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钛金注：FinTech的分析研究公司Autonomous NEXT近日发布了一份关于区块链领域ICO现状的调查报告。
这份名为《代币狂热》的70页报告从独特的角度分析了这种新兴融资模式面临的监管和运营挑战。要知道，ICO已经迅速成为该领域的主要资本驱动力。该报告还描述了中国有引入FinTech沙盒的计划，但这里的ICO普遍不受监管。
据Autonomous NEXT称，中国已有超过200万人参与了ICO，尽管央行正在考虑出台监管措施，以解决高风险并监管“非专业投资者”。
“这里的人们更加投入，”索科林解释道。“虽然我们通过自己的网络知道，这里用社交媒体做ICO广告的现象比西方国家更普遍。这里是完全不同的投资环境，而在美国，人们也将ICO视为西方荒原。”
在某种程度上，中国政府似乎对加密经济非常开放，但会刻意保持监管紧张。就像当初比特币鼎盛时期，中国的投资者总是跟进最快的，这也引起了国际上的极大关注。这就是钛媒体特别策划的这篇专题文章的由来。
ICO到底是什么？是高科技发展下数字货币金融的必然趋势，还是打着高科技旗号的“非法集资”“网络诈骗”新业态？有意思的是，在钛媒体对投资者和Fintech从业者的小范围问卷调查中，来自“从不可信”的声音占了大多数，这与当初对比特币相对一致的看好并不一致。
本文来自一位金融科技投资领域的钛媒体作者。在深入研究ICO之后，他成为了旗帜鲜明的反对者，提出了自己的担忧。这篇文章虽然是一家之见，但仍不失为一部有价值的作品。希望有更多人参与讨论。在高风险的金融领域，不仅要包容创新，更要谨慎。
我拥有清华大学的计算机科学学士学位和哥伦比亚大学的计算机科学硕士学位。我在互联网和金融行业工作多年。我第一次听说比特币是在2013年[1]。今年出于对技术和数字货币的好奇，以及比特币、以太坊等暴涨的财富效应[2]，参与了数字货币的投资(ji)，小赚了一笔。今年的数字货币投机不可避免地涉及和了解了各种ICO [3](最初的硬币报价或最初的加密令牌报价)。在暴利的诱惑下，我也曾动心做自己的ICO，但是对这种项目越了解，越想越害怕。
看了很多区块链项目的ICO白皮书，每一页都写着区块链、fintech、去中心化网络、颠覆性创新、PoW、DPoS、智能合约、分布式账本、非对称加密等俚语词汇，他们的签名从极客Daniel Larimer[4]到硬币都有。反正我睡不着。半夜仔细看了一遍，才看到夹缝里的字。整本书写满了三个字：“骗钱？”
我不是法律和金融监管的专业人士。我的文章可能有一些专业的瑕疵，但是我觉得这个世界上专业的，聪明的人很多，有常识，有良心，有勇气的人太少。古往今来，骗局往往打着新鲜概念或技术创新的旗号，从庞氏骗局、麦道夫骗局、国内各种邮币卡、现货白银，甚至最近的巴铁骗局。ICO也不例外。
太多人知道ICO的问题，但他们要么是：1)各行业精英，他们想盈利；或者(2)高挂免谈；3)或者蒙混过关，把这当成一个单纯的泡沫，一个监管的空白地带，类似于美国西部淘金热的狂野时代。超额收益是正常的，“泡沫推动科技进步”[6]。
我自己也考虑过1)、2)、3)，但是这几天看了ICO的各种乱象，各路贪吃的畜生，吃相难看，外表老实，内心阴暗，让我对深石很愤怒。我看了所有网上的文章，都说ICO是创新融资模式，是泡沫，但是没有一篇说ICO是非法集资。
ICO“币圈”和“区块链”早已盘根错节，其中的利益相关者很多，从各种币、矿主、交易所，到金控企业[7]、VC、区块链科技创业的淘金者，利益相关者太多，包括我朋友圈的很多人。
我认为区块链技术本身可能非常有用。不幸的是，除了投机和欺诈之外，它在实践中并没有被广泛接受。我认为BTC和ETH是投机，他们是郁金香泡沫。我控制不了新老韭菜愿打愿挨。矿主，交易所是淘金中的卖水人，不违法。
然而，ICO已经变成了一个彻头彻尾的骗局，不受监管的交易所促成了这一过程。不出意外的话，“中国比特币首富”李笑来不仅是数字货币股票交易所Yunbi.com[8]的大股东，也是各种ICO赚钱项目的后台平台和操作者，还有二级市场传闻中(这个不好核实)的大庄家。
既然揭露ICO骗局会得罪这些人，那就让我做反对他们的堂吉诃德吧。既然这是一个“皇帝的新衣”骗局，没有人站出来，那就让我来做那个说实话的孩子吧。
ICO是什么ICO？没有规定，没有明确的定义。通常，它是这样操作的：
ICO融资的主体往往不是一个公司，而是一个东拼西凑的团队，可能分散在各个国家。高级项目将建立一个离岸基金会。资金的最终流向是基金会对个人的捐赠，避免了非法集资的本质。ICO资助的项目往往是与区块链技术相关的项目。项目不需要有代码和产品(大部分都不需要)。ICO团队一般会做一个网站，发布一个“白皮书”，声称解决了一个问题。我们国内的ICO团队通过QQ群、微信群、小秘圈、行业网站、路演等形式进行宣传，这些都是投资人获取项目信息的渠道。ICO面向全球不特定投资者。ICO筹集的不是现金，而是高流动性的“数字资产”，如比特币(BTC)和以太坊(ETH)。据coinmarketcap.com介绍，BTC和瑞士联邦理工学院在全球的日交易额约为20亿美元。ICO的发行者在募集了BTC和ETH之后，随时可以很容易地变现为法币。ICO团队将向投资者发行自己的数字代币。这些代币和BTC、ETH一样，可以在各种数字交易所进行交易和炒作，产生财富效应，这是吸引投资者参与ICO的原因。ICO发行的代币往往不是股权(甚至公司没有任何股权)。有些代币在开发的应用中声称有实际效果，有些开发者没有说清楚，但对投资者来说无所谓，因为应用本身是看不到影子的。只要代币本身能够升值和交易，就可以卖给下一个韭菜。ICO的具体规则完全由项目组决定，没有任何限制，比如荷兰拍卖中的Gnosis，365天连续众筹的EOS，固定法币金额的李笑来Press.one。有些ico有筹资上限，有些甚至没有上限。只要有韭菜愿意进，我都收。
ICO能赚多少钱？Bancor.network:主要由美国人和以色列人组成的团队。他们想做的不是一个具体的产品，而是另一个类似BTC和ETH的去中心化数字货币协议。筹集了400，000 ETH，按现价计算价值1亿美元。Status.im:一个由俄罗斯、新加坡、美国、南非、乌克兰等十人组成的跨国团队，自称是一个去中心化的即时通讯软件，并融资30万ETH，按目前价格计算价值7500万美元。Tezos.com:高盛和摩根士丹利的一名前员工和他在布里奇沃特埃森哲工作的妻子接下了几个由程序员和数学家完成的项目。这也是一项新的数字货币协议，它筹集了55，000 BTC和316，000埃特，按当前价格计算价值超过2亿美元。Press.one:李笑来自己的“颠覆出版业”分散项目旨在筹集2亿美元。几个人的团队，没有一个公司或者一个产品，只需要创造一个区块链的概念。有时候，他们甚至不需要写白皮书。找一些“大佬”平台，分“干股(币)”。通过各种渠道，只要形成新币上市后暴涨的赚钱效应，韭菜们就会争先恐后地通过ICO把自己的现金财富换成BTC、ETH、BTC。
韭菜手里拿着令牌，在交易所里玩起了追涨杀跌的郁金香游戏。发行方和平台运营方往往会储备很多(往往是一半左右)自己的代币，可以在代币市场上卖给韭菜。这是空手套白狼的第二次收获。钱来得太容易了，一时间各种币和链泛滥成灾。
利益共同体割韭菜，一个又一个“币圈”，本质上是一个不受监管的金融市场。万碧侯、矿主、淘金者、卖水者，这些既得利益者早就形成了利益共同体。目前，全球BTC和ETH矿业每年的电力成本为10-20亿美元[9][10]，大量获利者拿着法币离开；全球数字货币日交易量20亿美元[11]，粗略估计各交易所日收入在数百万美元量级，还有很多其他法币净流出。
但是，数字货币的整个生态并不盈利。只有不断吸引更多散户的韭菜，这个现金净流出体系才能维持下去。这是一个典型的郁金香泡沫，后进入者接管了本身没有价值的商品。
大部分韭菜根本没看过那些东拼西凑的白皮书，对区块链技术一无所知。他们怎么可能真的想投资这些项目呢？投韭菜ICO的理由只有一个，就是预计代币上市后会涨几十倍或者上百倍，而且不会是最后一个。这种赚钱效应的预期是由于以下原因：
BTC与假币暴涨的神话。BTC本身并没有募集资金，但作为数字货币和区块链的鼻祖，BTC这几年几百万倍的涨幅神话(其实从2011年左右，大众3块钱就能买到BTC，到现在涨幅约5000倍，也是暴涨)不时出现在各种财经新闻中，刺激着大众的神经。但BTC已经是一个市值420亿美元的庞然大物。如果再涨，也不会涨太多。能比腾讯阿里巴巴涨十倍价值吗？这就是各种假币的起源，各种各样的人试图弥补BTC的一些不完善的特征，制造一些新的假币，继续炒作，飙升，割韭菜的故事，比如莱特币，比特币，小蚁币，dogecoin等。早期ICO的相对克制。早期的ICO项目投资人都是一些数字货币爱好者。早在2013年7月，Mastercoin(现已更名为Omni)就筹集了5000个BTC，NXT筹集了21个BTC，这仍然比现在耗资数亿美元的ICO少得多。更小的盘子让这些ICO新币在二级市场真的涨了几十倍。大款圈的控制面板。币老板会选择一些不那么假，或者至少不会跑的区块链项目来推广，给项目顾问平台弄干币，或者自己做，然后去自己投资控制的交易所二级市场，这也是国内最大的山寨币交易所。这类项目有Zcash、量子链、工信宝、EOS、小蚁币、Sia币、比特股票等。大量的ICO项目和国内有限的二级交易市场，让这些网络假币成为炙手可热的郁金香，涨幅高达数十倍，吸引了更多的韭菜进入市场，成为新圈钱项目的接盘侠。一些钱圈“大佬”进行的舆论炒作。以李笑来为例。他总是在网上宣传自己“中国比特币首富”的身份，教授《财富自由之路》，教人与时间做朋友，通过支付宝群、小秘圈、get等平台征收智商税，在ICO项目中反复收获这些“粉丝”。自由之路
到目前为止，还没有一个区块链应用程序具有实用价值并在世界范围内广泛使用。只有BTC，ETH这种协议层本身的虚拟货币，成为了投机交易的目标，以及资本退出、毒品交易、洗钱等灰色地带的媒介。
ICO为什么是非法集资和诈骗？我不是法律人，但是为了搞清楚这个问题，我在2010年12月13日查阅了最高人民法院《关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》 [14]，不得不承认ICO的特点是天然的跨国全球化，发行人不明确，发行代币代替股份，募集BTC和ETH代替现金。韭菜的诱惑不是来自还本付息，而是来自二级市场的暴涨等等。这不是我们还是看看李笑来最新的press.one项目的实质和法律规定：
第一条违反国家金融管理法规向社会公众(包括单位和个人)吸收资金的行为，应当符合下列条件
四种情况，除刑法另有规定外，应当认定为“非法吸收公众存款或者
变相吸收公众存款”:
(一)未经有关部门依法批准或通过借贷形式合法经营吸收资金的；
(二)通过媒体、推介会、传单、手机短信等方式向社会公开；
(三)承诺在一定期限内以货币、实物或者股权的形式偿还本息或者支付回报；
(四)向社会公众即社会不特定对象吸收资金。
四个条件，1)，2)明显满足，4)有些含糊，因为吸收的不是现金而是BTC/ETH/EOS等高流动性的数字资产，但明眼人都能看出来这是圈钱。3)如果不满足条件，吸引投资者的不是还本付息的承诺，而是二级市场利润飙升的预期。李笑来本人在《风险提示》中写道：
请仔细阅读以下各项，每一项都要逐字阅读。请尽量仔细阅读字里行间的意思，只有在确定自己真正理解之后，才能阅读完整的说明。
与任何项目一样，项目的最终成功不能在起点就得到保证.
再次注意：这个项目有一定的失败风险，再进一步，这个项目发行的代币有归零的风险！请谨慎投资！三思而后行！
合格投资者的第一原则应该是：不知道，不投。不要投资你看不懂的项目。不要有这种愚蠢的想法：“我不明白，但我相信你！”像3354这样的投资者通常没有好结果，这是事实。
虽然这个项目已经有了最低可行性验证版本，但是内测版至少需要三个月才能启动，公测版可能至少需要九个月才能推出——。也就是说，没有耐心，等不了多久的投资者，千万不要参与。
在你有足够的信心之前，这个项目的代币不会很快开放交易。希望能够快进快出的投资者，请不要参与。
这个项目的代币开放交易后，很可能不会像很多人想的那样产生十倍甚至几十倍的收益。所有想一夜暴富的投资者都不要参与。
咦，你看懂了吗？翻译过来就是：“我这里有一堆垃圾，但是可以拿来炒作。买不买是你自己的事。你自己的贪婪让你交了智商税。别怪我没提醒你。\”
那么我们来看看法律解释的第二条规则：
第二条有下列行为之一，符合本解释第一条第一款规定条件的，依照刑法第一百七十六条的规定，以非法吸收公众存款罪定罪处罚：
……
(五)不具有发行股票、债券的真实内容，以虚假转让股权、销售虚构债券等方式非法吸收资金；
(八)以投资股票的方式非法吸收资金；
(十一)其他非法吸收资金的行为。
Press.one和李笑来发行硬币而不是股票，但我们认为代币在这个应用场景中与股票高度相似。令牌的数量对应的是这种去中心化生态的所有权凭证。我们认为可以用第5)、8)或11)条来解释。
第四条以非法占有为目的，采取欺诈手段实施本解释第二条所列行为的，依照刑法第一百九十二条的规定，以集资诈骗罪定罪处罚。
有下列情形之一的，可以认定为“以非法占有为目的”:
(一)募集资金后未用于生产经营活动，或者与募集资金规模明显不成比例，致使募集资金无法返还的；
(二)大肆挥霍募集资金，致使募集资金无法返还的；
(三)携带集资款逃跑的；
(四)将募集的资金用于违法犯罪活动的；
(五)抽逃、转移资金、隐匿财产、逃避返还资金的；
(六)隐匿、销毁账户，或者进行虚假破产、虚假破产逃避回笼资金的；
(七)拒不交代资金去向，逃避资金返还的；
(八)其他可以确定非法占有目的的情形。
这里的问题太多了，比如第一个，“生产经营活动募集资金规模明显不成比例。”没有人会相信一个还没发布的应用需要2亿美金的研发资金吧？这些条款，几乎所有的ICO项目都有不同程度的满足。
我们认为，一个项目是否属于非法集资，要看其问题性质和社会危害性。ICO的本质是在无人监管的环境下，把公众的钱圈进个人的口袋。其社会危害不仅是对财富的掠夺，更是“二级市场”上郁金香般的投机行为，甚至可能涉嫌危害国家金融安全。
绝望的韭菜
ICO不能代表区块链技术和数字货币的未来。本文的目的是针对ICO的集资诈骗，但说到ICO，就不可避免地要谈到区块链和数字货币。这些概念相互交织，我们不想回避，也不想得过且过。对此，我们表达自己的，尽量客观专业的理解。ICO不能代表未来。相反，这可能是区块链的一种暂时的思辨混乱，在此之前还有一种被广泛接受的景象：
区块链是一种去中心化网络的技术。它首先解决了集中式网络不能被人们信任的问题。比如广告平台的广告主往往会怀疑广告平台的点击数据是否真实；交易平台，用户无法信任平台是否被操纵。具有讽刺意味的是，分散的数字货币交易平台，如Yunbi.com、Huobi.com、Bijiu.com、Biter.com等。都只是一言堂，从来得不到用户的信任[15]。去中心化网络，因为代码是开源的，程序运行在很多不同的节点上，没有中心节点。控制器几乎不可能为了控制整个网络而控制网络中一半以上的节点。区块链或许有一天会有光明的未来。然而，到目前为止，除了数字货币已经成为投机和洗钱欺诈的目标之外，区块链上还没有广泛接受的实际使用场景。区块链伴随比特币诞生。比特币是中本聪创造的一种所谓的数字货币。比特币的诞生给我们的认知带来了巨大的挑战。有人说是挑战法币权威的下一代数字货币，也有人说是数字黄金。但我们认为其本质是一个投机标的，其自诞生以来的核心表现就是暴涨神话和投机标的。就像郁金香曾经被认为有很多特殊价值，可以用来交换物品。比特币剩下的使用场景是逃避外汇管制、洗钱、毒品犯罪等。现在比特币又多了一个功能，就是数字货币世界的通用等价物，可惜被用在了ICO集资诈骗上。这些都是给政府秩序和监管，甚至金融安全带来挑战的场景。我们不认为比特币是一个有助于人类进步的发明，也不得不承认它客观上具有强大的生命力。感谢人类根深蒂固的投机需求。
ICO促进了区块链科技的发展吗？我们认为恰恰相反，ICO把区块链科技引上了各种骗局的发展道路。我们还是以李笑来的press.one为例。他自称是分布式出版物发布平台。在发布平台上，会有发布、阅读等行为，涉及交易。他也没有说清楚自己的PRS代币在这个平台中起到了什么作用(当然leek也不在乎)。
现在看来，这个PRS代币是用来作为货币在这个内容发布平台上流通的，那么问题就来了：为什么不能用人民币流通，或者某种锚定人民币的代币(像q币)，或者现有的BTC这种更广泛接受的数字货币？
原因很简单：那你就不能靠ICO赚钱了。
因此，根本没有必要为任何区块链技术项目进行ICO。如果真的有人想成为解决某个问题的技术和产品，可以通过正常合法的渠道融资，被市场接受。在公司产品还没有到位的阶段，不规范不限制的ICO融资，必然导致圈钱的骗局。
通过监管和自律，ICO是否有可能成长为一种健康、合法、有益的投融资方式？
世界上不乏粉饰造假的努力。
*本文参考目录：
[1]比特币在http://baike.baidu.com/item/
[1]http://baike.baidu.com/item/以太坊
[3]https://en.wikipedia.org/wiki/Initial_coin_offering
[4]https://www.linkedin.com/in/daniel-larimer-0a367089/
[5]http://baike.baidu.com/item/李笑来
[6]http://www.usv.com/blog/fat-protocols
[7]http://blockchainlabs.org/index_cn.html
[8]http://www.yunbi.com
[9]http://digiconomist.net/bitcoin-energy-consumption
[10]http://digiconomist.net/ethereum-energy-consumption
[11]https://coinmarketcap.com/
[12]https://icostats.com/roi-since-ico
[13]https://github.com/xiaolai/INB-Principles
[14]《http://baike.baidu.com/item/关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》
[15]https://www.baidu.com/s? Wd=云币网络骗局
*本文为作者独立观点，不代表钛媒体立场。欢迎大家发表对ICO的研究和看法。
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