我们回顾了2022年第三季度的重大新闻，以及未来的重要事件。
看一眼
比特币在全球金融市场非常严峻的时期取得了不错的收益。本季度初，由于第二季度的动荡，投资者高度警惕，但加密市场并未暴露新的系统性风险。宏观经济因素给金融市场带来了压力，利率上升和持续通胀仍是主要问题。虽然更有利的宏观背景有助于比特币的上涨，但对主权国家和央行信任度的下降也可能是一个积极因素。根据白宫行政命令的要求，大量监管机构发布报告，监管法规成为热门话题。更高的监管透明度可能需要立法，其中稳定货币和数字商品的法案最值得关注。比特币矿工的余额在8月份停止减少，但低廉的价格和不断上升的哈希率意味着他们尚未脱离困境。Taro第一版已经发布，让我们在闪电网上看到了比特币、稳定币等新资产。回顾
比特币在金融市场几乎没有盈利。
对整个金融领域的几乎所有资产来说，第三季度都很艰难。股票、债券、大宗商品和黄金本季度均下跌，部分资产类别跌幅达到两位数。除了比特币，本季度只有贵金属(金矿股票)和现金(3个月期国库券)表现良好。在这样的背景下，比特币在本季度的上涨是惊人的，尤其是考虑到股票市场的高度相关性。
随着世界各国努力应对新冠肺炎的财政和货币政策，3354主要是高于预期的通货膨胀，而市场的魔鬼仍然是宏观经济背景。在美国，货币政策对通货膨胀的反应有两个方面：(1)提高利率；(2)美联储缩表。资金成本的上升，以及随之而来的流动性的丧失，给资产价格带来了巨大的阻力。
022Q3各类资产回报率
比特币的历史季度表现
在Q2发生动荡的市场事件后，比特币在本季度初也非常悲观。加密市场的动荡始于Terra(露娜)和TerraUSD (UST)的突然惊雷，随后是一系列因集中化机构风险管理不善而导致的公司破产。在第三季度初，这种情况仍然悬而未决。从历史上看，第三季度的表现通常喜忧参半，因为与股市不同，比特币通常在夏季的几个月里表现不佳。虽然过去无法预测未来，但我们确实注意到第四季度的表现一直很强劲。
2022年第三季度重要事件
暴风雨的阴影挥之不去。
毫无疑问，Q2最大的事件是DeFi协议(尤其是LUNA/UST)的雷霆风暴导致的金融崩溃，以及受到连锁反应的交易所、贷款人和场外柜台等CeFi参与者。第三季度大部分时间都在走出Q2的阴影，密切关注新的系统性风险。现在回想起来，Q3事件是在处理Q2事件带来的很多遗留问题，比如申请破产和资产出售，而不是任何新问题的解决。
宏观经济因素的影响
宏观经济环境及其对市场的影响仍然是投资者最关心的问题。7月，我们得到了美国第一季度GDP增长数据，连续第二个季度收缩。GDP连续两个季度下降是经济衰退的常见定义，但白宫和美国财政部甚至在数据公布前就采取了攻势来推翻这一概念。经济周期衡量机构美国国家经济研究局(NBER)尚未对此事发表评论，但确认衰退可能需要几个月时间。但就目前的市场情况来看，这种差异对投资者的意义不大。
通货膨胀和利率并没有从国民意识中消失。今年夏天，当8月10日公布的7月份CPI读数明显低于预期时，投资者松了一口气。市场对几个数据点反应良好，大幅反弹，并下调了联邦基金利率预期。然而这种兴奋是短暂的，9月13日的8月CPI读数高于预期。9月16日的FOMC会议再次将联邦基金利率上调75个基点，这坚定了美联储继续通过加息对抗通胀的决心。
投资者持续关注的最后一个宏观项目是美元的走强。DXY指数33，354美元兑一篮子货币(货币权重：欧元-57.6%，日元-13.6%，英镑-11.9%，加拿大元-9.1%，瑞典克朗-4.2%，瑞士法郎-3.6%) 33，354的价值今年以来激增，年初至今涨幅为17.2%。随后，英镑(GBP)尤其令人担忧，其对美元汇率下跌22.6%，并创下盘中新低。美国激进的利率政策似乎对其他货币和经济体产生了连锁反应。美元走强可能会对比特币的需求产生有害影响，但美元走强本身可能是一个更大因素的迹象，即实际利率上升。
明确表示监管来了。
根据3月9日关于确保数字资产负责任发展的行政命令，本季度，白宫要求发布9份报告(本周的FSOC报告中现在有10份报告)。通过这些报告，白宫宣布了“有史以来第一个负责任地发展数字资产的全面框架”。虽然框架中概述的大部分内容与当前机构和监管机构的活动重叠，但白宫确实在继续推动数字货币(CBDC)，这是一种由美国发行的中央银行。我们读到的任何东西都没有表明白宫反对数字资产行业，因此这应该被视为对该行业的支持。白宫科技政策办公室确实对工作量证明(PoW)采矿对环境的影响发表了一些尖锐的评论，但承认PoW采矿只占全球温室气体排放的一小部分，只有0.2%-0.3%。对于那些想要全面监管数字资产的人来说，白宫的框架可能在关键议题上有所欠缺。这种级别的监管必须来自立法者，要么通过众议院金融服务委员会正在考虑的稳定货币法案，要么通过参议院农业委员会的数字资产商品法案。
矿工停止网上销售。
根据截至8月份的文件，公共矿商已经停止了5月份市场调整期间开始的比特币余额净减少。8月份的数据反映出矿工的总余额略有上升，表明他们持有一些自己开采的比特币。这与5月、6月和7月的活动形成鲜明对比，在这些活动中，公共矿商正在减少大量比特币余额，以支持资产负债表。随着矿商回归轻微净增持模式，虽然称之为趋势还为时过早，但短期悬念可能会从市场中消除。但需要注意的是，他们还没有脱离险境。矿工仍在出售他们开采的大部分比特币。矿工的比特币月销售额在6月达到峰值，估计为3.41亿美元，但在8月降至9760万美元。
本季度资本流动稳定。
本季度交易所、信托、封闭式基金资金流入流出基本平衡。与上个季度的净流出相比，这代表了一种稳定，但与2011年第四季度推出ProShares比特币策略ETF (BITO)的资金大量流入相比，还是有很大差距。
展望22 Q4及未来
比特币构造低位
我们在6月中旬市场动荡时看到的17500美元的日内低点可能会成为这个周期的低点。6月份的价格比2021年11月的盘中高点69000美元下降了74.5%。我们这样说有两个原因。首先，第三季度传统市场的持续动荡并没有给比特币价格带来下行压力。事实上，本季度比特币略有上涨。鉴于持续的利空宏观消息，这种价格反应可能表明加密市场的过度销售力量已经被吸干。
第二个原因是，虽然这个比特币周期和上一个周期在驱动因素上有所不同，但没有本质区别。提醒一下，比特币经历了四个主要的价格周期，每个周期的特点都是价格抛物线式上涨，然后急剧下跌。有了这个认识，比特币在这个周期的价格轨迹就很相似了。一个区别是，从低谷到高峰的回报区间更小，而我们现在所处的从高峰到低谷的区间越来越小。我们认为这表明这一资产类别越来越成熟。
下面是比特币当前回撤与之前周期相比的持续时间和严重程度的图表。虽然不能保证未来的表现，但我们确实发现比较是一个有用的指南。这个循环可能不会完全重复，但在密码市场的历史上有一些规则。
对央行失去信任有利于比特币。
正如英国最近的事件所揭示的那样，随着全球经济泥潭的继续，投资者和公民可能会对民选官员和央行越来越失去信心。9月下旬，英国财政大臣夸西夸尔滕(Kwasi Kwarteng)宣布对富人减税政策，受到市场不利影响，导致英镑和金边债券(英国国债)大幅下跌。然后，这需要英格兰银行通过量化宽松(购买金边债券)进行干预，以防止金融危机蔓延到养老金计划，养老金计划是金边债券的主要持有者。如果这一切看起来像是一个奇怪的事件变化，它可能会破坏人们对央行、法定货币和主权国家审慎治理的信任。
虽然现实是央行从成立之初就在干预市场和货币，但似乎普通人也在逐渐意识到这个事实。虽然所有的影响可能并不明显，但美国和国外的人们越来越意识到，金融界的一切都是错误的。著名投资家斯坦利德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)似乎也认同这一观点。在最近的一次采访中，他认为比特币等加密货币可能会经历“复兴”，因为人们会失去对央行的信任。在未来这种状态下，当法定货币突然大幅贬值时，比特币可能是最有用的。尤其是在最近英镑和卢布下跌的时候(随着俄罗斯入侵乌克兰)，比特币的价格保持稳定，这似乎为这种想法提供了一定程度的经验证据。
监管正在向前推进，但不太可能马上定下基调。
如前所述，我们认为最值得关注的两项法案是众议院金融服务委员会成员的两党稳定货币法案和参议院农业委员会成员的两党数字商品消费者保护法。不幸的是，随着几周后的中期选举和众议院或参议院控制权的潜在变化，这两项立法都不太可能很快签署。我们的猜测是，稳定货币立法可能是两项签署成为法律的第一项，但我们甚至还没有看到该文件的初始文本。该数字法案将受到行业的欢迎，因为它允许CFTC根据市场价值管理主流资产，但可能需要一些时间，可能长达一年，才能签署成为法律。当然，所有监管路径都可能受到即将到来的选举结果的严重影响。请放心，尽管我们不太可能在年底前完全明确监管，但我们正在取得进展。
矿工们还没有脱离困境。
如前所述，公共矿工在8月份停止了比特币余额的净减少(9月份的数据尚未公开)。价格下跌、能源价格上涨、断电和特殊工厂中断等因素都对今年夏天产生了影响。然而，这并不意味着矿工的情况已经稳定下来。比特币的价格虽然还在底部，但是还在低点附近徘徊。让事情变得更复杂的是，较低的温度使矿工能够继续运行他们的采矿机器，将网络散列率推至创纪录的高水平。
这两个因素，——的低价和不断提高的哈希率，正在影响矿工提供的哈希值，也就是哈希价格，进而影响他们的收入。不幸的是，对于矿商来说，在线哈希价格在2020年减半后徘徊在低点附近。要提高这个指标，要么网络的哈希速率必须降低，要么比特币的价格需要提高。不过请放心，目前的价格还是远远高于电便宜的顶级矿机的成本价。
Taro Alpha让我们一瞥闪电网上的稳定币。
本季度末，闪电实验室发布了其Taro软件的alpha版本，在迈阿密的比特币2022大会上正式推出。Taro最终将允许用户通过比特币和闪电网络铸造、发送和接收独特的资产，如稳定的硬币和NFT。这个版本只是第一个版本，但我们认为它为比特币网络上除比特币之外的资产的未来提供了一个诱人的一瞥。不过现在还在早期，但是把Taro交给技术社区和早期用户，是重要的第一步。根据公布的细节，Taro的alpha形式目前在闪电网上不可用。——闪电网是基于比特币的高速低成本网络。鉴于稳定币在加密领域的巨大规模(其总市值为1500亿美元)，我们认为Taro在现实世界和加密世界都将是一个有趣的用例。我们将密切关注Taro未来的扩张能力。
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考虑到金融市场和宏观经济的问题，比特币在这一季度的反弹确实很惊人。在高通胀条件下，很难预测当前加息机制的拐点。最终，我们认为外部环境产生的各种问题可能会有利于像比特币这样的非主权价值储备。从设计上来说，比特币是一个不需要信任的系统，不依赖于任何个人、组织、金融中介或民族国家。鉴于央行目前的行动和宏观经济环境，这可能会变得越来越有吸引力。