不知道有多少老韭菜，但我还记得2015年6月的a股股灾。
当时很多股票一开盘就跌停，被称为“千股跌停”。然后和其他股票一起也跌停。然后，第二天，大量股票继续下跌.
为什么当时的a股跌得这么惨？
答案是：杠杆。
2014年下半年到2015年上半年，大a股，除了券商融资，一些互联网金融公司开发的伞形信托，加上民间的5倍、10倍杠杆配置，有一轮轰轰烈烈的加杠杆。
然而，时间来到2015年6月中旬，上涨趋势逆转，一场杠杆雷雨的大幕拉开：
一是杠杆20倍，股票下跌5%触发强制平仓，带动股市进一步下跌；
然后15倍杠杆，因为股市进一步下跌，遭遇强制平仓，股市加速下跌；
然后，是10倍杠杆，5倍杠杆，3倍杠杆.
从下面的蜡烛图可以看出股市崩盘的悲剧性。
自6月15日以来，在短短18个交易日内，a股即沪深300指数的数量从5350点降至3540点，下跌了整整三分之一；
两个月后，又一轮来了。7个交易日从4000点回落到2950点，再次下跌超过四分之一。
四个月后，又一轮来了。22个交易日，从3850点回落到2840点，再次下跌超过四分之一。
至此，历时7个月，本轮a股杠杆牛市的“去杠杆化运动”基本完成。
阳光之下，没有什么新鲜的，现在的币圈也在经历着同样的场景。
我们先来了解一个大款公司：灰度投资。
理论上，这个机构目前持有世界上最多的比特币——。到2022年11月，这个机构持有63.5万个比特币，相当于地球上所有已发掘但尚未发掘的比特币的3%。如果考虑到相当多的比特币已经丢失(钥匙已经忘记)，这个数字就更惊人了。
灰度的创始人是巴里e西尔伯特(Barry E. Silbert)，他在2004年创立了一个名为“第二市场”的私募股权交易平台，并赚到了人生的第一桶金。
2012年，巴里听说了比特币，于是开始自己投资。他不仅自己投资，还投资了一系列与比特币相关的机构。现在，这些机构在货币圈都很有名，如比特币基地、Bitpay、Ripple等。并从此成为币圈大腕。
我自己的投资没有获得足够的资金，所以巴里利用私募股权平台Second Market开始筹集资金购买比特币。当时由于比特币的去中心化概念与美元主导的中央化货币体系和金融体系格格不入，巴里将筹钱购买比特币的项目做成信托基金3354，也就是灰度级比特币信托。
有些人想买比特币，有些人想卖比特币，所以巴里也依靠Second Market为比特币创建了一个OTC(场外交易)平台，名为Genesis Trading，为中间商做一些事情来赚取差价。至于创世纪这个词，就是“起源，创始”的意思。
到了2015年，巴里觉得传统的私募股权平台很无聊，于是把Second Market卖给了纳斯达克，只保留了与灰度和Genesis相关的数字货币业务。然后，他将这两项业务与个人投资业务整合，成立了数字货币集团(DCG)，该集团现在主导着加密货币行业。
自DCG成立以来，先后收购或成立了五家公司，形成了一条产业链。
2016年，DCG以50万美元收购了区块链媒体CoinDesk。现在，后者仍然是最有影响力的区块链媒体之一，它主要依靠每年举办的共识会议的门票生存。一个月前，正是Coindesk对FTX系统对冲基金Alameda资产负债表的分析，引发了FTX的破产。
2020年8月，DCG成立Foundry公司，专注于数字资产挖掘、质押融资和咨询服务。其业务包括美国矿机二级市场Foundry X，Foundry America Mine Pool，Foundry Logistics，Foundry College，Foundry pledge，设备融资和采购，矿业咨询服务，支持矿业和质押的Foundry Labs，提供矿业设备安装程序的Foundry Deploy。
2020年9月，DCG宣布收购crypto exchange和wallet Luno。该交易所成立于2013年，被DCG收购时，在全球40多个国家和地区拥有500多万客户。
2021年1月，CoinDesk宣布收购数据提供商TradeBlock，而DCG此前曾投资该公司。TradeBlock XBX指数的最大客户也是灰度比特币信托。
2022年6月，DCG宣布成立财富管理子公司HQ Digital，提供私人投资、遗产规划、风险缓释和保险等服务，作为DCG现有灰度、Genesis和CoinDesk的补充。该项目目前仍处于隐身状态，外界对其了解不多。
这样，灰度、Genesis、Coindesk、Luno、Foundry、HQ、Tradeblock七家公司构成了DCG的整个产品体系，其中核心子公司为灰度和Genesis。
2016年之前，灰度公司只有一个产品，就是比特币信托基金。为了保持信托基金的稳定，灰度公司还在2014年确定了不可赎回条款，并在2015年按照美元份额在场外市场交易了这只比特币信托基金。GBTC——用通俗的英语就是这么说的。GBTC将公开出售以美元计价的比特币信托基金，这可以被视为开放一级和二级市场。
此时，灰度比特币信托基金的总规模约为7亿美元。根据协议，灰度公司将根据资产价值每年收取2%的管理费。如果过小日子，那就叫轻松滋润。
2017-2020年，随着比特币价格的飙升和加密货币世界的迅速崛起，尝到了坐地收钱甜头的灰度公司成立了多个加密货币信托基金，如以太坊信托基金、以太坊经典信托基金、Zcash信托基金、比特币现金信托基金、莱特币信托基金、Ripple信托基金等。并在2019年和2020年在OTT推广其他货币。
到2020年1月，经过申请，灰度比特币信托基金正式成为向SEC申报的公司，封闭期从12个月缩短到6个月。GBTC的一级市场认购份额可以在6个月后在市场上自由转让，这完全相当于一家上市公司。
截至目前，灰度有17只加密货币信托基金(见下表)，其中14只可以场外交易，而GBTC可以直接在美股交易。到2020年底，灰度公司管理的资产总额已经膨胀到200多亿美元，2021年的高峰是500多亿美元，其中仅比特币信托基金就达到了440亿美元(见下图)。
在加密货币市场，虽然币价暴涨暴跌，但无论涨跌，只要设立任何信托基金，灰度公司每年都会坚定收取2%的管理费，这些资产暂时不允许赎回。灰度公司真的开发出了世界上最简单的赚钱方法.
什么都不要担心。用大家的钱买币，我帮你锁仓。500亿美元的AUM(资产管理规模)，每年2%的管理费，意味着10亿美元的收入。这是什么赚钱模式？这笔巨大的现金流也让today的母公司DCG成为当今币圈最富有的机构。
你会问，DCG每年赚那么多钱，这个公司得有多能干啊！
什么都不用学，成立信托基金就行了。就这么简单。
但是，在灰度公司眼里，这不是运气，这是我们的判断，这是我们的本事！
嘿，别告诉我。格雷公司说这话的时候，真的很自信。
与其他类型的信托基金只接受现金认购不同，灰度比特币信托基金提供两种认购方式：
现金出资；
实物投资(BTC)。
在现金出资模式下，投资者将认购资金提交给灰度，灰度将认购资金交给授权券商。Genesis在现货市场购买BTC，然后将其存入托管机构比特币基地进行冷藏。同时，向投资者发行等值的GBTC比特币信托股票；
BTC实物投资模式，投资者将BTC交给灰度，灰度将BTC存入比特币基地托管，并向投资者发行等价的比特币信托股份GBTC。
灰度公司2019年三季报显示，实物出资占比79%，现金出资占比21%。此后，灰度再也没有公布过这方面的任何数据。
大多数人可能没有想到的是——。
这就是现金出资和实物出资的区别。一方面是2020年下半年比特币价格暴涨的重要原因之一，也是2022年5月以来币圈发生连环霹雳倒闭事件的重要原因之一。
刚才大家都看到了灰秤公司疯狂坐在地上收钱的模式，肯定有问题3354。
想买比特币，自己去市场买就行了。自己买冷钱包绝对安全。为什么非要去灰度公司买，然后每年白白给它2%的管理费？那不是很蠢吗？
对于深刻理解比特币所传达的去中心化思想的人来说，肯定是这样的。
但是对于绝大多数不了解比特币，只想从它的涨跌中赚钱的投资者来说，什么钥匙，钱包，取钱，充值，资金都得在缺乏政府监管的私人交易所里转来转去，太复杂，太不安全。
没有股票这样的产品，直接在政府监管的交易所用现金买卖。那该多好啊！
灰度推出的GBTC不正是满足了这些人的需求吗？
于是，很多只想赚钱的人和机构自然都涌向了GBTC，因为大家的积极购买导致了市场上GBTC的价格，远远高于灰度比特币信托基金所包含的BTC市值，也就是GBTC的溢价。
2020年之前，更不要说买卖BTC对普通投资者来说很麻烦。对于许多想投资BTC的华尔街金融机构来说，直接买卖BTC甚至更麻烦。
根据美国严格的金融监管，华尔街的金融机构想要买卖的资产必须是受SEC监管的证券资产。你说你想弄个比特币钱包，把钱存进去，只有钥匙能打开钱包3354。这根本不符合监管要求，无法进行大规模投资。
直到2020年1月，GBTC成为一种向SEC申报的证券，这意味着华尔街的金融机构可以像股票一样直接买卖BTC，他们毫无疑问地涌向了GBTC。这样，虽然GBTC的规模爆炸了，但溢价依然存在。
下图是GBTC 3354的市场溢价。显然，从2015年到2021年初，GBTC一直保持正溢价，最高时溢价可达50%甚至超过100%。
溢价提供了“无风险套利”的机会。
正如我前面提到的，有两种方式可以获得GBTC股票，一种是以美元现金认购，另一种是在BTC以实物认购。如果采用第二种方法，这意味着获得GBTC的成本与GBTC的内含价值相同。既然市场上对GBTC有溢价，自然就有资金圈的机构，利用BTC充值获得GBTC股份，然后在市场上溢价卖出。
那么，到底是谁在做这个套利呢？
在GBTC溢价的时候，查一下谁持有GBTC的股份最大，肯定是套利的拥有者。
根据灰度公司2020年第三季度报告，GBTC机构投资者占81%，合格个人投资者占8%，家族办公室占8%，退休账户资金占2%，主要是机构，其中最重要的15家机构如下。
看一下GBTC的股东名单，你会发现凯西伍德的两只方舟基金是GBTC的大股东之一，还有罗斯柴尔德家族的投资。
但GBTC份额最大，远超其他机构的两个玩家是BlockFi和三箭资本(3AC，三箭资本)，两者合计约占8%。
到2020年底，3AC已经成为灰度GBTC的最大持有者，持有GBTC 6.1%的股份，BlockFi约为5%，略低于3AC的份额。两者合计占11%。此时，GBTC有23.5%的溢价。
没错，3AC和BlockFi是GBTC套利时机最好的两家货币机构，其中3AC尤为激进。
是的，我们终于谈到了2022年5-11月大币圈地震的震源点，——3AC。
创造起来并不容易。感觉不错的朋友，请给我点个赞。谢谢你的一点点努力！