《21世纪经济报道》特约记者王报道：美国的通货膨胀率居高不下，决心提高利率，缩小资产负债表规模，以抑制物价水平。货币取向的变化使美国股市和债市经历了一个痛苦的资产重新定价过程，同时将压力传导到国际外汇市场和加密货币市场。今年以来，截至美国东部时间5月13日，美元指数(指在冰上交易的美元指数，而非美联储编制的美元贸易加权指数，称为“宏观指数”)上涨9.29%；加密货币价格大幅跳水，比特币和以太坊跌幅分别为36.64%和45.36%；极受欢迎的非同质令牌(NFT)更令人沮丧。
每个国家和经济货币区的经济发展不同，所以这些货币对美国资本市场的变化反映不同，但加密货币市场对资本市场的变化极其敏感。西方主要货币对美元大幅贬值，部分新兴市场国家货币表现不一。从近期来看，俄乌冲突局势的演变、全球供应链问题、通胀水平、美国资本市场的持续调整、就业市场的变化以及美联储下月加息将继续影响全球外汇市场和加密资产的价格。美国货币政策的调整是否会引发新兴市场的货币危机，加密货币是否会继续受到重创，成为市场关注的焦点。
为什么日元对美元持续贬值？今年以来，美元指数上涨幅度较大，但美元对指数成份股货币的升值幅度仍存在一定差异。美元指数的组成货币包括欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎六种货币，权重分别为57.6%、13.6%、11.9%、9.1%、4.2%和3.6%。目前这六种货币占伦敦外汇市场交易量的63.8%(伦敦外汇市场是全球最大的外汇交易中心，约占全球总交易量的40%)，美元指数的变化可以近似代表主要发达国家货币的市场走势。国际货币基金组织5月12日公布的特别提款权(SDR)篮子货币中，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为43.38%、29.31%、7.59%和7.44%。与2015年相比，这些货币的权重变化分别为1.65%、-1.62%、-0.74%和-。国际外汇市场习惯称加元为资源型货币。
影响汇率的因素很多，如两国利差、通胀水平、资本市场运行、货币政策、财政政策、国际收支、经济增长、国际资本流动、国际地缘政治、国际军事冲突、世界大宗商品价格、外汇市场情绪、政府市场干预等。但利率和经济增长前景是重要因素。欧元区短期利率为0%，今年第一季度经济增长率为0.2%。俄乌冲突打击经济增长前景，美元兑欧元升值9.19%。出于类似原因(2011年9月6日至2015年1月15日，瑞士央行将欧元兑瑞郎汇率固定在1.2)，美元兑瑞郎升值9.84%。英国央行早前上调短期利率，第一季度经济增长率为0.8%。但由于俄乌冲突以及与欧盟的关系(主张“英国退出欧盟”的民族主义政党新芬党赢得议会多数席位)，美元对英镑升值10.34%。
美元对日元的大幅升值超出了市场的预期。按照市场通常的心态，日元对美元永远是升值的。但今年日元的表现还是让市场大吃一惊，即使日元贬值的理由很充分：日本老龄化问题全球最严重，消费不振导致经济增长后劲不足。在全球主要国家都面临通胀压力的时候，日本的通胀率只有1.2%，央行短期利率还是-0.10%。加拿大是此轮大宗商品价格上涨的受益者(包括石油和天然气)。第一季度经济增长率为1.6%，通胀率为6.7%。短期利率与美元相同，对加元仅升值2.17%。瑞典通胀水平达到6.4%，第一季度经济增长率为-0.4%，短期利率为0.25%。美元对瑞典克朗大幅升值是正常的。这些货币的波动水平比较接近。美元、欧元、英镑、日元波动水平差不多，都在0.5%以上。美元对加拿大元和瑞典克朗的波动率几乎相同，但美元对瑞士法郎的波动率最大。
俄罗斯卢布上演V型反转，美元与新兴市场经济体汇率分化较大。美元对一些货币升值，但对传统弱势货币贬值。然而，新兴市场经济体货币市场的波动性普遍高于主要发达国家货币的波动性。关于新兴市场经济体的认定，国际货币基金组织、英国《金融时报》指数、摩根士丹利资本国际指数(由摩根士丹利编制)、标准普尔、道琼斯、罗素公司、哥伦比亚大学、康奈尔大学等公布的名单存在一些差异。但本文选取人民币、俄罗斯卢布、南非兰特、墨西哥比索、波兰兹罗提、土耳其里拉、巴西雷亚尔和印度卢比作为其他新兴市场经济体的货币。人民币是唯一纳入国际货币基金组织特别提款权篮子货币的新兴市场经济货币，权重为12.28%(较2015年增加1.36%)。从某种意义上说，俄罗斯卢布和巴西雷亚尔都是资源型货币。
在这些货币中，最让市场感到意外的是美元与俄罗斯卢布的汇率，其变化过程极其剧烈。俄乌冲突爆发后，美国及其盟友对俄罗斯发起各种经济制裁，导致美元对卢布汇率飙升至143(3月22日收盘价)。然而，当俄罗斯要求“不友好国家”用卢布结算原油和天然气贸易时，市场出现了令人惊讶的逆转，美元对俄罗斯卢布的汇率节节败退，5月13日收盘于64.545，也就是说，美元对卢布迄今已贬值13.54%。对美元卢布的波动率为4.32%，为表中最高值，足以显示俄罗斯卢布的逆袭过程。相反，美元对传统弱势货币巴西雷亚尔和墨西哥比索贬值，南非兰特仅升值1%。部分原因可能是这些货币前期跌幅过大，目前处于修复阶段。基于欧洲货币面临的同样问题，美元对波兰兹罗提和土耳其里拉分别升值11.44%和16.23%。
人民币和印度卢比的市场表现特征相似。对美元升值6.86%，对印度卢比升值4%。但如表1所示，美元对人民币的波动率仅为0.27%，是所列货币对中最低的，说明人民币汇率最稳定。这次国际货币基金组织提高人民币在篮子货币中的比重，充分说明国际机构对中国经济增长和人民币汇率稳定前景的信任。美元兑印度卢比的波动率为0.34%，仅次于美元兑人民币。印度卢比汇率受能源进口价格影响较大，但这次汇率表现相当稳定。如果我们看看过去两年，美元对人民币贬值了4.3%，人民币升值了
加密货币和非同质代币的崩溃金融市场再次证明加密货币不具备法定货币的基本属性。加密货币市场的衰落是可怕的。2020年3月18日，全球加密货币总市值为1459.7亿美元，之后一路飙升。2021年5月12日，市值达到2.56万亿美元。经过两个多月的调整，7月21日跌至1.32万亿美元。在比特币期货ETF的消息刺激下，2021年11月10日迅速跃升至3.05万亿美元，现在只有1.03万亿美元。除了前面提到的比特币和以太坊，今年以来，其他加密货币几乎断供。币安、涟漪、卡达诺、索拉纳、博卡分别下跌了43.15%、49.05%、59.55%、71.27%、60.81%，市场新宠狗币、柴犬币下跌了48.27%。此外，主要加密货币的波动率大多高于法定货币，其中比特币、以太坊和比特币的波动率分别为3.48%、4.1%和4.14%，Ripple、cardano、Solana、Boca、Dog和Shiba Inu的波动率分别为4.87%、5.51%、5.93%、5.5%和4.87%。稳定货币中，市值最大的系绳货币面值一度跌破1美元，第三大稳定货币TerraUSD价格一度跌至69美分。
非同质token (NFT)市场因为美国联邦基金利率上涨、纳斯达克指数深度调整、美联储加息预期、市场供需失衡、代言人沉默等原因遭遇寒冬。据nonfungilbe.com统计，上周NFT销量降至1.9万辆，与去年9月22.5万辆的峰值相比下降了92%；与去年11月11.9万的峰值相比，活跃钱包数量降至1.4万，降幅达88%。根据Google trends的结果，2022年1月16日至22日的一周内，NFT的人气达到100，上周跌至24，这与NFT市场的表现相当吻合。
预计美国股市和美国债券将下跌。展望近期货币市场，全球疫情、俄乌冲突的演变、中美经贸关系、美国10年期国债收益率的变化、美国资本市场的动态发展、美联储实施的收缩计划、美国5月份的就业报告以及6月15日美联储会议的决定都将对这一市场产生重大影响。疫情的缓解将继续对全球海运和空运产生积极影响，供应链紊乱有望出现转机。如果俄乌冲突能够解决，将缓解欧洲的混乱局面，提振欧盟的士气，降低世界能源和食品价格。美国是否取消来自中国的商品关税也是一大看点。美国资本市场仍处于震荡调整中，科技股的表现至关重要。估计还有下调空间。美联储6月1日开始缩减规模计划，意味着美国金融体系流动性将收紧，对市场的影响程度有待观察。5月份的就业报告有助于金融市场了解美国紧张的就业形势。最重要的是，美联储主席鲍威尔会不会在下一次议息会议上坚持加息50个基点？
总体来看，作者预计疫情防控仍将困扰多个国家和地区，全球供应链问题难有转机；近期通过谈判解决俄乌冲突的可能性较小；美国政府将认真考虑取消对中国商品的进口关税，但仍存在一些障碍。美国10年期国债收益率有望企稳3%；美国股市和债市的波动性有望下降；美国央行的日程缩减计划不会对市场产生重大影响；美国5月就业报告不容乐观；预计美联储仍将加息50个基点，以显示其控制通胀的决心。
事实上，在众多因素中，美国股市和利率的变化对外汇市场和加密货币价格的影响最为直接。就外汇市场而言，尽管美国资本市场仍有下调空间，但外汇市场已经提前消化了大量利空消息，欧元和日元不存在进一步贬值的基础。欧元兑美元汇率底部可能在1.025附近，美元兑日元汇率可能已经见顶；中国经济持续增长的基础没有改变，人民币汇率不存在长期贬值的环境。反而很快会面临升值压力，短期目标还是6.30。同时，加密货币对美国股市和利率市场极其敏感，因此与美国资本市场一样，加密货币和NFT市场将继续承压，但下跌空间不大。比特币作为市场的风向标，在25000左右应该会得到强有力的技术支撑；NFT市场将继续低迷。
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