1.概述从2020年3月12日至今的短短10个月里，数字货币的市场情绪经历了从绝望到狂热的快速转变。比特币和以太坊最高盈利达到99.99%。现在市场上的认知已经从“这是牛市吗”变成了“牛市谁的表现最好”。很多人认为这次牛市与以往“不同”，但数字货币中的哪种货币可以称为牛市的最强引擎，需要从基本面和未来潜力的角度来考虑。不同的出发点所能得出的结论其实是不一样的，最后的结论如下：
资料来源：研究所硬币
2.牛市逻辑2.1基本面来源：钱在研究所
从基本面来看，比特币的牛市逻辑强于以太币，以太币的牛市逻辑强于DeFi币。
比特币
即将正式上任的美国总统拜登宣布了一项1.9万亿美元的刺激计划，以拯救遭受新冠肺炎蹂躏的美国经济。虽然这项刺激计划可以帮助美国经济复苏，减轻许多美国人的财政负担，但也可能要付出代价。为了支付刺激计划，美国政府可能需要印更多的钱。反过来，这可能最终导致通货膨胀和美元贬值。
在这种情况下，许多人转向比特币来保护自己的财富。由于其供应量有限，当供应量增加时，比特币的价值会随着法定货币(如美元)价值的降低而增加。
事实与推论一致。Chainalysis数据显示，自9月份以来，新兴大型投资者已买入约50万枚比特币，总价值约115亿美元。此外，中小买家的数量也在增加。今年以来，已有超过3800万笔单笔金额低于1000美元的比特币交易转入个人钱包，是2017年2000万笔交易的近两倍。与2017年不同的是，机构正在集中买入比特币，用大量买入撑起比特币的基本面。
资料来源：研究所硬币
比特币的这一基本面是独一无二的，其他加密货币对这类机构资金的吸引力明显不同于比特币。纽约数字投资集团(NYDIG)首席执行官罗伯特古特曼(Robert Gutmann)在接受Block旗下播客The Scoop采访时表示，“我最近与一些有资产配置需求(5000万美元)的投资者交谈时，发现100%的交谈都是关于比特币的，没有一个是关于其他加密资产的。」
以太坊
首先需要澄清的是，在谈以太坊的时候，我们只是在谈以太坊本身的价值，而不是以太坊的生态价值。以太坊的基本面不如比特币，除了灰标之外没有多少机构为它建立信托基金。虽然以太坊有其早期的局限性，但它的效率已经很惊人了。短短五年时间，它已经产生了数以千计的高潜力应用，其最大的用例DeFi也在今年迅速爆发。作为这些资产的载体，以太坊的价值也水涨船高。以太坊今年正在处理超过1万亿美元的交易，包括新兴的DeFi和“加密货币”领域的大部分交易。它如此成功，以至于eth1.0现在已经达到了它的最大容量，它必须以数量级的速度快速扩张，以保持其与新来者的市场份额，并保持其动态生态系统成本竞争力。
这也是它的问题：是牛市的开始，也是牛市的枷锁。
ETH的概念太复杂了。如果说比特币是一个黑洞，把不同的叙述者吸引到同一个基础资产上，那么以太坊则相反：有太多的叙事。可以说，随着稳定币的爆发式增长，以太坊等功能性代币的“去货币化”一直是一个渐进的过程。
其次，ICO叙事消失后，它的DeFi叙事让以太坊真的增长了一个数量级，随之而来的是以太坊的交通拥堵，最极端的时候甚至出现了500GWEI以上的燃气费。虽然以太坊已经推出了2.0版本的计划，但是距离部署完成还有几年的时间。
同时，在过去的几个月里，我们惊喜地发现，以太坊的链上手续费首次超越BTC，并使ETH的价格和链上收入达到历史最低，如下图所示，这将成为ETH价格最强的基本面支撑。
来源：令牌终端
定义
Multicoin Capital的一篇研究文章中提出了一个DeFi stack (DeFi，将DeFi从低到高分为六层，分别是价值单元、价值转移、Oracle、DeFi原型、聚合器、钱包、前端入口。在DeFi栈中，稳定的货币在底部，也就是整个DeFi基本面。
资料来源：Multicoin Capital
稳定币的存在对于DeFi来说意义重大，它代表了一个完整交易生命周期的开始和结束。稳定货币的优势在于其作为支付手段的吸引力。低成本、全球范围和速度都是巨大的潜在优势。此外，稳定货币可以实现基于区块链的资产无缝支付，并且由于其开放的架构，与银行专有的遗留系统相比，可以嵌入到数字应用中。如果把DeFi比作海洋，那么稳定的货币就是海洋中的海水。大大降低了新用户的认知门槛，真正将Dapp与这个价值尺度连接起来。
由于货币监理署(OCC)表示，联邦银行和联邦储蓄协会可以使用公共区块链和稳定货币进行结算，银行可以使用稳定货币来促进客户在独立节点验证网络上的支付交易，包括发行稳定货币和将稳定货币转换为法定货币。DeFi的价值传递完全依赖以太坊这种脆弱的形式，已经发生了根本的改变。OCC的声明代表着稳定货币的信用升级，使其正式成为离岸美元。
此外，DeFi的开发将为各种原生加密资产创造一个类似于【公司】的现金流模型，使DeFi的各种Token拥有与股票一样的价值支撑，成为一种生息资产。当一类资产有了计息模式，就会成为各类资本的追捧对象，比如公司股票、房地产市场等等。毫无疑问，DeFi的落地让机构投资者看到了未来金融的另一种叙事，那就是由坚实的现金流模式支撑的金融大厦，而不是2017年牛市中以公链为代表的各种无现金模式。
2.2未来潜力2.2.1比特币
比特币的短期潜力是成为一种另类投资，长期潜力是成为某些国家M0的一部分。2020年，比特币的适应性有了巨大的发展。从Square投资5000万美元的比特币，到PayPal允许其用户买卖比特币，都得到了市场的认可。2021年，我们很可能会看到这种主流拥抱的延伸。美国或欧洲至少有一家主要银行宣布将比特币纳入他们的系统，在该系统中，他们要么启用比特币购买业务，要么同意为客户持有数字资产。在最终的设想中，比特币可能成为一种价值交换媒介，最终进入一些国家的消费体系，在一些国家法币价值崩溃时承担一定的价值交换作用，也就是说成为一些国家M0的一部分。
以太坊
以太坊的短期潜力在于提高吞吐量，保持目前积累的资产、开发者、DeFi玩家不被交易所智能链等公链抢夺。将长期发射的Eth2本质上是一个全新的、更优越的、更集中的区块链。以太坊开发人员正试图将Eth1“状态”迁移到Eth2链，同时对已经构建在以太坊上的数万个应用程序造成最小的损害。
完成完整的多阶段迁移可能需要几年时间，但如果成功，以太坊可以将其交易吞吐量提高1000倍以上，同时通过将长期网络通货膨胀率降至1-2%来增强其“价值存储”的真实性。
但短期来看，Rollup技术带来的Eth1.5可能会受欢迎。optimization、ZKsync、Starkware等团队推出的Rollup的成功和优先级，将导致以太坊路线图的改变，因为Eth1.5 Rollup将网络处理能力提升1万倍以上，同时消除了试图将智能合约执行拆分成多个片段所带来的麻烦。
以太坊与现在其他Layer1项目相比，基础设施优势巨大，以至于竞争对手很难拿走市场份额。但3-5年的开发周期严重伤害了以太坊的潜力，因为从Eth1到Eth1.5的上滚迁移，与将Eth1桥接到Cosmos、PolkaDot、Algorand、Cardano等新协议没有太大区别。波尔卡多特的繁荣，充分说明以太坊的竞争对手都在试图通过波尔卡多特的跨链功能，在以太坊中分一杯羹，从而夺走以太坊的资产和人气。
但目前全世界最大的Crypto应用DeFi，也就是去中心化金融，其特点是安全稳定。在所有公链中，以太坊毫无疑问成为了最大的资金结算层，因为以太坊经过多年的发展，已经被验证为最稳定、最安全的公链。
DeFi硬币
DeFi的潜力是巨大的，无论是它的网络财富效应，还是传统实体金融的革命，其潜力都是无与伦比的。
在一个充满中间系统和高度隔离的财务系统的世界里，用户几乎无法控制甚至理解这个财务系统。从银行如何使用储蓄账户里的钱，到政府印多少钱，用户都没有权限。许多中介机构(政府、银行、保险提供商和其他金融机构)控制着该系统，同时，它也隐含着用户的间接成本，如手续费、信息不畅和其他摩擦，这也增加了金融危机的风险，如市场崩溃、通货膨胀和欺诈。
此外，随着全球无银行账户人口超过17亿，这些系统加剧了获得金融服务的不平等。面对这些问题，在过去的十年中，随着分布式金融或DeFi不断挑战集中式金融的现状，有一股巨大的推动力推动变革。对于区块链加密货币社区的许多人来说，DeFi是一场“金融革命”，它始于2008年的比特币，现在是以太坊DeFi平台上资产的主要用例。现在，DeFi平台就像一部原始的金融系统进化史。具有借贷、投资、交易、支付、资产转移等功能。逐步完成，形成了自给自足的生态，稳定货币的信用升级打开了海量资金的进入门槛。
虽然DeFi的整体意义远不止于此，但还是用“强调分权来改变我们的财政体制”的方法论来总结一些结论吧。首先，使用智能合约，DeFi系统具有内在的合规性，任何一方都不能违反协议条款。其次，这些系统是完全透明和可审计的，因为每个成员都可以平等地访问网络的数据库。第三，去中心化将控制权交给用户，最后，它确保了金融服务的全球可及性。总之，DeFi不仅可以解决传统金融的主要痛点，还可以彻底改变我们使用货币的方式。
3.结论数字货币和区块链的概念是相辅相成的。DeFi的繁荣发展离不开以太坊提供的平台支持、vitalik的号召力和比特币的资产注入。此外，由于DeFi的发展，BTC通过WBTC或renBTC等资产进入以太坊网络，成为以太坊网络中的底层资产，参与DeFi中的资产抵押借贷或流动性挖掘。没有了DeFi和以太坊，你会突然发现，BTC只有非常有限的使用场景，而且似乎大部分只能躲起来讲数字黄金的故事。正是因为以太坊和DeFi，丰富了BTC的使用场景，会直接刺激对BTC的需求。
因此，通过我们以上的分析，我们很容易得出一个显而易见的结论，无论是BTC还是德夫都不可能离开以太坊。以太坊作为BTC的二层网络和DeFi的底层网络，已经成为事实上的货币，这也是ETH近年来第一个快速突破历史高位的非BTC资产。而且我们会看到以太坊继续引领数字火币的牛市，因为无论是BTC还是德菲都无法离开以太坊，因为他们已经成为以太坊生态的重要组成部分。
但是，你会发现，不仅BTC和德菲这两个主要的牛市离不开以太坊，就连NFT和安全令牌这两个未来新的发展方向也离不开以太坊，这也是我们认为以太坊将成为2021年牛市最强引擎的最重要原因。