原作者：BlockBeats
原始来源：BlockBeats
富达的一份新报告称，随着收益率开始上升，机构可能最终会在2024 年涉足DeFi。
该报告涵盖了资产管理公司对2024 年加密行业的展望，重点关注了几个关键发展领域，包括比特币挖矿、稳定币和DeFi。报告称：“如果DeFi 收益率再次变得比TradFi 收益率更具吸引力，并且出现更发达的基础设施，那么到2024 年可能会重新引起人们的兴趣。”
RWA 将成为救世主的预测出现之际，DeFi 投资者通过借出稳定币获得的收入超过了美国国债收益率。此前，富达还预测机构投资者将在2023 年开始有意义地参与DeFi，但这一预测并未实现。
根本原因是大投资者在Defi上赚不到钱。
虽然去中心化和安全对于DeFi 来说固然重要，但无论是传统金融还是去中心化金融都离不开一个核心点，那就是能够赚钱，尤其是让有钱人能够赚钱。这对于鲸鱼和拥有数千万美元链上资产的机构来说至关重要。让这些人赚钱是DeFi 面临的最现实的问题。
自LUNA 丑闻以来，流动性问题开始蔓延到整个加密市场。随后倒闭的三剑资本也因市场活跃度下降而无法产生目标回报，导致大客户资金撤出，最终倒闭。据一些前3AC内部员工向BlockBeats透露，到公司运营结束时，团队管理的大规模资产几乎找不到任何能够产生预期回报的场景。年底的FTX雷雨让市场雪上加霜。
FRED数据显示，截至去年8月，美国一年期、两年期和十年期国债收益率分别为5.37%、4.88%和3.97%。撇开收益率曲线不谈，自2021 年底以来，短期和长期国债的收益率一直在稳步上升。与Curve、Aave等主流DeFi协议相比，即使是十年期国债目前的收益率也明显高于其平均收益率。
相比之下，DeFi 的收入水平正在逐渐下降。根据DeFi Llama 数据，2022 年初至2023 年7 月期间，DeFi 回报中位数从6% 下降至2%，这对于大投资者来说几乎无利可图。
对此，富达最新报告称，去年“在普遍的避险环境下，机构认为DeFi 收益率提供的中个位数回报对于相关风险来说太低了”。而美联储在2023 年加息的决定为机构提供了更好的、或者至少被认为更安全的选择，这进一步加剧了加密货币的流动性紧缩。
当链上无法产生足够的回报时，将现实世界的回报引入DeFi 是一个可行的解决方案，即RWA（Real World Assets）。去年6 月，市场进入深度熊市后，Compound 和MakerDAO 这两个老牌DeFi 代币在RWA 的推动下开始上涨，并创下年内新高。
此前，MakerDAO 创始人在Tornado Cash 事件后发表的《Endgame》 提案文章引发了一轮关于RWA 的讨论。随后市场有传言称，过去几个月，MakerDAO 通过使用国库资金购买美国国债，收入大幅增加。 Compound 创始人还在6 月底宣布了自己的新公司Superstate，负责将债券等资产带入链上，为潜在客户提供与现实世界相当的回报。在香港的合规浪潮下，RWA的受欢迎程度再创新高。
在国债收益率超过DeFi 收益率的前提下，加密货币投资者对代币化国债的需求持续增长。人们不仅希望通过这种叙事获得更好的链上回报，还希望依靠它吸引更多的传统资金进入市场，创造新一轮的加密周期。
其中，MakerDAO构建去中心化稳定币的关键部分之一就是使用RWA作为抵押品。 RWA 作为MakerDAO 中最重要的问题之一，不断被社区讨论和验证，并被视为重要的解决方案。
DeFi 收益率上升，超越国债根据DLNews 的报道，像Aave 这样的DeFi 借贷协议是同类中规模最大的，拥有超过83 亿美元的存款，为投资者提供了一种简单的方式来利用其加密资产。但要做到这一点，其他投资者必须存入稳定币以供其借款。近几个月来，Aave 用户通过借贷稳定币可以获得的收益率已经超过了10 年期美国国债的利率。
根据FRED 数据，美国10 年期利率目前约为4.25%。投资者可以通过USDT 赚取高达14% 的收益，USDT 是DeFi 中最大的与美元挂钩的稳定币。 USDT 的流通量超过970 亿美元，较8 月份的5% 左右有所增长。
其他稳定币也提供更高的收益率。 Dai 是第三大稳定币，流通量约为48 亿美元，Aave 储户的收益约为8.5%，而Circle 的USDC（第二大稳定币）的收益略低于5%。 DeFi 投资者通常将通过Aave 等借贷协议提供的DeFi 稳定币借贷利率视为行业自身的无风险利率。这是因为它代表了评估所有其他DeFi 头寸的基准回报。
Aave 向贷方提供的利率由协议的算法决定，随着资产越来越受借款人欢迎，收益率也会增加。如果美国国债收益率下跌，如此高的收益率可能会吸引机构进入DeFi。只要风险偏好持续存在，DeFi 投资者就能通过稳定币借贷获得什么
的诱人收益在不久的将来就不太可能减弱。
虽然整个 2023 年，随着 DeFi 投资者转向美国国债以赚取更高的收益率，与美元挂钩的稳定币受到了打击。但是，如果美联储按照预测在 2024 年底前将利率降低 0.75%，机构可能会开始寻找更有利可图的方式来赚更多钱，即投资 DeFi。
RWA 故事还能讲下去吗？
RWA 上链是为了将现实世界的资产所能创造的价值带进加密世界，从而迎合加密世界里用户和投资人的喜好。这两个世界之所以独立存在，除了区块链技术外，本质还是强监管的区别。这个本质区别才造就了加密世界里疯狂的财富效应，而财富效应才是大部分人被吸进加密世界的原因。而传统资产由于其资产属性和合规属性，实际上与加密世界是背道而驰的。
然而，将 RWA 上链并不容易，这会涉及全新产品架构设计上的挑战，金融、法律合规和技术上的风险，以及未知的未知。
RWA 之所以能引发一波关注热潮也正是因为在熊市的洗礼下，一部分赚到钱的巨鲸开始渴望现实世界里的稳定固定收益。就目前 RWA 的发展来看，其基本限于对国债，尤其对美国国债的敞口。这一方面降低了 DeFi 的抗监管能力，另一方面，也意味着一旦美联储反转，依靠美债的 RWA 协议将再次失灵，进入收益下降的不可逆趋势。而在许多人看来，美联储距离反转已经不远了。