游戏币、数据信息等数字资产；区别在于数字货币背后价值支撑的模糊性和不确定性。目前很多“空气币”的上市给市场带来了极度的混乱。这样的数字货币背后的区块链项目无法为社会创造价值，当然这样的数字货币是不值钱的。
数字货币巨大的价格波动为“稳定货币”创造了广阔的应用空间。对于使用数字货币作为投资工具的人来说，数字货币的价格波动几乎超过了目前市场上存在的所有其他投资工具，但当投资者想要规避价格波动的风险时，却没有合适的对冲工具可用。稳定货币的出现很好的解决了这个问题。可以锚定数字货币和特定资产的价值，从而规避数字货币的价格波动风险。
一、稳定货币的发展现状目前市场上主要有八种主流稳定货币，分别是USDT、TUSD、USDC、帕克斯、GUSD、欧元、努兹德和DGX。这八种稳币的发行时间和方式都不一样。
图：主流稳定货币
USDT是第一种发行的稳定货币。经过几年的增发，已经成为市场上最大的稳定货币。然而，关于USDT超发的质疑从未停止过。一些报道甚至指出，USDT的增发影响了比特币的价格，操纵了比特币市场。其他种类的稳定货币根据锚定资产的不同可以分为三类：锚定法币的稳定货币(美元、欧元)、锚定实物资产的稳定货币(黄金)、数字货币抵押担保的稳定货币(PAX)。对于稳健型货币的设计，最重要的一点是能够给投资者足够的信心，设计的信用等级足够高。但是，集中的货币发行机构、不透明的托管和审计机构会让投资者对稳定货币的信用产生怀疑。
第二，稳定货币的主要功能。稳定币最早是作为数字货币和法币之间的桥梁出现的，它打通了数字货币和法币之间良好的交易通道。然而，随着越来越多的交易所提供数字货币和法定货币之间的直接交易，这一角色被削弱了。但是，稳定的货币在数字货币市场中仍然发挥着不可替代的作用，主要体现在资金支付、避险资产、跨境支付、大宗交易等应用场景中。
图：稳定货币的主要功能
对于大多数人来说，购买数字货币的主要场所是各大交易平台，除了主流市场，还包括假币。首次购买加密货币的投资者一般会经历以下流程：通过场外C2C渠道购买稳定货币USDT，将USDT转入货币交易账户，在USDT交易对中购买想要购买的数字资产。套现的过程就是把数字货币换成USDT，然后通过C2C渠道卖出去。法币进出的桥梁不仅限于广大交易所，还包括场外交易平台、部分钱包、场外交易群等。在这些地方，稳定的货币USDT起到了纽带的作用。
目前各大交易所最常见的交易对是USDT、BTC、ETH，此外还有EOS、BCH、平台币等相关交易对。与没有锚的数字货币相比，USDT作为交易对有几个优势：一是方便人们将资金转换成稳定的货币来规避风险；其次，对于想赚法币的投资者来说，买卖更方便。e、丰富交易场景，为搬砖提供套利空间。
根据市场软件的统计，与USDT相关的交易对有325对。考虑到有些货币和交易所没有计算在内，实际上与USDT的数字货币对会更多，这也是为什么USDT是目前交易量仅次于BTC的第二大加密货币。
对于不打算离场的投资者来说，在预测未来可能出现大跌时，可以通过以下方式防范风险：套利和套期保值，将数字货币转换成UDST抄底。
这种方法的好处是，当暴跌来临时，USDT的价格会被场外抄底和会员制推高。这个时候场外抄底的成本比交易所本身用USDT抄底的成本要高，你甚至可以在这个时间段卖出USDT获得更高的收益。很多投资者利用USDT的这一特点，选择在币价大幅上涨时买入USDT，然后在币价大幅下跌时利用抄底资金推高的USDT价格进行套利。
USDT的价格相对稳定，在一定程度上可以作为资本支付的硬通货。USDT在币圈被广泛用作支付手段，包括跨国资金转账、工资支付、在币圈商店和商城购物等。全球化使得跨境支付越来越普遍。为了外汇安全，跨境支付的过程需要经过一系列的流程，需要去国家外汇管理局网站审批，填写境外汇票等。办理成功后，一般需要3到7天才能到账。流程大致如下图所示：
图：传统跨境支付流程
传统跨境支付方式的特点是流程繁琐，处理时间长，这让一些人
图：USDT跨境支付
比特币作为投资标的，支付方和收款方都要承担货币价格剧烈波动的风险，这对商业贸易非常不友好。因此，使用区块链技术稳定货币成为跨境支付的最佳选择。跨境支付和大宗贸易也成为稳币的核心应用场景，目前主要指USDT。
三。稳定货币的监管GUSD和帕克斯是由受监管的信托公司发行的稳定货币，这些公司已经获得了纽约金融服务局(NYDFS)的批准，未来其运营将继续受到监管。根据2015年8月生效的《纽约州银行法》、《虚拟货币许可条例》，以及NYDFS的监管惯例，在纽约提供加密货币交易和存储服务的主体必须是拥有虚拟货币牌照的机构或NYDFS批准的有限目的信托公司。GUSD和派克斯的发行人都是纽约DFS许可的有限目的信托公司。根据《纽约州银行法》的规定和NYDFS的要求，这些类型的信托公司需要满足资本、反洗钱、反恐怖融资、消费者保护、网络安全等方面的标准和要求。在成立时，获得纽约DFS的许可，并在运营中继续接受纽约DFS的监督。
NYDFC在批准发行这些稳定币的时候，附加了一个——的条件。这些稳定硬币的操作必须符合各种适用法律法规和政府指令的要求。作为在纽约州成立并从事加密货币业务的信托公司，主要适用法规的发行人不仅需要遵守适用于银行等金融机构的一般法律(如《纽约州银行法》)，还需要遵守适用于加密货币的特殊法规；它不仅受联邦层面的相关法律管辖，还受纽约州相关法规的监管。稳定货币的合规性是未来发展稳定货币的必由之路，也是增强稳定货币市场信心和流动性的必由之路。目前，美国已经开始在合规的前提下批准发行稳定货币，并将稳定货币的发行、流通和赎回的全过程纳入金融监管体系。未来会有更多的国家和地区出台与稳定币值相关的法律和监管政策。如何满足反洗钱等监管机构的监管要求，如何让稳定货币的审计和托管机构更加透明，如何满足稳定货币发行的资产余额充足，将是稳定货币未来发展必须解决的问题。最近稳定货币基础的问题被监管层否决，也再次提醒我们稳定货币的合规性的重要性。
四。稳定货币的设计模型。目前市场上稳定货币的设计方案有三种：USDT是由一个集中机构通过管理美元余额发行的稳定货币，其发行逻辑在于USDT与美元1:1严格锚定，并有等额美元作为价值保障；DAI的发行由ETH担保，以防止稳定货币的过量发行；最后一种是中国中央银行直接发行的纸币替代品，与法定货币功能相同，只是以数字形式存在。
USDT最大的问题在于，它是由中央集权机构发行的，外界不知道真实的美元余额是多少。集中机构可能通过超发“稳定币”获利；戴氏ETH抵押担保的设计可以避免稳定币的超发，但使用起来相对繁琐。当没有足够的人愿意为戴抵押他们的ETH时，稳定硬币的存量将大大减少；政府发行的数字货币并不是真正意义上的“数字货币”，它只是纸币的替代品，纸币采取了不同的形式。
理想的稳定货币是信用等级足够高的政府央行发行真正的“数字货币”作为信用担保。这种稳定的货币可以与其他数字货币自由兑换和流通。在这种情况下，政府稳定的货币发行可能会带来通胀风险，但这比其他中央集权机构货币超发的风险要小得多。然而，政府主导发行稳定货币违背了初衷
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