这篇文章来自伊戈尔伊甘伯迪耶夫的《街区》
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该块分析了分散化金融市场中头部协议的收益。总的来说，很多DeFi协议都成功获得了可观的收入。然而，尽管DeFi行业出现了流动性挖掘等一系列新举措，但大部分收入仍流向了协议供应商(尽管目前这一趋势有所改变)。同样值得注意的是，除了平衡器之外，所有的DeFi协议都在2021年的前两个月创下了月度收入记录。
相对而言，DeFi仍然是一个相对年轻的垂直加密行业，但这个新兴领域吸引了许多投资者的关注，因为DeFi协议允许用户在没有许可的情况下产生收入，同时保持非常低的运营成本。
DeFi收入的绝大部分将分配给供应商，如贷款人或流动性提供者。同样，集中交易也可以鼓励做市商减少费用或回扣。如果没有经济优势，交易所和协议的流动性会因为更大的风险而受到严重限制。除了供应商之外，其他主要收入接受者是协议所有者，如开发者或令牌持有者，他们将直接使用收入进行协议开发或直接向令牌持有者支付利润。目前，至少有三种模式可以让代币持有者获得收入：
回购销毁代币(如Maker、Kyber、Bancor)。
回购制造
股息(此类DeFi协议包括Kyber、0x、Bancor、Sushiswap和Curve)。
来源：THE BLOCK RESEARCH，以太坊ETL，数据提取日期：2021年2月27日。
还有一类主要收入获得者，他们在DeFi协议中扮演“推荐人”的角色。比如Kyber有费用分摊计划，Aave有类似的推荐计划。目前，只有少数DeFi协议使用推荐方案，但在未来，由于其免许可的特性，预计会有越来越多的DeFi协议探索推荐方案。例如，1inch是一家受欢迎的DEX聚合服务提供商，他们推出了一项推荐计划。预计，向往生态系统将很快支持类似的程序。
Block Research在其平台上的数据分析dashboard栏目中推出了一个全新的图表分析类别，其中包含了众所周知的DeFi protocol的营收数据。此外，仪表板还引入了几个比率图表，允许用户比较不同的DeFi协议。本研究报告的目的是描述一些当前head DeFi协议的收益生成机制。
来源：THE BLOCK RESEARCH，以太坊ETL，数据提取日期：2021年2月27日。
贷款协议MakerDAOMaker是最古老的DeFi协议之一，用户可以使用各种加密资产创建美元稳定货币DAI(1 DAI=1 USD)。多抵押版的创客总是将一部分收入存入协议金库，可以在“黑天鹅事件”发生时提供资金支持或支付运营费用。储备金库“填满”后，制造者的收入将直接用于MKR代币销毁。
现在，在无效的单一抵押戴，创收机制基本上是越简单越好。戴被抛出后，由于持有人设定的稳定费，CDP持有人的债务将增加。CDP持有人必须退还在所有cast戴和中累积的稳定费，否则他们不能平仓CDP头寸。PETH持有人(即抵押债务头寸的持有人)和管理人(清算人)也将获得部分约定利润，他们需要购买MKR平仓抵押债务头寸，弥补PETH持有人造成的部分收入损失，这也是当前版本Maker中修复的一个严重缺陷。
多附属DAI是对以前版本的一个重大改进：首先，目前有28个不同的DAI铸造拱顶，每个都有自己的稳定费；其次，虽然包括清算在内的所有债务偿还都在DAI中完成，但MKR代币持有者只有在创客协议“盈余缓冲”中有1000万个DAI的情况下才能获得间接收益。因为只有达到这个数字后，才能在拍卖会上为卖出1万戴，然后创客协议在回购程序完成后将购买的代币销毁。
Maker的另一个收入来源是锚定稳定模块(PSM)，它有助于将DAI锚定价格保持在1美元。这种锚定和稳定模块允许USDC-戴在没有任何滑移的情况下进行交换，并且仅收取0.1%的费用。也为Curve等DEX套利者提供了新的套利机会，从而有效降低了波动性。
创客也有以下费用：
日常运营(工资单、审计等。)
DAI储蓄率(支付给在特殊合同中减少DAI供应量的用户的费用，在最近一年为零)
资本重组(“黑色星期四”后的资本重组成本为530万美元)
《创客协议》去年发行了2.1万枚MKR代币，旨在抵消累积的MKR赤字，并使MKR的供应有近9个月的盈余。
上图来源：MakerBurn
CompoundCompound也是最早的贷款协议，之后多次优化，从P2P到流动性池，最后实现了对用户的去中心化贷款服务。在复利平台上，用户可以借出一个协议批准的资产，并在每块获得利息收入。在流动性池中，只要池中有足够的流动性，用户就可以随时提取代币。或许正因如此，复合流动性池的利率是可变的，每次复合流动性池相互作用后，利率都会发生变化。自2020年6月启动流动性挖掘以来，复利收益大幅提升。该协议还向协议上的借款人发放原始代币红利，使用红利代币还可以补贴利率。然而，稳定的货币，如戴，和在循环贷款中风险较小。2021年2月，复合平台总收入的95%来自循环借贷。
资料来源：以太坊，街区研究。
为了在红利代币持有者之间调整资本结构或分配现金流，每个流动性池都有一个储备基金。备用金的多少决定了复利协议中的借款利率，一旦确定就很少改变。对于已经放弃的资产，如SAI和REP v1，贷款利率为100%，Compound已经四次使用SAI储备为一些提案的发展提供资金支持。
AaveAave也是一个DeFi协议，它使用流动资本池来提供贷款服务。但与Compound不同的是，Aave还为用户提供其他功能服务，比如稳定利率和闪电贷款。
在Aave v1中，借款人只需向贷款人支付利息。但用户在借入资产时，需要支付借款金额的0.00001%作为“发起费”。这笔费用的20%将用于为Aave的推荐计划提供资金支持，其余80%将转入协议。此外，借款人在申请闪电贷款时，还需要支付贷款金额的0.09%作为费用，其中70%由出借人使用，其余30%在推荐人和Aave之间按照“二八比例”进行分配。
在Aave V2，开发商使用储备金而不是“服务费”。这大大增加了协议收入。2021年2月，Aave的收入可能达到1000万美元，相当于Compound去年12月的收入。与Compound一样，Aave协议资金(约50万美元)将分配给未使用此费用的AAVE令牌持有者。
资料来源：以太坊，街区研究。
DEX)dYdXdYdX，去中心化交易所(DEX)，似乎介于贷款协议和去中心化交易所之间。它不仅提供基于融资融券交易的贷款功能服务，还允许用户在协议之外提取资产(不同于集中交易所)。贷款利率收入的5%将流入dYdX保险基金，而贷款人将获得剩余95%的贷款利率收入。
dYdX协议的另一部分收入主要是现货和永续合约市场的交易费用，这取决于订单类型(涨跌幅限制/市场)和订单金额等因素。与此同时，高气价可能会增加费用，以覆盖交易费。有鉴于此，2021年1月，由于加密货币牛市和燃气费上涨，dYdX的交易费收入达到250万美元(较2020年12月增长312%)。
资料来源：以太坊，街区研究。
KyberKyber Network是首批从Uniswap等其他分散交易所获得流动性的DEX之一。该协议有一个非常重要的功能，即任何定价策略都可以用来创建储备。从第二版Kyber开始，费用和收入的分配就靠KyberDAO了。目前0.1%的手续费收入中，26.5%用于调节对流动性提供者的代币供应，67.3%用于用ETH代币质押的用户，6.2%用于回购和销毁Kyber的KNC原装代币。
Kyber架构似乎有点过时，所以在加密界不是很流行，也就是说这个协议的收益不算太高。不过，在未来，该协议可能会在V3版本升级后解决大多数问题。
资料来源：以太坊，街区研究。
0x0x是P2P去中心化交易所，支持链式下单和链式结算。但在最新版本(V4)中，0x仍然可以支持限价下单。不过，该协议也可以从Uniswap等热门自动做市商(AMM)获得流动性，甚至推出了自己的DEX聚合器Matcha。
在0x协议V3版本中，他们增加了“协议费”，于是开始获得收入，用户需要将ZRX令牌质押到一些做市商的质押池中。目前在Block analysis dashboard中加入的DeFi协议中，0x的收入最低，但如果Matcha能够盈利，这种情况可能会有所改变。
资料来源：以太坊，街区研究。
BancorBancor绝对是以太坊自动化做市商领域最著名、历史最久的去中心化交易所，也是这个领域的先行者。在V2.1之前，Bancor协议的所有收入都流向了流动性提供者，这使其成为DeFi协议中收入最低的协议之一。
之后Bancor顺利完成升级，让BNT质权人承担部分非永久性损失风险，这意味着流动性池需要向BNT质权人提供50%的代币兑换手续费收入。同时，Bancor协议收入的一半将直接发给出质人，另一半将用于回购和销毁BNT代币。
资料来源：以太坊，街区研究。
在最新版本下，Balancer的创收机制与Bancor V2.1的上一版本相同，每个流动性池将根据费用参数向流动性提供者收费。在后来更新的平衡器V2版本中，BAL token持有者可以控制一小部分交易费用，以及提现费用和闪电贷款费用。
资料来源：以太坊，街区研究。
Uniswap目前，Uniswap可能是付费最高的DeFi协议，也是最容易理解的。用户每执行一次代币兑换交易，交易金额的0.3%将存入流动性池，作为流动性提供者费用。
但从UNI WAP V2版来看，该协议对上述“0.3%交易金额”的交易成本进行了拆分，其中流动性提供者将获得0.25%的交易金额收入，剩余的0.05%将流向UNI token持有者。事实上，在Uniswap治理论坛上有很多关于激活拆分交易费的必要性的讨论。
资料来源：以太坊，街区研究。
SushiSwapSushiSwap的出现是因为Uniswap社区中的一些人认为Uniswap缺乏治理令牌，这也给了SushiSwap实施吸血鬼攻击的机会。目前，Sushiswap协议的收入仅次于Uniswap。从最初从Uniswap分支开始，Sushiswap就一直在不断发展自己的生态系统，还推出了BentoBox等新产品，使得Sushiswap的收入快速增长。
资料来源：以太坊，街区研究。
CurveCurve是最受欢迎的稳定货币自动做市商。在本协议中发行CRV代币之前，所有可用的费用收入都直接提供给流动性提供者。这些收入包括：
1.每兑换一个代币，收取交易金额的0.04%作为手续费；
2.将资金存入流动性池时将收取费用；
3.从流动性池中提取资产时将收取费用。
流动性提供者的成本取决于流动性交易完成后，流动性池金额与理想水平的偏差。
自2020年9月中旬起，曲线协议收到的费用的一半计入veCRV代币(veCRV是锁定用于投票的CRV代币)持有者；自2020年11月底起，曲线协议开始以3 crv token(3 crv为戴/USDC/USDT三种稳定货币的曲线流动性池token)的形式收取费用。
资料来源：以太坊，街区研究。
摘要随着去中心化金融行业的不断发展，加密社区将不可避免地使用一些免许可的金融协议。我们可以看到大多数DeFi协议现在产生了可观的现金流。
来源：THE BLOCK RESEARCH，以太坊ETL，数据提取日期：2021年2月27日。
DeFi协议的大部分收益都流向了供给方，主要是因为需求方需要更多的流动性，而DeFi协议的代币持有者通常只能获得一小部分收益。但随着流动性挖掘等新机制的出现，交易DeFi协议代币也能吸引大部分现金流，KeepDAO就是一个典型的例子。
然而，虽然有些用户可以通过DeFi协议赚钱，但这些人并没有给DeFi协议带来可观的收入。还有一些被称为“守护者”的代理。虽然他们主要负责维护DeFi协议，但这些代理商也是套利者，他们在不同的DEX上追求相同的价格。他们会在每个DEX上寻找代币的最佳汇率，然后通过交易获利。当然，这类用户也有助于借款。
贷款协议不受坏账影响的清算人。
同时，这些“守护者”不仅发挥积极作用，还追求利润最大化。可能正是因为这个原因，创客发生了“黑色星期四”事件，还有预测器问题导致的稳币戴价格大幅波动导致复利质押资产大规模平仓等一系列事件。