,凭借一份做空报告，将亚洲(前)首富阿达尼赶下神坛。周四，它宣布了他们的新目标，Block，这是杰克多西旗下的一家金融服务公司，他是硅谷的红人，也是知名的比特币粉丝。
兴登堡研究强调，Block在关键指标上误导投资者，通过最差的合规风险控制促进增长，并从促进对消费者和政府的欺诈中获益。截至发稿时，Block的股价已经下跌了近10%。
对了，包括兴登堡对布洛克的指责，这两天和币圈有关的负面事件很多。就在本周三，美国证券交易委员会首次向美国最大的加密货币交易所比特币基地发出威尔斯通知，表示即将采取执法行动。与此同时，波场创始人、火币网全球顾问委员会成员孙因涉嫌“欺诈、操纵市场和非法买卖证券”被起诉。
当然，美国证交会是否有能力找到“格林纳达常驻世界贸易组织代表兼特命全权大使”本人，还需要画一个大大的问号。
言归正传，虽然多尔西本人是币圈大佬，但兴登堡的做空报告更多指向了布洛克金融科技业务过程中的种种不当行为。兴登堡到底说了什么？
作为这份报告的背景，杰克多西和吉姆马克威在2009年创立了支付服务公司Square。最初的产品是一种可以插入手机耳机孔的信用卡设备。2013年Paypal收购移动支付公司Venmo后，Square迅速跟进推出Square Cash(现金App)，进军移动支付领域。随后，他先后涉足小额贷款、“先买后付”业务、比特币钱包、证券交易等业务。由于老板多尔西对区块链和加密货币的信仰，2021年底Square更名为Block。
作为一家新的金融科技公司，Square将其目标客户定义为“没有银行账户”或“缺乏足够的银行服务”的人。公司给出的理由是，这些人可能信用评分不够，或者根本不信任银行，不愿意支付高额服务费。
然而，兴登堡研究公司(Hindenburg research)经过“整整两年的调查”后指出，Block严重夸大了真实用户数量，低估了其获客成本。据前员工透露，该公司声称的5100万月供用户中，约有40%-75%是虚假的，涉嫌欺诈账户，或同一姓名下的多个账户。
换句话说，兴登堡指控Block/Square利用极度宽松的风险控制政策，将这种金融支付工具变成了犯罪分子的诈骗武器，同时利用犯罪集团蜂拥而入，制造了快速增长的繁荣景象。
报道援引该公司前员工的话称，即使Square发现该账户涉嫌欺诈或其他被禁止的行为，也只会查封该账户，但不会禁止用户继续开户。根据一张内部CRM软件的截图，通过手机号、银行账号、邮箱等不同的数据维度，可以发现黑名单账户与很多其他账户有关联。
兴登堡研究公司(Hindenburg Research)讽刺称，多尔西曾吹嘘Cash App被写进了许多嘻哈歌曲的歌词中，但许多歌词写的都是骗子、毒贩和杀手利用这个软件进行交易。在许多机构和执法机构的调查和刑事案件中，现金App也是美国性交易犯罪中使用最频繁的支付方式。
这种现象的背后，是公司刻意的新手段：降低开户门槛。新用户只需通过电子邮件地址或手机号码注册一个支付账户。如果因为“犯罪”被屏蔽，只需要换一个手机号或者邮箱就可以恢复支付，因为平台不会屏蔽黑名单账号的社保账号。
作为这种情况的衍生，平台上也出现了大量的假冒名人账号，除了杰克多西，还有大量的埃隆马斯克和唐纳德川普。作为一项实验，兴登堡团队创建了“马斯克”和“特朗普”账户，不仅可以顺利地接收和支付，还可以轻松地以“唐纳德J特朗普”的名义设立信用卡。
该公司前员工表示，面对平台上猖獗的犯罪活动，公司压制内部担忧，忽视用户的帮助。毫无疑问，这恰恰是为了不惜一切代价增加用户群。
这几乎相当于风控政策的缺失，也成为了骗取美国政府疫情补助资金的利器。根据多个州政府披露的数据，现金App账户涉及欺诈的比例是摩根大通、郭芙等大银行的数倍。同时，Cash App还存在“一个账号为多人申请多个州的失业救济金”的情况。利用疫情期间用户数量和收入飙升提振股价的机会，多尔西和他的高级管理团队在2020年至2021年期间出售了价值超过10亿美元的股票。
除了纵容犯罪和大量虚假账户，Cash App的贷款业务也存在严重的合规问题。比如美国国会已经立法限制资产超过100亿美元的银行可以向商户收取的汇兑费用，但是Cash App通过一个小银行的合作绕过了这个限制，从而向商户收取更多的费用。虽然上市公司从未披露过兑换费的规模，但瑞士瑞信银行(已被收购)去年的一份研究报告指出，兑换费可能达到Cash App营收的三分之一。
在C端，该公司在2022年斥资290亿美元收购了“先买后付”业务。虽然公司本身不收“利息”，但滞纳金的年化利率甚至可以高达289%。
兴登堡总结说，即使不看上面提到的这么多调查，光是公司的基本面就值得下跌65%-75%。2022财年，公司营收同比下滑1%，美国通用会计准则亏损达5.4亿美元。因此，公司的EV/Ebitda比率高达60，股价的有形资产比率(P/TBV)为13.1倍，明显高于金融科技同行。本文来自财联社。