正文|一本关于金融和经济的书，作者|棘轮，比萨
“借势即挖矿”在德菲圈流行？最近，众所周知的DeFi项目大院成为人们关注的焦点。
这种模式推出后，COMP，Compound推出的治理令牌，上线首日上涨500%，Compound本身业务量直接翻倍。
然而，在亮眼的成绩单背后，“借势即挖矿”的模式也带来了不少争议。
DeFi代币的价值支撑是什么？发行硬币会成为所有DeFi项目的共识吗？有什么风险？
关于这些问题，DeFi行业也在不断寻找答案。
01“借势即挖矿”北京时间6月16日，德菲工业的明星项目Compound引起了外界的极大关注。
当天凌晨，复合项目的token COMP上线，其分发机制被称为“借即采”。这一天，COMP上涨了500%。
复合到底是什么？所谓“借道挖矿”是什么意思？
在DeFi圈子里，Compound一直被认为是继MakerDAO之后的DeFi行业老二。它专注于数字货币的贷款业务，被称为“DeFi银行”。
它之所以有银行的名字，是因为它做的事情和银行差不多。
在大院上，玩家可以用数字货币存款，成为“储户”，赚取利息；也可以抵押资产获得贷款，成为“借款人”。存贷差的一部分是复利的收益。
比如一个玩家在复利上存100USDT可以获得12.33%的年收入。如果在平台上贷款100USDT，需要支付17.68%的利息。5.35%的中间部分属于复合。(参见：《抵押数字货币借贷，这种DeFi模式，真的能革传统金融的命？》)
到目前为止，Compound已经运行了两年，资本规模一直维持在1亿美元左右。
但是Compound的野心不止于此。
今年2月，Compound公布了发行硬币的计划，宣布将发行1000万个COMP，其中423万个将在4年内发放给所有用户。
具体规则是官方每天发放2880个礼券，只要参加复贷就可以拿到。金额越多，你得到的奖励就越多。同时，交易中借贷双方都可以获得COMP，双方各得50%。
这种代币分发机制，被中国币圈玩家一针见血地总结为“借意味着采”。
“借就是采”的效果立竿见影。去中心化交易所Uniswap数据显示，COMP上线时定价仅为0.08ETH .但仅仅几个小时后，其币价就上涨了500%，达到0.48ETH。
按此计算，Compound的市值也达到了11亿美元，是DeFi circle前掌门人MakerDAO市值的两倍。
但尴尬的是，复合平台上的锁定金额只有2亿美元。“一个只有2亿存款的银行，市值11亿。”有玩家感叹。
与此同时，很多从未接触过DeFi的币友为了获得免费的COMP——，开始涌入大院参与平台存贷款。他们发现，即使他们需要支付贷款利息，从采矿中获得的报酬仍然可以偿还。
根据预测的数据。换句话说，如果你以复利借出100 USDT，你每年可以得到0.71红利。按照目前的货币价格，它的价值约为45美元。
按照目前的借款利率，以复利贷出100 USDT所支付的利息只有18.95美元。
以此计算，即使是复利借款，依然可以实现26%的年化收益。
在“借就是矿”的游戏刺激下，Compound获得了不少流量。DeFi Pause数据显示，复合平台的整体业务量翻了一番，从1亿美元增长到2亿美元。
复合锁定金额来源：DeFi暂停
02资金风险？Compound推出「借势挖矿」的意图是什么？
业内人士指出，这是Compound提振市场的措施之一。
“主要是为了刺激平台的业务量。”Force Agreement首席执行官于蕾告诉区块链记者。
他说，最近，AAVE等竞争产品的业务量已经接近复合，后者明显感到了压力。
对于复合团队来说，发钱几乎没有成本，但可以直接刺激市场。
从这个角度来看，Compound的硬币发行计划是成功的。
但同时，这一计划也给Compound带来了争议。
国内玩家对“借就是矿”并不陌生，类似于FCoin的“交易就是矿”。然而，Fcoin的结局是崩溃。
在一些玩家看来，Compound的“借就是矿”暗藏风险，甚至可能成为下一个Fcoin。
不过也有人指出，复合玩起来还是比较安全的，至少没有资金盘的风险。
“Fcoin的“交易即挖矿”玩法的核心是分红。交易所拿出收入给你每日分红，诱导玩家投资。这是资金盘的风险。”区块链研究员孙园说，“但COMP这种复合的表征，没有分红属性，很难算作资金盘。”
同时他指出，目前Uniswap上COMP的高币价意义不大，也不一定代表COMP的真实价值。
目前Uniswap交易所是COMP交易的主要阵地，但是这个市场的COMP总量并不多。两天内总共发行了5，760张礼券。加上项目方前期投入交易所的25，000台电脑，市场上流通的电脑总数仅为30，760台。
所以只需要很少的钱就可以把COMP的价格提高几倍。“目前主要玩家都是欧美德菲圈的大佬，有坐庄的动力。”于蕾告诉区块链。
早期投资者的投机心理和极低的市场流动性使得COMP有一定溢价。\”因此，用复利的当前货币价格来计算复利的市场价值是没有意义的.\”孙园说，“所谓复合市值超过马克尔道，只是一个噱头。”
在币圈历史上，如果一个项目早期发行量非常低，但是人气非常高，就可能产生非常高的市场溢价。比如2016年10月上线的ZEC，一度打出3300BTC的高价，约200万美元。但很快，它的价格暴跌。
现在，在经历了短期飙升后，COMP货币的价格开始逐渐下降。截至6月18日下午4点，Uniswap显示COMP价格为0.27ETH，较最高价下跌43%。
薪酬货币价格趋势来源：Uniswap
根据DeFi市值数据，目前Compound市值为6.4亿美元，仍比MakerDAO高出19%。
03推动DeFi增量对于整个DeFi行业来说，Compound的“借贷即挖矿”有什么意义？
“事实上，这只是该化合物的令牌分配机制。它送钱的时候，总是送出去。如果做不到ICO，可以用‘借矿’，至少可以保证拿到钱的用户都是自己的用户。”孙园说。
但在DeFi行业，这种代币分发机制确实可以为项目带来一批新用户。一些新用户会留下来，成为项目的核心用户。
“Compound的这种玩法，不仅给Compound带来增量，也给整个DeFi生态带来增量。”于蕾说。
“比如玩家要参与‘借就是矿’，就需要把集中交易所的资金转到DeFi市场。”他解释道，“Trading COMP要去Uniswap，一些习惯了集中交易所的人会尝试去集中交易所。当他们发现两者的复杂度差不多时，他们可能会生存下来，成为后者的长期用户。”
在他看来，采用“借矿”的模式来增强项目资金的流动性，可能会成为DeFi行业的一大趋势。例如，Bancor，一个分散的交易所，曾经发行过BNT硬币。如果Bancor也借鉴“借贷即挖矿”，其竞争对手Uniswap可能会受到影响。
但同时也有人指出，DeFi项目中的代币并不是优秀的价值投资标的。
以马可道项目MKR为例。这是一个治理令牌。MKR持有者可以参与马克尔道的运营，投票制定平台规则。然而，MKR持有者无法获得平台红利。这也是上一代DeFi治理令牌与其他价值令牌的最大区别。
“这种现象的形成是因为大多数DeFi项目都位于金融监管政策严格的美国。一旦项目方给代币加上过多的价值属性，就有可能被监管部门视为一种证券。所以过去DeFi项目在设计token函数时往往比较保守。”于蕾说。
事实上，作为德菲实业最著名的项目，MKR的市值并不高，成交量也就50多。在三大HBO交易所中，只有OKEx推出了MKR。
但业界对DeFi治理模式的未来仍然充满信心。数据分析平台Messari最近的一份报告指出，COMP的问题是迄今为止DeFi社区“逐步去中心化”最成功的案例。——“借意味着采”，通过COMP向复合用户复合委托投票权。
“人们一直在关注Compound的DeFi协议，昨天(6月16日)是用户有机会参与Compound治理的第一天。”Compound创始人莱斯纳说。
孙园告诉区块链记者，虽然现在DeFi治理令牌的价值有限，但在未来，如果DeFi市场规模继续扩大，DeFi治理令牌的意义将逐渐显现。
“现在整个DeFi市场的资本规模是10亿美元，换成传统金融行业，就是一个农商行的存款水平。”孙园说。
“没人在乎一家农村商业银行调整利率和准备金率。但是，如果DeFi未来的资金规模继续增长，头部DeFi项目的规则将变得至关重要，DeFi治理令牌的地位也可能变得更高。”他总结道。
DeFi老玩家可能不会想到，有一天，大院会被“借矿”的模式圈起来。
COMP的暴涨让越来越多的投机者把目光投向了DeFi，这是好事还是坏事？
新玩家中，有多少是羊毛党，还有多少会留下？一切都是未知。