声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
资料来源：纳特埃利亚松
原标题：令牌组学101:评估加密货币的基础知识。
在Web3时代，对项目的令牌经济模型进行评估是必不可少的。知乎道翻译了一系列精选长文，与读者深入浅出地学习token economics，从基础知识介绍到高级实际应用，全面了解token economics是如何工作和发挥作用，带动项目成长的。本文是这个系列的第一篇。
#01引言在过去的几年中，Tokenomics已经成为描述加密资产的数学模型和激励措施的流行术语。它涵盖了资产运行的机制以及在长期时间范围内影响加密资产价值的心理或行为因素。具有精心设计的代币经济学的项目将具有更大的长期价值，因为购买和持有代币将被有效地激励。代币经济学中一个设计糟糕的项目注定会失败，因为一旦出现风险迹象，人们就会迅速抛售资产。如果您正在考虑是否购买加密资产，了解令牌经济学是帮助您做出良好决策的第一步的最有效方法。所以，作为一个以defi为主题写了近一年文章，并为一款流行的加密视频游戏设计了代币经济学的人，我在评价一个新项目的代币经济学时，会关注这些方面。
#02代币供给：发行、通货膨胀、分配我们先从供给的角度出发，因为这样会更容易理解。现在，我们要弄清楚一个重要问题：从供给的角度来看，代币是否有必要单方面保值或增值？还是代币的价值会有通货膨胀？在供给端，如果代币数量少，代币的价值会增加——，这就是所谓的通货紧缩。如果代币越来越多，其价值就会下降——，我们称之为通货膨胀。当你从供给方评估项目时，你不需要考虑代币是否有实际效用，或者它会给持有者带来多少利益。只关注一点，代币的供给以及它会如何随时间变化。有几个问题我们需要理解：
目前存在的代币数量是多少？未来会产生多少代币？新令牌发布(增加)的速度有多快？比特币在生产过程中遵循简单明了的供给曲线，它们将在大约140年后发行。
只会生产2100万个比特币，每四年生产速度减半。现在大约有1900万个比特币，所以未来120年只发行200万个比特币；这意味着90%的比特币已经在流通，未来100年总量只会增加10.5%。因此，比特币因通胀机制而贬值的预期并不强烈。以太坊呢？发行量供应约11亿，以太坊发行量无上限。但最近以太坊的供应量用燃烧机制进行了调整，以维持一定数量的代币，甚至可能出现通货紧缩，导致代币总供应量在1亿到1.2亿之间。有鉴于此，我们不要指望以太坊会承受太大的通胀压力。甚至可能导致通货紧缩。dogecoin没有供给上限，目前的年通胀率在5%左右。因此，在三种代币中，我们预计通货膨胀机制会给dogecoin带来贬值压力，贬值压力将超过比特币或以太坊所面临的贬值压力。最后要考虑的问题是供应分配。是不是有些投资者持有大量代币待解锁？协议是否向社区提供大量令牌？分配机制公平吗？如果一些投资者有25%的代币将在一个月内解锁，那么你在购买时应该小心。如果是DeFi token呢？我介绍的第一个DeFi协议，已经提供了36，666个yfi。没有释放和通胀机制，所以YFI的价值不会因为通胀压力而贬值。同时我最近介绍的一个Defi协议Olympus，有一个疯狂的通缩时间线，每天都有大量欧姆令牌产生。理论上，持有欧姆是一个糟糕的赌注。然而，我们很快就会发现，单凭供给逻辑不足以理解一个代币是否值得购买或持有。这些是代币供应中的主要考虑因素。现在，需求方的视角会让评价更有趣。
#03代币需求：投资回报、迷因和博弈论假设我走进我的后院，打碎一些石头，然后宣布这些石头是我唯一想卖的。而他们的供货量只有10元，不会引起通货膨胀，所以他们价值几百万对吧？然而事实并非如此，因为没有人会想要我的破石头。在这种供给水平上，我的石头和比特币本质上没有太大区别。仅仅依靠固定的货源是做不出有价值的东西的。人们还需要相信这些物品在现在和将来都是有价值的。如果你想知道一个代币未来是否会有需求端的价值，那就要从ROI、模因、博弈论来考虑。先说ROI，因为这是最简单的。ROI(投资回报率)在我们讨论的案例中，ROI并不是——个代币上涨后，你预期的出货利润。是持有过程中给你带来收入或现金流的令牌。比如以太坊的POS启动后你是以太坊的主人，可以质押ETH验证网络安全。作为质押的回报，你将通过以太坊支付回报，利率约为5%。有些代币可以让你通过持有它们，从它们所代表的协议中获得一部分收入。例如，如果你是寿司持有人，你可以质押他们的代币，以获得寿司协议的回报。目前年利率在10.5%左右。
ROI的另一种形式可以体现为“重定基础”，很像股票分割，当你持有或抵押代币时就会体现出来。当你通过协议增加代币供应量时，你将获得更多代币。奥林巴斯就是这么运作的。这意味着高通胀有时对协议来说并不是坏事，因为你的份额不会改变。
投资回报率是研究的焦点之一。当一个代币不具备产生投资回报或现金流的特征时，就更难证明持有它们有意义。你必须相信，别人对代币价格上涨的信念足够强大，足以维持它的价格。或者，你必须相信代币的模因。迷因(Memes)人们之所以想得到代币，仅仅是因为他们相信别人也想得到它，并且将来会持有它。你可以称之为信仰、信念或迷因，但不管你怎么称呼它。这种对未来价值增长产生信心的机制总是一个重要的考虑因素。你会如何评价？构成代币经济学的其他因素可以清楚地量化。这在模因中是如何体现的？要理解它，你需要去社区，扎根感情。项目方不和谐精神是什么感觉？他们在Twitter上有多活跃？人们是否用自己的信物或协议作为身份确认的象征？人们在社区中活跃了多长时间？对未来价值的信念往往是需求方最强大的驱动力。比特币没有现金流，没有质押回报，什么都没有。人们只是相信它的长期储存价值可以和黄金相媲美。或者更宏大的信仰，比如去中心化金融化，超比特币。所以，虽然理性的分析很有说服力，但也不要低估一个令牌所能凝聚的信仰、有趣的模因、狂热的追随者。在需求端，还有第三个因素，可以结合一些ROI和模因理论。我们称之为博弈论。博弈论博弈论要求你在代币经济学的设计中，思考哪些额外的因素可以增加代币的需求。这就是代币经济学变得非常复杂的地方。也是我在后续文章《102》中要关注的重点问题。然而，优秀令牌经济学博弈论的一个常见用例是锁定。该协议创建了一种激励机制，将令牌锁定在合同中，通常以更高奖励的形式出现。这方面的经典案例是Curve。
这有点像寿司，你可以锁定你的CRV代币，并获得部分协议收入。另外，锁定时间越长，收益越大，最多4年。此外，锁定的CRV令牌越多，锁定时间越长，使用Curve其他功能的比率越低。所以持有曲线代币有很强的激励和博弈机制。可以通过质押获得不错的ROI，也可以从应用的其他功能获得更高的ROI。获得最高收益的方法是锁定代币四年，这大大降低了CRV的出售动机。
#04代币经济学的实践——评估一个项目既然你已经明确了要解决的问题，那我们就来过一遍项目评估的流程。先说我最喜欢的一个项目：凸金融凸金融凸是一个建立在曲线上的平台，通过聚合众多投资人，帮助你获得更高的收益。如果你已经锁定了4年的数千枚CRV代币，它可以让你赚到你在曲线上获得的大部分高利润，而不用你自己锁定它们。通过访问他们的文档，我们可以解决文章中列出的问题。对Convex的代币供应量固定在1亿。根据CRV代币的存款数量，这将按随时间递减的速率释放。根据Coningecko的数据，1亿部中的7850万部已经生产出来，这意味着目前的供应量将增加33%。这些代币大部分会分发给使用Convex的人。这是一种非常公平的分配方式，只有相对较少的筹码分配给团队和投资人。想象一下，如果亚马逊把75%的股份分给使用亚马逊的人：
因此，这里有一个固定的令牌供应，其余的正在以递减的速度释放。大部分代币都是分发给社区的，最多只会有33%的稀释。代币供应方面，非常优秀。令牌需求呢？代币需求要评估代币需求，你需要解决一个问题：你为什么持有CVX代币？通过持有CVX代币，你可以分享Convex的收入。这并不是一个可观的涨幅，目前只有4%。此外，您可以锁定CVX代币16周。当你这样做的时候，你会得到很多协议的各种奖励，都是为了换取凸的承诺。
这里的年利率还是只有5%，但是不包括你从其他平台拿到的奖金。
最重要的是，你可以成为Convex的投票代表，作为“贿赂”的回报，你可以使用Votium服务。
因此，即使CVX代币的价值没有变化，抵押的CVX代币也会有可观的投资回报。而且他有非常强大的游戏机制支持持有代币，因为你只有锁定16周后才能获得这些收益。
凸的Memes并不强大，因为它是一个比较枯燥的Defi协议后台。他们不需要这个，因为它是现金流制造者；所以凸有固定的货源，主要是配送给小区。大部分代币都在流通，没有太大的通胀压力。在持仓过程中，CVX持有者会因为协议的使用而获得可观的分红和其他回报，从而降低代币价格下跌时的抛售动机。在我看来，这是token economics最好的设计之一，也是一个精心设计的项目。所有的因素结合起来，构建一个完善的财务激励体系，而不仅仅是依靠信心来支撑价值。
#05自我评估这将为你评估新项目打下良好的基础。通过阅读文档和白皮书，您应该很好地了解应该如何管理代币的供应，以及代币和加密货币的需求是由什么力量驱动的。你内心深处应该牢记的问题不应该是“这些资产会不会对美元升值”而是“这个东西会不会对一系列加密货币(ETH/SOL/BTC等)升值)\”.大多数加密资产是高度相关的，并且会同时受到影响，如果你持有的是大型公共链令牌以外的资产，那么它应该基于这样一种信念，即令牌经济学和激励会使它的表现优于构建它的令牌。在代币经济学系列的下一部分，我将更深入地解释一系列博弈论策略协议是如何被用来推动代币需求的。
责任编辑：凯特