(报告监制/作者：郭盛证券、宋佳吉、孙爽)
Luna事件后，市场关心加密市场的杠杆是什么水平？其他稳定货币是否存在风险？稳定货币背后的资产负债表是怎样的？本文将围绕上述问题，以稳健的货币轨道为中心，通过环比数据观察行业的变化：1)卢纳和UST的爆发导致的行业去杠杆化在哪里？2)传统的稳定货币，如USDT和USDC，可以锚定美元。实质上，他们在区块链以质押的方式发行离岸美元，从而实现点对点的流通。他们资产负债表的“质量”如何？3)USDC作为一种具有最强上升趋势的稳定货币有什么优点和缺点？4)欧美政府稳定货币监管的措施？
1.1稳定的货币UST及其基础资产标志卢纳双双崩溃
稳定的货币UST崩溃了。根据维基百科，Stablecoins作为一种加密资产，1:1锚定另一种资产的价格，这种资产包括加密资产、法币、黄金等。其中，美元稳定货币UST在Terra，public chain发行。自2021年推出以来，它一直很好地与美元锚定，从未低于0.85美元。但5月9日开始破锚，5月10日一度跌至0.8美元。虽有反弹，但5月13日日趋稳定，5月27日以来从未高于0.07美元，接近“零”。UST是一个“算法稳定的硬币”，它与令牌卢娜“左右作战”。根据是否依靠抵押/底层资产获得信任，稳定货币往往分为算法和抵押两类，后者又可细分为超额抵押和非超额抵押两类，或法币抵押和加密资产抵押。其中，UST属于算法稳定型货币。推出之初，没有底层资产支持(协议达成后，项目方购买了大量比特币)，其与美元的锚定是通过与Terra上的另一个代币Luna“互换”实现的。具体来说，
假设1UST > 1美元，协议允许Luna持有者用价值1美元的Luna兑换1UST，那么UST供应量增加，UST价格回落到1美元，相应的，Luna供应量减少，价格上涨；
假设1UST <1美元，协议允许UST持有者用1UST兑换1美元卢纳，那么UST供应量会减少，UST价格会上涨到1美元；相应的，露娜供应量增加，价格下降。
然而，5月9日之后，由于市场恐慌，UST继续抛锚。与此同时，更多的ust换来了露娜，露娜一直在堕落。当Luna市值缩水，市场认为UST逐渐失去支持，UST加速抛锚。最后，两个代币都跳水。继基差现金等代币之后，“算法稳定货币模型再次被证伪”的论调再次出现在市场上。从传统金融的角度来看，Terra上的主播给用户20%的活期收益，也有“高息”之嫌。但是资产端收益率无法匹配，叠加了很多杠杆。隐忧始终存在，在熊市中更容易暴露。
1.2加密资产、DeFi锁定头寸和稳定货币暴跌。
加密资产量锐减，市值缩水一半。Coinmarketcap数据显示，UST 5月9日开始起锚后，5月12日，加密资产市值来到1.23万亿美元的低点，较5月8日的1.63万亿美元下跌24%，而交易量增长212%(从662亿美元到2062亿美元)，成交量大幅下降。随着三箭资本清算、收购BlockFi等连锁反应传闻的传出，6月19日，加密资产市值再创新低，达到8165亿美元，较5月8日下跌50%。
DeFi的TVL下跌了64%。根据DeFiLlama的数据，在UST于5月9日开始抛锚后，DeFi TVL于5月15日跌至1282亿美元的低点，较5月8日的2198亿美元下跌42%。6月20日，DeFi TVL跌至795亿美元，比5月8日下跌64%。TVL在DeFi的总仓锁的缩水，在一定程度上也代表了行业的去杠杆化过程。DeFi通过智能合约实现交易和借贷功能。对于持币人来说，手中的“闲钱”可以赚取利息，通过质押获得流动性，从而诞生了大量的杠杆。如果说早些年的加密货币具有交易和流通属性，那么在DeFi之后，可以说加密市场的金融属性被彻底激活，各种协议和工具的相继出现，有助于促进链条的活跃，DeFi成为众多公链中的第一个应用。
稳定货币的市值下跌了18%。根据DeFiLlama的数据，在UST于5月9日开始抛锚后，5月15日，稳定货币的市值来到了1612亿美元的低点，比5月8日的1880亿美元下跌了14%。6月20日，稳币市值跌至1541亿美元，较5月8日下跌18%。我们认为，由于此轮UST导致的去杠杆化，稳定货币并未出现明显的“涨价”，这表明仍有大量资金离开市场，而不是转换到USDC和USDT进行临时对冲。
1.3加密市场中的“去杠杆化”
UST崩盘后，加密市场进入了长期的“去杠杆化”状态。一般来说，杠杆是指借款来扩大自己的头寸。近年来，加密市场的投资者通过循环贷款和保证金交易扩大了他们的杠杆作用。比如，用户可以超额抵押ETH，从稳定货币协议MakerDAO借入美元稳定货币DAI，然后用DAI买入ETH，再抵押这部分ETH，贷出更多DAI，等等。其他贷款协议也是如此。作为崩盘前市场份额接近10%的第三大稳定货币，UST曾被用作Anchor等协议的抵押品，供人们放大杠杆，而其下跌迫使相关机构出售UST，引发“死亡螺旋”，并导致此类机构的其他债务下降，加密市场进入“去杠杆化”模式。
1.4稳定货币占市场份额的增加
稳定货币/加密资产市值增长5%至17%。5月8日，稳定货币/加密资产的市值为12%，5月15日仍保持该值，6月20日升至17%。我们认为，这一现象表明，虽然UST崩盘也在一定程度上拉低了加密资产的整体市值，但并未使用户对稳定的货币失去信心，反映了用户风险偏好的下降。
1.5如果它是稳定的，然后被证伪，抵押贷款稳定货币将高歌猛进。
在稳定货币内部，稳定货币占比下降，抵押稳定货币市场份额上升。据CoinGecko统计，5月9日UST起锚后，USDT、USDC、BUSD等头部法币抵押的稳定货币市场占比明显上升，MIM、Frax等头部算法的稳定货币市场占比明显下降。
2.变化：USDT市值缩水1/5，USDC市值逼近2.1美元市值与流通：USDC逼近USDT。
市值：排名第一，紧随其后，戴、等稳定货币未达到100亿元。在撰写本报告时(2022年6月21日)，根据Coinmarketcap的数据，只有三种稳定货币的市值超过TUSD(120亿英镑)，即USDT(6780亿英镑)、USDC(5590亿英镑)和BUSD(1720亿英镑)。它们也在十大加密资产之列，其中USDT仅次于比特币和以太坊，另外两种稳定货币USDT的市值广为人知，而USDC是Centre Alliance在2018年发行的稳定美元货币。该公司在八个公共链上发行本国稳定货币。Centre是由Circle和比特币基地创立的开源稳定货币联盟。联盟成员可以发行USDC，帮助客户兑现法定货币，同时满足监管和合规要求。格兰特索恩托律师事务所(Grant Thornto LLP2)为USDC出具月度验资报告，并在USDC的网站上公布，每年对USDC储备进行审计，并将报告提交给SEC。截至2022年6月30日，USDC总市值为556亿美元，是市值第二稳定的货币。
发行量：USDT的发行量最大，USDC正在迎头赶上。根据glass node 6月21日的数据，USDT仍然是第一稳定的流通货币(679亿美元)，但自5月9日UST抛锚后，USDC的发行量急剧增加(559亿美元)，与USDT的差距不断缩小。
2.2交易数量：USDC最多，其次是USDT。
至于交易笔数，在截至2022年6月21日的三个月中，根据Dune Analytics用户“aranimontes”的统计，和几乎平分秋色，前者为1178万笔交易，后者为779万笔交易，占比36.8%，戴为93万笔交易，排名第三。
2.3交易量和地址数量：USDT仍是王者，一骑绝尘。
交易量：USDT一骑绝尘。在撰写本报告时(2022年6月21日)，根据Coinmarketcap的数据，的日内交易量遥遥领先，为562亿美元，和戴的交易量在10亿至100亿美元之间，其他稳定货币的交易量均不足1亿美元。
地址数：以太坊装钱。地址数量：USDT遥遥领先。目前，USDT和USDC这两种排名靠前的固定货币在以太坊的发行量最大。具体来说，USDT以太坊有461万个地址，USDC有146万个地址(以太网扫描，2022年6月23日)。
平衡分布：USDC的小地址数量接近USDT，大地址数量保持领先。Coin Metrics数据显示，UST 5月9日开始抛锚后，一个明显的趋势是，余额超过1000美元/10000美元/100000美元的USDC地址数量不断增加。其中，6月21日，余额超过1000美元的USDC地址数量达到了16万美元，逼近USDT (21万美元)的同等水平，而余额超过1000美元/万美元的USDT地址数量。这再次证明，UST起锚后，市场对USDT的偏好转移到了USDC。
3为什么会发生变化？合规、合规或合规3.1头部稳定货币概述
3.1.1 BUSD:Paxos信托与彼岸合资设立，现金比例最高。
BUSD是一种稳定的美元货币，由Paxos Trust and Coin创立。截至2022年6月24日，BUSD的市值为185亿美元，是第三大稳定货币。在以太坊铸造和销毁的BUSD由Paxos负责，由纽约金融服务管理局(NYDFS)监管。Paxos在token智能合约中嵌入监管功能SetLawEnforcementRole，有权冻结账户，移除非法资金。币安链或币安智能链上的BUSD由币安发行，不受NYDFS监管。其中，货币安全智能链中的金额为48.5亿美元。根据BUSD公布的储备明细，截至2021年6月30日，BUSD底层资产的现金及等价物达到96%，短期美国国债为4%。从公开数据来看，BUSD的现金储备率是三种稳定货币中最高的。BUSD的审计由Withum完成。(报告来源：未来智库)
3.1.2 TUSD:法定货币抵押，美国MSB车牌。
TUSD作为稳定的美元货币，于2018年在以太坊以信托代币发行。TUSD拥有金融犯罪执法局(FinCEN)颁发的货币服务业务许可证，fin cen是美国财政部下属的一个机构。截至2022年6月21日，TUSD总市值为12.23亿美元，在稳定货币市场中排名第六。
3.1.3 USDP:法定货币抵押，纽约比特车牌。
USDP是由PAXos Trust发行的稳定美元货币，前身为Pax，于2018年在以太坊发行。截至2022年6月24日，USDP的市值为9.46亿美元，是第七大最稳定的货币。USDP是市场上最早符合监管规定的稳定货币。Withum负责公司的月度审计，与BUSD保持一致。USDP的储备现金也将存放在有FDIC保险保护的银行。
3.1.4 GUSD:法定货币抵押，纽约比特车牌。
GUSD的全称是双子座美元，是双子座发行的稳定美元货币。截至2022年6月24日，市值1.8亿美元，在稳定货币中排名第16。GUSD由Gemini(一家老牌交易所)以1:1的价格保留。只在以太坊上发行，受NYDFS(纽约金融管理局)监管。GUSD由BPM审计并产生月度报告，链中的智能合同由Trailof bits审计。
3.1.5戴：加密资产超额抵押，最大分散稳定货币。
戴是一种加密资产担保的稳定货币，由MakerDAO项目组于2017年在以太坊发行。截至2022年6月21日，戴总市值63.16亿美元，稳居汇市第四。戴的优势在于它是最大的分散稳定货币。做市商制度中主要有两种代币，第一种是稳定货币戴，第二种是社区治理代币。拥有MKR的用户形成一个去中心化的管理社区，他们可以决定哪些有价值的数字资产可以抵押，以及清算比例。用户通过抵押加密资产获得一定比例的DAI，抵押的加密资产存放在CDP(抵押债务头寸)智能合约中。同时，用户需要支付被称为“稳定费”的利息，由MKR支付。为了保证借贷体系的稳定，体系中的抵押借贷属于超额抵押，有加强平衡的措施。也就是说，当抵押物价值低于清算价值时，CDP将被清算，抵押物将被强制清算，用于回购戴，以保证戴的偿付能力。戴不是一种硬锚定货币，但它将通过一系列金融激励措施，确保其价值与美元保持1:1的稳定。
3.1.6 FRAX:USDC部分抵押，现存算法稳定的硬币很少。
x是由FRAX引进的。并采用了部分抵押贷款机制。FRAX的铸造机制是稳定货币USDC和治理令牌FXS的混合铸造。截至2022年6月22日，抵押率为89.75%。用户在铸造100个法克斯时需要认捐89.75美元并摧毁价值10.25美元的FXS。截至2022年6月22日，Frax市值为14.24亿美元。它是现存市值第二的分散化稳定货币，也是UST崩盘后为数不多的稳定货币之一。协议收入主要是手续费，其中铸造手续费0.2%，销毁手续费0.4%。与戴130%左右的抵押率相比，的资金使用效率更高。但是，由于89.75%是中央集权和稳定的货币，其分散化程度远远低于戴。
3.2 USDC相对于USDT以外的稳定货币有何优势？
3.2.1推出时间：早，具有一定的先发优势。
根据知名稳定货币市值的历史数据，“一号”稳定货币USDT最早推出。2020年，其他稳定货币几乎垄断了市场份额，才站稳脚跟。USDC的市场份额在2021年迅速上升，也在更早的时候上线。我们认为，在某种程度上，这表明先发优势是稳定货币市场的重要竞争驱动因素。毕竟用户量大是货币交易功能稳定的关键。
3.2.2美元锚泊：高
作为美元的稳定货币，与美元的锚定程度显然是稳定货币市场竞争格局的重要驱动因素。根据Dune Analytics的统计，最近(2022年5月15日-6月13日)，大部分稳定货币的锚定度接近美元，但USDP和GUSD的锚定度较低，尤其是USDP，因为交易量小，滑动点高。我们认为，与美元的锚定度是美元稳定本币的基本门槛，不足以构成关键的竞争优势。
3.2.3交易所支持：发行人包括比特币基地。
虽然对USDT的争议依然存在，但它可以无损失地兑换成美元，而且发行量是市场上最大的，这是事实。所有的重大交易都是背后的墙，它们会尽力维护USDT的价值，确保信心和共识的稳定。因为USDT流入/流出量最大的地方是交易所。密码研究团队Protos表示，2014年至2021年10月31日期间，Tether分发了1085亿美元，同期收到327亿美元。从国库流向各“做市商”的USDT占总供应量的89.2%(市值970亿美元)。这里的做市商包括加密货币交易所，如Coin Security、Firecoin和FTX。全球第四大加密交易所FTX的创始人兼首席执行官萨姆班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)在其社交网站上回应了一些问题，并坚定地肯定了USDT接受美元的能力。相比之下，持有USDCCircle之外剩余50%股权的比特币基地是美国知名的法定货币交易所，常年市场份额超过20%。比特币基地也支持USDC在交易配对和赎回方面的发展，就像比特币基地支持BUSD一样。但交易所的支持更可能是稳币成功的结果，而不是直接原因。
3.3 USDC比USDT好在哪里？
3.3.1合规性：发行人拥有多张牌照，托管行知名度较高。
合规一直是USDC的鲜明标签。发行方Circle拥有多个许可证，如纽约州Bits和支付许可证。USDC的两大发行方——Circle和比特币基地合规性较高。其中，2015年，Circle成为全球首家获得纽约州BitLicense的公司。该许可证是在纽约州的区块链业务中必须获得的许可证。牌照发放数量有限，稀缺性高。比特币基地是世界上拥有最多监管许可的加密货币交易所。此外，根据和君律师事务所的梳理，Circle是一家在美国财政部FinCEN注册并受其监管的货币服务企业。它持有美国40多个州和地区的Money Transmitter许可证或等效许可证，还持有英国的E-Money Issuer许可证和100 screens的数字资产许可证。相比之下，USDT的发行者Tether没有获得纽约州的bit许可。
托管银行包括多家美国知名银行。2022年3月，USDC宣布纽约梅隆银行成为其主要托管机构，纽约梅隆银行是全球最大的托管银行，享有很高的声誉。此前，2018年12月，Silvergate的银行交易网络Exchange Network (SEN)开始支持USDC的发行和赎回。2021年4月，USDC的发行人宣布Signature Bank将成为主要托管银行。相比之下，USDT的托管银行是来自巴哈马的Deltec，它被Block Unicorn等机构认为没有足够的资产来解释USDT 2020年至2022年的资产增长。他们还认为该系统分发的数据与巴哈马中央银行的统计报告不一致。
发行人圈寻求上市，然后USDC会更透明。2021年7月，Circle宣布欲通过特殊目的收购公司(特殊目的收购公司)挑战上市。当时Circle估值45亿美元。2022年2月，Circle发表声明称，已与前特殊目的收购公司公司Concord Acquisition Corp(纽交所代码：CND)谈判，达成新的交易条款，将以90亿美元的估值挑战上市。
3.3.2赎回：支持零售赎回，更加友好方便。
与传统银行仅在工作日满负荷运营不同，USDC合作银行中的Silvergate Bank和Signature Bank每周七天运营，提供实时支付和结算服务。用户可以通过USDC发行人Circle的应用程序享受近乎实时的USDC转账和赎回体验。相比之下，USDT不支持零售赎回，只有一些选定的机构有这个资格。此外，2021年3月，全球最大的支付网络之一Visa宣布接受其加密钱包合作伙伴Crypto.com以USDC为载体的首笔结算支付。这标志着试点项目的开始。在后端，第一家联邦特许的数字资产银行和Visa的数字货币结算合作伙伴Anchorage担任托管人，资金从Crypto.com发送到Visa的以太坊地址。我们相信，这标志着USDC向“主流”金融世界迈进了一步，并有望为用户创造更高的支付体验。
3.3.3信息披露：每月披露频率较高的基础资产数据。
2018年后停止发布Tether的审计报告三年，直到2021年在美国政府的压力下才恢复。2021年2月23日，美国纽约总检察长办公室发文质疑Bitfinex挪用Tether的准备金来弥补自身的资金缺口，并要求Bitfinex和Tether每季度向监管机构报告旗下企业的准备金以及Bitfinex和Tether实体之间的资产转移情况。纽约司法部长莱蒂夏詹姆斯(Letitia James)在一份声明中表示，Bitfinex和Tether不顾一切地向客户和市场隐瞒其巨额亏损的真相。所以从2021年开始，Tether会在每季度末在官网披露审计报告。这份报告是由中国会计师事务所的子公司MHA麦金太尔哈德森的子公司摩尔开曼和MHA开曼作出的。
3.3.4法定现金的比例：更高，“颜色更好”
5月UST下跌期间，稳定货币中市值最高的美元稳定货币USDT也被怀疑。尽管USDT的发行人Tether一直保持与美元锚定的承诺，但由于信息披露不足，市场仍担心其会像UST一样，面临被挤兑后无法支付的风险。恐慌导致持有人将手中的USDT换成其他稳定的货币或美元现货，一度对USDT造成巨大的抛售压力。根据CoinMarketCap的市场数据，5月12日USDT最低跌至0.9485美元，锚断超过5%。Tether的市值也一度下跌9%至760亿美元，原因是代币被销毁不再流通，以满足用户的赎回要求。Tether之所以受到如此质疑，主要是因为其信息透明度可能与体量不符。截至2022年6月30日，在所有加密资产中，Tether以664亿美元的市值排名第三，仅次于比特币和易泰方。占稳定货币总市值的一半。每24小时的交易量也在70亿美元左右。如果Tether如所述按1: 1美元铸造，那就意味着公司金库里大约有700亿美元。如此巨额的财富，由于之前没有强制要求信息披露，所以很多人认为有理由怀疑Tether没有将客户资金完全安全地存放在银行账户中，而是定期将客户资金转移到各种风险资产中。
从Tether在3月底披露的最新审计报告来看，第一，Tether整体上是值得信赖的，其综合资产大于综合负债之和：Tether的准备金已经达到其标榜的100%。只不过不是“100%现金”，而是“100%资产背书”。因为现金和银行存款只占其总资产的5%。
从现金及现金等价物的结构调整可以看出，Tether正在着力降低风险系数，提高资产的安全性。比如商业票据，是一家公司发行的无担保短期债务，一年内下降了50%，现在占比不到25%。另一方面，安全性和流动性更高的短期国债则相反，正逐渐占到总资产的半壁江山。7月1日，Tether在官网披露，其持有84亿美元商业票据，其中50亿美元将于7月31日到期，这将使票据资产减少至35亿美元。
由于Tether的审计报告中除商业票据和定期存单外未注明其他资产，故以最保守的最长时间估算。目前系绳持有的现金及现金等价物资产中，42%为90天以内的超短期产品，56%的最长时间可达365天。期限错配也是USDT被卖空者做空的原因之一。
与USDT相比，USDC基础资产中的现金比例更高：1)USDC储备资产的80%为3个月及以下期限的短期美国国债；2)约20%的USDC储备资产以现金形式存储在美国银行体系中，合作伙伴包括Silvergate、Signature Bank和New York Community Bank等。
3.4风光背后的USDC有哪些风险点？
3.4.1“明枪容易躲”，对USDC的许多指控的真实性令人怀疑。
6月底，一些网民对USDC进行了一些指责，但由于缺乏足够的证据，很难辨别真伪。
指控1: Circle向Signature和Silvergate银行支付约5%的年费，以换取为用户提供“美元-USDC”兑换服务。这笔支出对Circle的压力很大，这几年每年都要融资两次。为此，Cirlce在2022年第一季度已经亏损5亿美元，预计2022年将亏损15亿美元。
我们可以看到，在过去的两年中，2020年和2021年，Circle调整后的EBITDA(息税折旧摊销前利润)分别为亏损1659万美元和亏损5549万美元，这并不是一个大数目。如果Circle在过去向Signature和Silvergate支付了大笔费用而没有造成大的损失，那么我们相信Circle在2022年第一季度和2022年不会仅仅因为这笔费用而出现大的损失，尽管很难判断这笔费用是否存在。
2:流入Signature和Silvergate的每一块钱都会自动兑换成USDC；
在我们看来，Signature和Silvergate只会向要求将美元兑换成USDC的用户提供这项服务，而不是强制所有用户进行这样的兑换，这是违背银行操作常识的。3: Signature、Silvergate和Circle的百慕达分行提供USDC借贷业务，客户包括Genesis、BlockFi、Celsius、Galaxy、Alameda和3AC，其中Celsius和3AC在这次UST引发的崩盘余震中被清算。BlockFi和Genesis陷入危机，可能无法偿还Signature、Silvergate和Cirlce百慕大分公司的债务，这些公司的风险敞口在30亿至50亿美元之间。如果Signature、Silvergate和Circle Bermuda同时由储户经营，这三家机构可能会破产。
我们认为，这一指控所指向的事实有一定的可能性会发生。1)从1)Signature和Silvergate到Celsius和3AC的贷款规模未知。如果数额较大，确实可能影响USDC在这些银行的存取款，但可以明确的是，USDC的发行人理论上无法影响银行的放贷决策；2)Circle确实通过百慕达分行提供USDC贷款业务，但要求借款人超额抵押比特币。目前超抵押率未知，相关风险不可预测。(报告来源：未来智库)
3.4.2“盲箭难防”，USDC“吸储贷”存在监管经营风险。
Circle通过在百慕大注册的公司开展“收益率”(Yield)，这是一种典型的类似银行的“存贷款”业务。理论上，它需要银行牌照。但由于与存贷款用户的资金往来都是通过加密货币进行的，在美国不认为固定货币是货币，处于监管的灰色地带。此外，尽管Circle Yield要求借款人在借给USDC之前过度抵押比特币，但其过度抵押率并不公开，可能并不充足，因此在极端市场条件下坏账风险很高。
3.4.3支持散户申请赎回，USDC将增加自身被挤兑的风险。
在当前的市场环境下，USDC获得用户信任的一些元素也可能使自己面临更大的风险，例如，支持散户投资者的实时赎回。Circle首席财务官杰瑞米福克斯-基恩(Jeremy Fox-Geen)声称，如果客户在USDC的一些银行合作伙伴处拥有账户，他们可以在全年的任何时间几乎立即进行USDC的铸造、赎回和结算，即使是在美国银行系统关闭的时候(大多数情况下)；USDC在2022年6月支付了147亿美元，相当于USDC最新市值的26%(Coinmarketcap，2022年7月6日)。截至2022年7月1日，USDC的储备中只有24%是现金，其余是短期美国国债。可见USDC赎回压力很大，但也说明其标的资产流动性强，抗跌能力强。相比之下，USDT不支持散户赎回，只支持部分机构赎回，可能更有利于项目方自身应对挤兑情况。
展望：持牌经营、短期赎回、月度审计、全额准备金或为门槛4.1召开特别听证会联邦：美国参议院。
随着美国监管的进一步完善，稳定货币的透明度有望进一步提高。2022年2月，美国参议院银行、住房和城市事务委员会安排了一场名为“审查总统金融市场工作组关于稳定货币的报告”的听证会，并提出，由于稳定货币不仅用于促进数字资产交易和借贷活动，还用于存储和支付现实世界商品和服务的价值，因此有必要支持适当的监管和立法行动，为稳定货币提供全面的联邦监管框架。
2022年5月，美国财政部长耶伦在参议院听证会上表示，稳定的货币是一种快速增长的产品，存在相关风险。国会通过稳定货币的立法非常重要，在2022年底前通过立法“非常合适”。
4.2联邦：“卢米斯-吉利布兰德”等法案走到了前面。
2022年6月7日，共和党参议员辛西娅卢米斯(Cynthia Lummis)和民主党众议员柯尔斯顿吉利布兰德(Kirsten Gillibrand)提交了一份新的加密资产监管法案。该法案(以下简称“L-G法案”)提出，大多数加密资产都是商品，应该由商品期货交易委员会(CFTC)而不是证券及期货事务监察委员会(SEC)监管。
在此之前，美国国会有两个法案提案，专门提到了稳定货币，提出了与“L-G”法案高度相似的概念，如“稳定货币发行者应获得经营许可”、“每月披露基础资产的审计报告”、“高流动性资产全额准备金”等。按照这种发展，稳定的货币在一定程度上扮演了“数字美元”的角色，可以实现全球流通。
4.3地点：纽约州发布稳定货币指南
在州一级，2022年6月8日，纽约州金融管理局(NYDFS)发布了稳定货币指南，指出在纽约州运营的稳定货币发行者必须遵循多项要求，如：储备：在每个工作日结束时，必须有充足的美元资产储备。储备的资产必须单独管理，并由联邦政府或州政府特许的存款机构管理。国债只能持有三个月或更短时间。兑换政策：需要纽约DFS的事先批准。需要符合银行保密法(BSA)和AML规则，发行人应该能够在短短2天(t 2)内完成用户的赎回请求。审计：储备金必须由注册会计师每月进行审计。NYDFS期望在其监管下的稳定货币发行者在三个月内遵守本指南的大部分规则。目前，NYDFS主要管理Gemini发行的稳定货币GUSD和Paxos发行的稳定货币USDP和BUSD。
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