原标题：《DeFi 贷款的现状》
撰稿：清链资本
翻译：ChainDeFi
2017年以来，抵押不足的贷款一直是德菲无法实现的圣杯。目前，通过Maker、Compound和Aave等平台，大多数DeFi以过度抵押的形式提供相对循环的用例。这主要是因为唯一愿意释放1.5-3倍杠杆的人是交易员，他们希望在加密货币市场上使用杠杆。抵押不足的贷款可以使分散的信贷市场便于更广泛的使用案例，并可能使DeFi成为主流。
这就是为什么一些参与者从2017/18年开始就一直试图推出这个市场。然而，从历史上看，关键的挑战始终是找到一种适当的方法来评估和分配借款人的信贷，并确保贷款人的存款安全。2020/21年，抵押贷款不足的趋势有所恢复，并带来了一些创新的方法来解决信用评估分散的问题。在本文中，我们将深入研究每个解决方案，并评估每个解决方案的用例、优势和风险。总的来说，这一领域还处于起步阶段，无论哪一个项目/方法最终能够发挥作用，抵押不足的贷款都可能导致下一波DeFi的采用和增长。
目前，抵押贷款的短缺可分为八个关键部分：
快速贷款
第三方风险评估
加密本地信用评分
链下信用评分
个人网络指导
真实世界的资产贷款
作为抵押品
数字资产贷款
快速贷款用例：套利、抵押品互换、清算
优点：几乎即时还款，无违约风险。
挑战：它不能用于大多数传统用例，比如个人贷款。
闪贷是一种无抵押贷款，贷款和还款必须在同一笔交易中同时发生。事实上，为了处理其中一个问题，两者都必须完整，这确保了违约风险基本为零。这种结构对套利者特别有用，他们希望利用两个指数之间的机会，避免价格波动，同时利用杠杆。这也是为什么30多亿美元的闪贷中，80%以上仅限于套利。总的来说，闪贷是一个创新产品，但除了套利和抵押物互换之外，不太可能使用。
第三方风险违约用例：个人贷款、小额信贷、分散的大宗经纪商。
优势：分散交易对手风险；将财政激励与信用评估相结合。
挑战：建立一个拥有足够数据工具的专业风险评估人员网络，以做出适当的信贷决策。
第三方风险评估一直是2021年风险投资人的热门项目。Maple Finance和Goldfinch都从知名基金获得了有意义的融资。该模型引入了贷方和借方之外的第三方来进行信用评估。作为交换，该集团必须抵押部分流动性，一旦他们批准的一笔贷款违约，这些流动性将首先大幅减少。这就建立了合理的激励结构，使得抵押不足成为可能，也为上线信用评分系统做了铺垫。
这种结构的主要挑战是通过使用适当水平的借款人数据来指导一个有能力的信用评估员网络。这对于Goldfinch等零售机构来说，比Maple等大型代理经纪公司更具挑战性。但如果一个平台能聚集一批有能力的评估师，让借款人的数据提供流程顺畅，这或许是一个可行的模式。
加密的本地信用评分用例：个人贷款、小额信贷等。
优点：数据持久性和不变性；跨平台可用性
挑战：目前大部分用户在链上的数据不足；用户默认切换钱包的能力。
通过利用各种历史链活动来引导链的身份，包括历史贷款偿还、流动性挖掘、交易活动、治理参与等。这可能是有价值的，因为这些数据将被自动和一致地更新。此外，在用户同意的情况下，这些数据可以跨多个平台使用。虽然在线身份可能是不可避免的，但我们目前所处的初级阶段受到了无限虚拟身份的挑战。一方违约，就换钱包。在这方面，最可行的解决方案可能是某种形式的ZK证明，以便客户可以在链上安全地共享他们的真实世界ID，并匿名地将其绑定到单个钱包。通过这个障碍的平台，最终会促进大量数据的移动，使其变得相对有价值。
链下信用点用例：个人贷款、小额贷款等。
优点：数据充足；连接到固定标识
挑战：未加密原生；对TradFi基础设施的依赖
该方案通过导入线下征信数据，帮助抵押不足的抵押贷款，解决了加密原始身份的引导性挑战。从短期来看，这是一个合适的策略，但随着时间的推移，它需要过渡到在链上使用加密的本地数据，以便将其插入到任何分散的堆栈中。
个人网络指导用例：个人贷款、小额贷款等。
优点：有机网络效应导致的违约率低。
挑战：不使用其他参数很难扩展；用户切换钱包的能力
在这个用例中，借款人必须直接获得贷款池成员的批准。通过邀请贷款，平台通过有机的网络效应成长，引入线下信任的元素。这是一个聪明的方法来提供抵押不足的贷款，而不依赖于可能有限的数据。这种方法的主要挑战是在不整合额外数据点的情况下扩大网络，因为基于这些还款的数据收集只需要一段时间就能具有统计意义。总的来说，这是一个可行的策略，可以随着时间的推移进行适当的转化，从而有效的扩张。
真实世界的资产贷款用例：抵押贷款和其他实物资产贷款。
优点：部分以现实世界资产抵押。
挑战：有形资产的潜在流动性不足，这取决于市场情况。
真实世界的资产在链条中以NFT为代表，它为另一部分贷款提供抵押品。这看起来非常像传统的抵押贷款，只是贷款融资是分散的。这种方法面临的唯一挑战是缺乏资产的流动性，即使是集中贷款。虽然这个市场还处于早期，但前景非常乐观，因为它可以消除大量的繁文缛节和官僚主义，这是TradFi版本的真实世界资产贷款的特点。
NFT作为抵押品的使用案例：个人贷款、小额信贷等。
优点：NFT可以作为抵押品。
挑战：资产流动性不足
NFT支持的贷款是一个有趣的概念，它可以成为更广泛的抵押贷款不足的贷款空间的一个利基部分。从长期来看，一些非上市公司可能会达到杰克逊波洛克的状态，从而使其市场流动性相对较高。由于NFT是加密原生的，如果它们是流动的，那么很容易在链上表达它们并使用它们来求解默认值。然而，这个市场在抵押不足的贷款领域可能仍然是一个利基市场的原因是，大多数NFT可能会失宠，失去市场流动性，使其成为一个糟糕的抵押贷款选择。
数字资产贷款的用例：杠杆交易
优势：对交易资产的控制
挑战：规模有限
这个用例类似于Aave、Compound等。不同的是，Lendfi本身在智能合同中保持对所购买资产的托管，直到贷款得到偿还。因此，如果一笔借入资产的交易对借款人不利，合同将清算头寸，弥补损失，然后归还剩余资本。这可能是另一个相对较小的用例。
结论总的来说，很明显，虽然刚刚起步，但抵押贷款不足的领域正在蓬勃发展。随着该领域继续经历增长的痛苦，我们相信这可能是我们看到下一波DeFi创新的地方。最终，能够适应并生存下来的项目可能会为DeFi的主流采用建立护栏。