(罗斯，梵高)
加密货币极其不稳定。就发展阶段而言，加密货币处于非常初级的阶段，投机是主旋律，波动在所难免。和人类历史上其他任何有影响力的新生事物一样，无论是当年股市的诞生，还是后来互联网的诞生，早期都是以投机为主要特征。
但是，投机有一个问题，就是不能走向主流，不能产生稳固的价值。只有走向主流，被大多数人在生活和工作中使用，才是成熟的标志。走向主流人群，意味着使用场景大大超过投资或投机场景。比如，人们用加密货币来汇款、理财、玩游戏、购买日用品。
在加密货币或区块链走向主流人群的过程中，有一种加密货币起到了至关重要的作用。是加密货币圣杯级别的稳定货币。
稳定的货币是密码世界走向主流人群的必由之路。
我们先来看看钱的本质。货币的本质是价值交换的媒介，它还具有价值贮藏和核算单位的功能。货币本身是不稳定的，因为它背后的经济价值本身是不断变化的。所谓稳定是相对的，也是一定范围的波动。之所以感觉稳定，是因为它是我们价值交换的核算单位。
稳定货币的本质是作为记账单位。加密货币也不例外。但大多数加密货币波动性很大。如果与现实生活场景紧密相关，波动过大会让普通用户感到不适。比如你想象不到昨天早上30元买了一杯咖啡，第二天60元。因为现实中还是以法币计价，所以高波动性的加密货币可以作为投资品，但不能作为日常支付的货币。不仅是消费者，还有商家。如果他们收到加密货币支付，商家希望迅速将其转换为相对稳定的法定货币。
不仅是现实场景，很多去中心化的使用场景都需要稳定的货币，比如在去中心化的预测市场参与预测，在去中心化的借贷市场借款。不适宜使用波动较大的加密货币，稳定的加密货币更符合用户的心理预期。
当然，并不是所有的法定货币都是稳定的。在一些国家，法定货币的年通胀率非常高，有些甚至超过了加密货币。有些国家的法币是比较稳定的，不是大家都那么明显。而且很多国家的通货膨胀率远超想象。比如2018年委内瑞拉法定货币通胀超过100万%，如果是特例的话。那么年通胀率超过20%的国家还包括南苏丹、苏丹、也门、阿根廷、伊朗、利比亚、刚果、埃及、安哥拉等。法币的不稳定性是大家想象不到的。
这意味着对稳定货币的需求，无论是在链上还是链下，都是迫切需要的。这是稳定货币的绝好机会。
最终无论是加密世界还是现实世界，没有稳定性，都不是合适的价值交换媒介，普通人也不会采用。只有解决了稳定性的问题，主流人群才能使用dApp或加密货币支付。换句话说，稳定的货币是加密货币走向主流的必然路径。
稳定货币是一个热门领域。
蓝狐笔记很久以前就说过，区块链项目应该考虑双令牌机制。本质原因是，要想走向主流，让更多人使用，双令牌是必须的。代币代表区块链或dApp的总经济价值，类似于传统公司的总估值，代币类似于股票；另一个令牌是稳定币，代表普通用户在其经济中的具体用途。即一个代币代表投资者的利益，一个代币代表用户的使用。这种稳定的货币可以是内部的，也可以是外部的。目前很多以太坊项目开始采用戴作为项目的稳定货币。就像你玩加密猫游戏，你可能更喜欢戴而不是ETH。
蓝狐笔记之前发表过很多关于稳定币的文章，比如《稳定币：加密世界的圣杯》 《寻找价值稳定的货币》等10篇。主要来说，之前有三种代表性的模式，一种是锚定法币的模式，比如美元，典型的有USDT、TUSD、USDC等。这些稳定的硬币锚定美元，可以用代币以1美元的价格赎回。不仅是美元，其他法币也可以锚定。这些稳定硬币的本质是现存法币的表征。它记录了区块链现有法定货币的数字发行。它的优势是1:1的房贷支持。因为和法币挂钩，比如美元，也充分利用了法币的优势，让人感觉稳定，是密码界重要的避风港。但是它也有一个缺点，就是集权的问题。它要求发行者能够保证赎回。此前，由于资金被扣押，USDT无法支持100%的现金。其他稳定货币也需要第三方审计。只要涉及到第三方审计等中介机构的参与，就不可能像加密货币一样没有信任就去中介化。
第二种模式是数字货币过度质押的模式，比如MakerDAO与ETH过度质押的稳定货币模式。当然，后续马可道也会考虑增加质押资产的种类，以更好的实现稳健的目标。目前有8000多万戴，作为一种分散的稳定货币，在众多中央集权的稳定货币中占有一席之地。当然，现在还很早，离成功的时间还很远。
最后一种是基于算法的循环调整模型，是前一种基础模型。这类似于使用美联储来发行货币，并通过算法来调节供应，以实现稳定。但由于团队放弃了项目，这种模式暂时没有真正实现。随着后续参与人数的增加，可能会出现采用这种模式的混合模式。
今天，蓝狐笔记描述了一种基于储备池资产抵押的稳定货币模型。储备协议是基于储备池资产质押的稳定货币解决方案。它有一个渐进的渐进路线，也有一个不同于其他稳定货币的机制，值得关注。
储备稳定货币：在1:1储备池资产基础上质押的稳定货币。
储备稳定货币是基于储备协议的令牌，也是ERC20令牌。它由一个名为vault的资产储备池支持，可以被赎回。要了解储备稳定货币，首先要了解储备协议网络中有三种令牌：储备稳定货币、储备权益令牌(RSR)和质押令牌。
其中，储备货币是一种稳定的货币，类似于现实生活中的人民币，或锚定美元的USDT。其余两个令牌，储备权益令牌(RSR)和质押令牌，主要用于实现储备的稳定性。储备权益令牌(Reserve Equity Token，RSR)是捕获储备协议价值的令牌，也是当储备稳定货币的金库资产价值下跌时的支持令牌，这将在后面描述。
质押主要是储备协议网的储备池资产。它不是保留协议的原始令牌，而是由各种令牌资产组成。质押是一种用于支持储备稳定货币的资产，将存放在智能合约中。按照美元与黄金脱钩前的关系，储备稳定货币类似于美元，质押令牌类似于黄金。
在储备协议的设计中，要求储备稳定货币的价值至少要有质押代币价值的100%支持。质押的种类不限于加密货币，还包括代币的物品或股权。质押的组合一开始比较单一，后期会多元化。
一开始，储备稳定货币被定义为与美元挂钩。当后续时机成熟时，将与美元脱钩，从而实现加密世界中记账单位的稳定。
如何稳定储备稳定货币？
USDT的稳定是由美元现金支持的，即锚定美元。最近当然是74%现金加部分股权质押支持。戴的稳定性是由ETH的过度质押支撑的。那么储备稳定货币是靠什么支撑的呢？
储备稳定货币由储备池的1:1质押资产支持，即其金库资产。然而，像所有其他稳定机制一样，稳定货币并不是绝对固定在一美元。就像我们经常看到的有时是0.98美元，有时是1.02美元，戴也是一样，会在1美元左右小幅波动。储备稳定货币也会有类似的波动，但基本围绕一美元。
一般来说，所有稳定的货币都有相同的原则。首先，稳定货币背后的基本价值需要得到支持。二是通过套利调节维持稳定。
我们先来看稳定货币背后的基本面价值。稳定货币的本质是作为记账单位。目前人类价值的核算单位是法币，比如美元。支撑法币的是经济的价值，体现在税收上。在现在的状态下，法币占据着绝对的主导地位，因为它背后的支撑比其他任何货币都要坚实，也比现阶段的加密货币更坚实。原因很简单。法币不仅有国家行为者的支持，也有税收的支持，更有民众使用的网络效应。对于加密货币，法币目前有碾压的优势。
那么，加密货币稳定货币的基本面在哪里？USDT的基本面是和美元挂钩，可以和美元1:1兑换。这意味着它本质上是法定货币的表征。它充分利用现有法定货币的优势，同时通过区块链实现快速流通。戴的基本面在哪里？戴的基本面在于ETH，它是靠过度质押ETH支撑的。如果出现黑天鹅事件，ETH价值短时间内大幅下跌，戴的稳定性将受到极大挑战。
储备稳定货币的根本在于它的金库。保管库由一系列令牌资产组成。这些代币资产是质押资产，用于支持储备稳定货币，可以用储备稳定货币以1:1的价值赎回。换句话说，与所有稳定的货币一样，储备是由其自身的基本面价值支撑的。其基本面取决于对其抵押资产的良好管理。
稳定货币的稳定性除了价值基本面的支撑，还需要套利者根据其供求关系通过套利来调节。对于和戴来说也是如此，他们都需要套利者进行套利，才能使稳定的货币价格趋于1美元。
那么，储备稳定货币是如何通过供求调节实现稳定的呢？
当对储备稳定货币的需求下降时，其价格就会下跌。如果储备稳定货币的可赎回价格为1美元，如果其价格跌至0.97美元，套利者就有动力买入储备稳定货币，兑换成1美元获利。这是一种价值1美元的智能合约质押权资产。此时，由于套利者的购买，对储备稳定货币的需求上升，推动其价格回到1美元。
同理，如果储备稳定货币的价格升至1.03美元，套利者也有动机购买新发行的储备稳定货币，其价格为1美元。仲裁员可以在购买这些储备稳定货币后在市场上出售，从而获利，直到价格被拉回到1美元。
事实上，基于储备协议的储备稳定货币非常简单，但实际上需要一系列机制来维持其稳定性。下面简单介绍一下它的一些运行机制。
储备稳定货币的具体运行机制
要理解储备稳定货币，我们必须理解储备协议。在保留协议中有几个关键角色。这个关键角色包括储备稳定货币经理、金库经理、市场信息报告员和拍卖师。
我们先来看储备稳定货币经理。储备稳定货币经理负责管理储备稳定货币的供应，以保持价格稳定在1美元。它相当于美联储的角色，是货币供应的管理者。接着是保险库经理。金库内部是一系列抵押资产，即支持储备稳定货币的其他资产组合。保险库类似于储备池的资产。如果锚定美元的其他稳定货币的金库里装满了美元现金，那么储备稳定货币的金库里就装满了一系列的代币资产，除了加密货币之外，可能还包括代币商品或权益资产。
再来看《市场资讯》的记者。市场报告者主要向Reserve Protocol提交储备稳定货币和金库资产的市场状况，如价格、交易量和波动性。这些信息是触发储备稳定货币管理者和金库管理者操作的关键。最后是拍卖师。拍卖人主要负责资产交易的执行。储备稳定货币管理者和金库管理者需要频繁交易资产，以维持储备稳定货币的稳定。这些资产交易由拍卖师执行，拍卖师负责维护公共订单簿。
具体来说，它是如何工作的？
储备协议管理两种价值资产池。一种是储备稳定货币，其早期价值稳定在1美元。另一个是金库。一旦对储备稳定货币的需求下降，它将被用来从金库中的资产购买储备稳定货币。储备协议需要为已发行的储备稳定货币维持至少100%的质押资产支持。
保留协议执行一组智能合约。储备稳定货币和储备权益代币(RSR)是ERC20代币。储备权益令牌(RSR)用于维持储备稳定货币的稳定，并参与治理提案的投票。
储备稳定货币的早期目标是锚定一美元，所以其稳定性定义为一美元的价值。一旦储备稳定货币低于或高于1美元。储备稳定货币经理、金库经理和拍卖商将采取行动将储备稳定货币稳定在1美元。
1.当储备稳定货币低于1美元时
当储备稳定货币的市场价格低于一美元时，储备稳定货币管理者将使用金库资产以市场价格购买储备稳定货币并销毁。这些交易由拍卖人执行，拍卖人拥有一笔交易的最高可接受价格和最大购买数量。可接受的最高采购价格为1美元，最大采购数量如下：
r是阻尼系数，用来防止短时间内的过度反应以及由此引起的价格波动。
2.当储备稳定货币高于1美元时
当储备稳定货币的市场价格高于一美元时，储备稳定货币管理者会拍卖部分储备稳定货币，以增加供给，降低价格。
这里有两种情况，一种是正常拍卖，一种是优惠出售。如果有额外的稳定fontana di trevi，储备稳定货币经理会以1美元的价格将储备稳定货币出售给储备权益令牌(RSR)的持有人(用储备权益令牌(RSR)买入)，从而给储备权益令牌(RSR)的持有人套利空间，从而将价格拉回1美元。
如果没有额外的储备来稳定fontana di trevi，储备稳定货币经理将发行新的储备稳定货币，并出售它们以换取金库资产，以支持储备稳定货币。
这些操作由拍卖人执行，智能合同将规定最低可接受价格和最高数量。最大销售数量为：
3.金库维持储备稳定货币的支持价值。
要保证储备稳定货币的稳定性，就需要坚实的基本面价值支撑。这个支撑不是美元的现金，而是金库的组合，也就是代币的组合。保管库管理员负责管理此令牌投资组合。
保险库管理人员应保持足够高的保险库资产水平，以抵御意外事故。保管库管理员根据保管库目标维护保管库的资产级别。金库的目标是：1美元*目标比率*稳定货币量*储备。
vault manager决定当前的vault级别。每项资产的价值等于金库中资产的数量*资产的即时平均市场价格，该价格由市场信息流提供。
在储备协议中，金库由若干资产组成，主要是为了降低风险和保持稳定。其中，资产包括代币商品、代币证券和加密货币。为了降低由于保险库资产突然下降导致保险库水平低于保险库目标的风险，储备协议要求分散管理，包括跨资产类别、发行人和管辖区的多样化，以抵御保险库资产通过这三种方式下降的风险。
那么，金库资产是怎么来的呢？金库的资产主要来自出售新发行的储备稳定币，所有挖掘出来的储备稳定币在出售后100%存入金库。
早期，储备稳定货币的金库会采用超额质押来提供额外的担保。一旦优质资产增加，达到稳定状态，金库率会逐渐降低到1:1。为了保证资产的安全和落地，储备稳定货币项目首先通过集中化管理库率和库率组合的变化，项目组提出升级资产组合，包括增加或删除资产、改变资产的目标配置、升级库率等。这取决于系统的成熟程度，并将在随后的时期逐步下放。
金库经理将管理资产组合。因为资产的波动性，需要周期性的重组。重组由两种机制完成：由储备稳定货币管理者执行；通过治理决议每季度重组资产。
首先，储备稳定货币管理者可以增加或减少储备稳定货币的流通，目的是维持物价稳定。也就是说，储备稳定货币管理者可以通过发行新的稳定货币获得质押的金库资产，或者用金库资产从市场上回购储备稳定货币。
保险库资产也不稳定。维护保险库资产的价值水平是保险库管理人员的核心职责。例如，当金库资产的价值水平降低时，需要对其进行改进。当金库资产价值水平过高时，需要增加储备稳定货币供给来降低。
当保管库资产的价值水平下降时，保管库资产的价值水平可能下降到保管库的目标水平以下。如果保险库资产的价值水平远低于保险库的目标水平，并且储备权益令牌(RSR)的价格超过10美元，保险库管理者需要提高保险库资产的价值水平来维持保险库的目标水平。此时，金库管理员可以发行(挖出)新的储备权益代币(RSR)并进行拍卖，从而获得更多的金库资产。代币发行数量为：r*(金库资产价值目标-金库资产价值水平)，其中R为阻尼系数。
当保险库资产的价值上升时，保险库资产的价值水平高于保险库目标。此时，储备稳定货币管理人会发行新的储备稳定货币，从而降低金库资产的价值水平，趋向金库目标。
除了储备稳定货币管理员和金库管理员，提供市场信息的记者和执行交易的拍卖师也是重要角色。市场信息报告器的核心功能是为协议提供最新的市场信息，包括价格、交易量、储备稳定货币、储备权益代币(RSR)以及金库中不同代币的价格波动。
从信息链下的各大交易所获取，并且这些信息会被记录在链上，每30分钟更新一次。它类似于Oracle系统。链下可靠的信息提供者会收集信息并提交给链上的记录簿，记录簿会检查这些数据的可靠性等。前期会依赖自己的提交者，后期会使用类似ChainLink的去中心化聚合Oracle解决方案。
储备稳定货币如何解决“挤兑”问题
由于稳定的货币是由美元或其他资产支撑的，所以会面临挤兑的风险。储备稳定货币如何解决这个问题？
首先，它有一道防线：它的协议令牌，储备股权令牌。由于储备权益令牌具有套利空间，因此它有其自身的价值和需求。如果储备权益代币的价值超过10美元，一旦金库资产的价值低于目标水平，储备协议将首先考虑发行新的储备权益代币，出售的资产将用于支持金库的抵押资产。
其次，如果金库中质押的代币资产缩水，同时没有人愿意购买储备权益代币(RSR)，那么就意味着储备稳定货币的质押比例将低于1:1。
这时候我该怎么办？储备协议可以通过扩大可赎回价格限制来稳定价格，防止挤兑。举个例子，当出现上述情况，比如质押的代币资产价值下降5%，没有人愿意购买储备权益代币(RSR)，那么储备稳定货币的临时赎回价格就不再是1美元，而是0.95美元，其购买价格上升到1.05美元。
由于质押代币池的资产先交换后，比例是一样的，金额也是成比例的，可以防止挤兑的发生。同时，这对于投机攻击来说也不是很有吸引力，因为在所有质押代币兑换之前，储备稳定币都是有质押代币支撑的。如果试图大量兑换，也会面临储备稳定币价格上涨，造成自己亏损的情况。
随着质押代币价值的恢复，代币的赎回和出售价格将降至1美元左右。
Reserve Protocol如何捕捉价值？
储备稳定货币是稳定货币，除了套利者，没有投资价值。对投资者来说，一个大问题是储备协议如何捕捉价值。
保留协议的价值捕获通过保留权益令牌(RSR)实现。储备权益令牌(Reserve Equity Token，RSR)是ERC20令牌，用于维持储备稳定货币的稳定，并参与治理提案的投票。
储备协议持有智能合约上的质押令牌，以支持储备稳定的货币。一旦出售新的储备稳定币，从这些储备稳定币购买的资产将作为质押存入智能合约。也就是说，即使增加准备金稳定货币量，也能保证1:1的准备金质押比例。
当储备协议寻求高于1:1的质押比例，同时增加储备稳定货币供给时，意味着需要追加资产进行质押。这时候我该怎么办？储备协议的方法是发行和出售其协议令牌储备股权令牌(RSR)，以获得额外的质押资产。
储备稳定货币的稳定性由抵押代币支持。那么，如果抵押代币的价值下降了呢？一些项目使用超额质押来保持价值稳定，而Reserve Protocol使用出售储备股权令牌(RSR)的模式来获得额外的质押令牌。
为什么人们愿意购买储备股权代币？因为持有储备股权代币存在套利空间。
当保险库资产的价值上升时，保险库资产的价值水平高于保险库目标。此时，储备稳定货币管理者将发行新的储备稳定货币。这些新发行的储备稳定硬币由储备权益代币(RSR)持有者以1美元的价格购买。这里有套利空间，因为储备稳定货币的市场价格已经高于一美元。
也就是说，储备权益令牌本质上是套利通行证和治理通行证。只有通过它才能有机会获得新发行的1美元储备稳定货币。同时，当保险库资产的价值水平低于其保险库目标时，将新发行储备股权代币以购买更多质押代币资产。
因此，一般来说，储备权益令牌(RSR)的价值在于其套利空间的大小。它的套利空间越大，它的需求就越大，它的价值最终取决于这个套利空间的大小。
储备稳定货币的最终目标
储备稳定货币最终将与美元脱钩。未来，当储备协议智能合约中的代币资产足够稳定时，储备稳定币将变为质押代币的所有权。也就是说，它不再锚定美元，它只代表其一揽子代币的所有权。你可以想象，如果它代表的是代币这种真实商品的价值指数，那会很有趣。
由于与美元脱钩，不会受到法币通胀的影响，储备稳定货币有机会保持更稳定的价值。在这种情况下，一个1储备稳定的货币可能等于1.2美元或1.5美元，因为它可以保持更稳定的购买力。
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毫无疑问，稳定的货币是加密世界的圣杯。它的重要性源于人们对加密世界和主流人群的拓展需求。
如果加密世界最终能达到主流，稳定的货币是必然的工具。作为圣杯级别的加密货币领域，必然会有无数项目不断探索更好的模式。
储备稳定货币提出了基于1:1质押资产比例的稳定货币，由储备稳定货币的管理者、质押资产池的管理者、市场信息的报告者和执行者组成。通过其协议令牌储备权益令牌(RSR)的参与，构建了一整套稳定的货币机制。这一机制不同于以往锚定美元现金和ETH超额抵押的机制，呈现出新的特点和发展路径。期待储备稳定货币的落地探索！
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