文奇明明债券研究团队
2020年以来，加密货币市场发展迅速，主流加密货币的价格和市值大幅上涨。由于许多央行在今年6月加息，风险资产面临巨大压力。加上部分投资者的过度杠杆，导致风险敞口剧增，事件因素发酵，加密货币价格暴跌。本文回顾了以比特币为代表的加密货币的发展历史，总结了近期加密货币市场暴跌的原因。
2020年以来，加密货币市场发展迅速。截至2022年6月18日，全球加密货币市场总市值达到9301.6亿美元。从品种来看，比特币(BTC)是最大的加密货币，约占42.1%；作为世界上最大的稳定货币(加密货币的一种)，USDT的市值占整个加密货币市场的7.3%。以比特币为代表的加密货币，其核心特征是去中心化。并且从理论上讲，比特币特殊的发行机制使其消除了货币超发带来的通货膨胀问题。稳定货币是一种特殊的加密货币。对于大多数稳定货币来说，其特点是其发行需要与其他资产挂钩，包括美元等法定货币和其他加密货币。
加密货币市场最近的暴跌是怎么回事？今年6月，多国央行相继加息。例如，在美国，美联储在6月份将利率提高了75个基点。尽管大幅加息在一定程度上表明了美联储抗击通胀的决心，但“持续高通胀和大幅加息”加剧了市场对美国经济衰退的担忧，进一步令风险资产承压。其中，以比特币、以太坊为代表的加密货币下降明显。除了央行收紧的宏观背景外，加密货币市场部分投资者的过度杠杆导致风险敞口急剧增加，随之而来的加密货币价格大幅下跌导致持仓量爆炸，叠加事件因素发酵，加密货币市场抛售压力激增。此外，以TEDA货币(USDT)为代表的稳定货币价格下跌，也在一定程度上加剧了市场对“稳定货币与美元等资产挂钩机制”的质疑，进一步冲击了整个加密货币市场。
如何定位加密货币资产的性质？尽管去中心化的初衷是好的，但比特币仍然具有投机性，其价格自发展以来就呈现出较高的波动性。在市场风险偏好下降时期，比特币等加密货币将面临较大抛售压力，投资者仍选择回归美元等传统货币资产。另外，虽然比特币有抗通胀的概念，但是这个属性并没有得到时间的验证。自2020年疫情爆发以来，以美联储为代表的海外央行采取了过度的货币宽松政策来支持经济复苏，同时也带来了流动性的泛滥。2022年初俄乌冲突爆发后，美欧等经济体通过SWIFT系统对俄罗斯实施金融制裁。在此背景下，市场对美元主导的货币体系感到担忧。加密货币和数字货币的发展，央行，市场上对大宗商品锚定的布雷顿森林体系III的讨论，都在一定程度上暗示了对美元的挑战。尽管目前美元的地位仍然不可动摇，但全球货币体系一直在不断尝试，并朝着多元化的方向发展。
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