声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
来源：镜报
原标题：NFT估值分析《DRIC》——基于志那都红豆系列
《志那都红豆》是一系列以日本动漫风格为主题的NFT图片。它的目标是创建一个分散的元宇宙品牌，由社区创建和拥有。这一系列NFT画风兼顾中西特色，具有极高的审美欣赏性，创造了在最短时间内成长为蓝筹头像NFT项目的纪录。
注：目标价基于以太坊USD 1,500，以以太坊价格变动为准。
志那都红豆目标楼面价：22.8 ETHAzuki现价：9.1 ETHBeanz目标楼面价：7.3 ETHBeanz现价：0.9 ETHAzuki灵感来自亚洲文化和街头服饰文化。每个NFT都有不同的特点和不同的服装。它的社区“花园”旨在通过为艺术家和Web3爱好者创造一个聚集地来创造一个分散的未来。
团队成员有在谷歌、脸书等头部公司的工作经验，也是Web3的忠实追随者。Hello Kitty等知识产权出版商三丽鸥(Sanrio)的前首席执行官鸠山由纪夫(Rehito Hatoyama)也作为顾问加入了该团队。
在技术上，志那都红豆推出了ERC-721A标准，创新性地允许用户在薄荷有多个NFT时，只需支付相当于单个NFT的燃气费。目前，该标准已被NFT项目方广泛采用。
Chiru Labs作为志那都红豆的母公司，其创始人的愿景是打造能够持续几十年的标志性IP和品牌，其NFT生态系统有志那都红豆、Beanz、Bobu等。服装、音乐等领域合作不断扩大，有望打造最大的去中心化元宇宙品牌。
自志那都红豆发布以来的Opensea交易量和平均交易价格趋势图：
(注：我们将蓝筹定义为楼面价超过5 ETH且价格稳定，得到社会各界广泛认可的NFT项目)
1.志那都红豆介绍说，志那都红豆是以NFT的形式在以太坊连锁店出售的。未来计划布局线下街头服装品牌店，通过举办见面会、音乐节等现场活动扩大社区影响力。在意识形态上，志那都红豆坚持社区创造和社区所有权。此外，核心团队还将为社区提供资源和指导。到目前为止，志那都红豆生态中主要有三个NFT系列：
(1)志那都红豆专注于“滑板文化”，将它所代表的自由独立精神与区块链和NFT联系在一起。此外，西方文化元素也融入了动画体系。NFT最高成交价超过134万美元，半年多时间交易额超过10亿美元，占据历史总成交额排行榜第六位。
(2) Beanz侧重可爱的画风，象征花园里的种子。作为志那都红豆系列的子项目，Beanz和志那都红豆路线图基本相同。《最终50 Beanz》已预留商业开发，我们猜测其未来发展路线将是IP开发的主要阵地。
(3)波布(碎片化的NFT)波布是团队推出的虚拟角色之一。项目方将志那都红豆40 #分成5万块，块的主人将决定Bobu的未来发展。推出的目的是将更多的人引入志那都红豆社区，同时进行知识产权分配实验，为持有者提供治理实用程序，以改变传统知识产权的构建方式。
2.志那都红豆估价目前市场上对NTF的估价很少量化，类似于传统的艺术品收藏。主要原因是早期的NFT缺乏客观的内在价值，大部分依赖于创作团队的叙事和社区的共识。从Boring Ape和志那都红豆带领的蓝筹项目开始，项目组逐渐在NFT价值赋能上下功夫，我们认为可以尝试建立这种NFT的估值框架。
我们认为NFT的价值可以细分为滴滴、右键、IP、社区四个维度，内部称之为“DRIC”估值模型。
我们分析志那都红豆现有的公开资料，制定假设和参数，分别计算空投、权利、IP和社区价值，最后汇总四个维度的价值，得出志那都红豆和比恩兹NFT的总价值。具体模式如下：
NFT市场价值=下降权IP Commun
其中，
空投：项目方向持有者空投的物品的价值，包括NFT、实物等。权利：项目方授予持有者的各种权利和利益。IP:随着Web3品牌的建立，NFT作为一个IP载体，获得直接或间接的授权收入。社群：社群凝聚力创造的身份象征和荣誉价值。下面，在通过“DRIC”模型计算估值时，我们将Drop和Right作为项目方对NFT的赋能，以“项目方的收益* NFT反馈的比例”作为这两部分的价值体现进行分析评估，而IP的价值则是在项目方和社区的共同努力下实现的，不断替代和渗透传统的IP价值。
“掉权IP”的三个部分是NFT的基本价值观，而社群价值包含了审美偏好和文化产生的共识，很难做具体的计算。我们将假设社区价值是基础价值的一个额外部分，按照项目社区质量的一定比例换算后，计入整体价值。
以下是各部分的详细计算：
2.1.下降和权利价值下降被定义为项目方向上一段中的持有人下降的项目的价值。在志那都红豆生态中，AzukiNFT的每个持有者都被空投了两个Beanz NFT和一个可以兑换实物的夹克NFT(兑换通道已经开通)，权利是指项目方在发展社群共识时反馈的权益，可能包括线下社群活动和演唱会的门票。
我们认为，未来项目将持续赋能和回馈NFT持有人，而这两部分价值根本来源于收入，因此需要区分志那都红豆和比恩兹来预测收入，并假设反馈比例来计算Drop和Right的价值。
具体假设如下：
目前收入主要来自一级NFT的新铸造收入和二级交易抽取的版税。我们预计后续项目方可能会继续大量发行NFT，但这部分收入是新项目，不包含在志那都红豆和Beanz中，未来还会有IP收入(详见2.2节)。此外，目前项目方是主要的反馈主体，随着社区治理的参与，未来可能会有更多的人通过道参与到建设中来，NFT价值会得到持续的反馈。
基于上述假设，我们计算了项目方2022年至2028年的一次收益和二次收益及其对NFT的回报价值，并将其划分为志那都红豆和宾兹。具体结果如下表所示：
2.2.IP价值在Web3中，IP价值不仅反馈给商标持有人，还可以作为NFT持有人享受IP授权的价值。宇迦实验室(boring ape背后的开发公司)最初拟定了非常明确的条款，以确保持有者可以将他持有的NFT用于商业和个人用途，并开创了NFT作为形象权的实验。
正是因为版权的开放，我们才看到李宁、绿地、碧松等国内品牌通过控股NFT，与无聊的猿类形象和社区进行了联动和合作，没有经过一系列冗长的商务谈判和复杂的授权流程。授权的开放进一步促进了NFT市场的普及和繁荣。同样，志那都红豆也遵循了这样的设计和社区内核。
在此基础上，我们列出了计算公式，并对志那都红豆IP开发的价值进行了假设：
NFT知识产权价值=知识产权市场规模* Web3知识产权普及率* NFT知识产权市场份额。
我们先通过渗透率计算出Web3 IP品牌的年收入，再假设志那都红豆系列的占比和利润率，得出其营收和利润。具体结果如下表所示：
品牌公司需要随着时代和媒体的变化，以新的手段和更低的流量成本来适应新的环境。三丽鸥拓展联名授权应用场景，迪士尼打造包括“消费流媒体、电影、娱乐主题公园”在内的四驾马车，Web2时代到来后，Line Friends开辟了基于表情符号的快速沟通渠道。
志那都红豆的愿景是成为基于NFT技术的下一代动漫品牌，未来在IP价值的实现上会有很多有趣的实验。目前，NFT碎片化、NFT空投等尝试已经进行。未来将与线下的物理世界更紧密结合，同时输出包括动漫在内的内容，所以我们相信志那都红豆将会打造一个与社区互动更强的IP王国。
2.3.社群价值社群一般是指所有NFT持有者的总和，我们这里所说的社群不仅包括持有者，还包括认同社群文化并愿意参与的成员。
人们常说的身份象征、荣誉甚至共识，其实都是NFT社区价值的体现。作为NFT价值的重要组成部分但难以量化，我们在志那都红豆作出以下假设来尝试计算：
社区越成熟，社区的价值就越大，新生代的观念也在改变。正如奢侈品可能不再是所谓的财富和贵族身份的象征，NFT将更多地代表生活态度和展示个性的选择。
回到社区，Web3世界道概念的出现，加速了抱团参与共建的热情。2022年4月，以志那都红豆社区为基础的灵道成立。在最初阶段，400名持有人加入并建立了一个庞大的国库。在市场上不断扫货的同时，还利用道社的能量帮助在国外传播，包括用资金鼓励二代比赛，制作漫画等。其中，灵道创始人冰咖啡的推特介绍也是：IP相关查询请dm/tag我，这显然说明社区已经为项目的发展积累了能量。
2.4.估值计算综上所述，我们尝试用DCF来判断志那都红豆的价值。通过深入分析志那都红豆和比恩兹的价值构成，将NFT整体比作一家公司，预测未来现金流并折现，以此来判断NFT的价值。
在估值中，考虑到NFT行业的高成长性和不确定性，贴现率设定为20%，可持续增长率设定为1%。最后，志那都红豆目前的市值是4.6亿美元，而Beanz目前的市值是2.4亿美元。具体流程见下表：
在上面的分析中，总市值是通过“DRIC”模型得到的。由于志那都红豆NFT的稀有设计，地板价格会受到稀有因素的影响。我们可以通过成交和供给比的数据来发现稀有度的影响，具体公式如下：
NFT底价=总市值稀有度参数总供应量
我们基于NFTGo.io平台的数据计算稀有度参数。NFTGo将志那都红豆和比恩兹的稀有程度分为四类：传奇、经典、稀有和正常。通过分析4万多条交易数据，我们计算出稀有度参数分别为1.34和1.10。(稀有度参数越高，社区共识和为高稀有度NFT付费的意愿越高。)
已知志那都红豆和比恩兹的供应量分别为10000和20000。根据NFT地板价格计算公式，志那都红豆地板价格的最终估价为34，240美元，Beanz地板价格为10，910美元。(按照以太坊目前1500的价格分别约为22.83 ETH和7.27 ETH)。
我相信，志那都红豆作为中西美学交融的代表，未来将在整个Web3品牌中占据重要地位。
本文以志那都红豆为例，探讨了NFT的部分价值判断逻辑，整体方法论是基于我们对NFT的认识和理解。考虑到加密市场的快速变化，估值框架只是我们的一点看法，希望得到您的方法论指导和建议反馈，共同优化模型。
有人认为NFT的诞生和流行是类似郁金香泡沫的炒作，也有人认为这是一种新形式的品牌叙事。然而，很明显，我们需要不断拥抱变化和学习。互联网和商业世界的发展不要抱着“刻舟求剑”的心态，这样才能抓住新领域的机会。
原始PDF
[编辑：亚历克斯]