经济观察报金田/文6月18日，社交巨头Face-book (FB)宣布将推出数字货币Libra，引发全球连锁反应。8月底，市场上关于中国央行将加快推出数字货币(DC/EP)的传言不断涌现，进一步聚焦人们& # 039；美国对数字货币的研究和关注。事实上，大多数中国人不& # 039；我不知道DC/欧洲有没有& # 039；t还没有推出，或者正在推出的FB和Libra。但由于他们接触过比特币，所以在这次讨论中很容易理所当然地认为Libra是一种类似于比特币的新型加密货币。那么，什么样的& quot货币& quot天秤座会不会，它和我们之前所熟知的加密货币有什么区别？
一是& quot分散化& quot是不同的。
加密货币是高度去中心化的，支撑其运行的是多个数据块之间的相互验证。以比特币为例。通过优化& quot拜占庭容错机制& quot发起者中本聪保证在一半时间内所有的网络崩溃不会影响与所有没有历史信任的参与者的交易的诚实记录。系统中的每个节点都完整地保留着交易数据，保证每个人都可以下载、检索和监督交易历史，使比特币成为一个完全去中心化的交易网络。Libra则大不相同：扮演重要角色的是FB邀请的多家合作机构(目前有28家)，包括Visa、Ebay、优步等支付和商业巨头，以及其他非盈利学术机构。作为天秤座协会的成员，他们一起行使记录和监督交易的权力。如果超过1/3的合作机构出现问题，成为& quot不可信& quot，天秤座& # 039；美国的交易网络将停止运行。从这个意义上说，天秤座不是& quot分散& quot但是& quot多中心& quot，这当然比传统的法定货币更离散，但比加密货币更集中。
许多市场人士指出，加密货币由于其技术特性，并不特别适合支付。首先，分布式记账带来的存储容量大、处理速度慢等问题，其中低性能节点尤其制约整体效率的提升；其次，分布式处理还存在业务连续性和结算终结性不强的问题，难以准确确定交易完成时间，从而影响相应的确认。第三，其安全需求仅停留在& quot不能篡改账簿& quot。一旦用户& # 039；的私钥丢失或被盗，资产安全可以& # 039；根本无法保证，公链上的所有交易都会留下痕迹，所以可以& # 039；不能真正匿名，相应的隐私保护可以& # 039；不要被提及。最后，1/3或1/2以上的& quot计算能力攻击& quot在节点资源高度集中的现实情况下并非完全不可能。Libra其实是在加密货币基础上的一大改进。底层更集中，顶层多集中，其核心节点可能在一个机房控制，处理效率大大提高。同时，考虑到其应用场景多在跨境支付，对处理有效性和结算终结性的要求较低，也能在一定程度上避免技术上的缺陷，使支付行为更具可行性。
第二，对应值的可靠性不同。
我们知道，比特币等加密货币没有价值锚，也没有任何拨备，其价值完全取决于& quot社区共识& quot。在极端情况下，如果社区共识不复存在，比特币的价值将会大打折扣甚至& quot归零& quot，这也是为什么加密货币的价格往往会随着人而大幅波动& # 039；的期望。天秤座就靠谱多了，说明它最初的信任和价值注入来自于发起人FB提供的资产质押，提供真实稳定的价值支撑。根据现有资料，Libra锚定了一揽子法定货币和政府债券。这些资产渗透到底层后，100%是美元等主流合法主权货币，都有相应的国家信用背书。从这个意义上说，天秤座是& quot交叉主权& quot而不是& quot超主权& quot。它不是凭空创造一种新的货币，而是将各国现有的货币重新组合，甚至比某些单一的主权货币更具有价值稳定性。
当然，这里需要指出的是，储备某种货币资产并不等同于盯住这种货币。天秤座储备多种货币，所以比较难& quotpeg & quot。比如，即使在推出阶段就确定了不同币种的资产比例，也会随着人而不断调整& # 039；的交换行为。如果美国人兑换更多的人民币，美元在其一篮子资产储备中的比例将会增加。同样，如果欧元区的居民兑换更多，欧元的比重就会增加，这无疑会带动Li-BRA的汇率。目前，我们还不& # 039；不知道如何在不同货币之间的汇率波动和市场的预期变化中保持天秤的货币稳定，是依靠天秤协会来确定汇率并进行干预，还是通过其他手段进行调节。此外，如何让天秤座庞大的资产储备保值增值，尤其是如何在& quot货币稳定& quot和& quot资产收益率& quot在全球低风险资产和低负收益的市场环境下，也是投资者目前非常关心的问题。如果其投资收益太低，就会出现亏损或者无法覆盖自身系统运行和升级的成本，这无疑会影响Li-BRA的币值稳定。
第三，监管干预程度不同。
加密货币交易长期处于缺乏有效监管的状态。除了拉美和非洲的一些小国已经高度美元化或欧洲化，基本丧失了管理本国货币的能力和意愿之外，世界上大多数国家对加密货币都采取限制的立场，甚至& quot完全禁止它们& quot。Libra能在一定程度上被纳入监管轨道，说明它有正式的注册国瑞士，在美国运营，愿意接受包括美国在内的全球多家央行和金融监管机构的监管，这与加密货币交易& quot隐藏在黑暗中& quot和& quot隐形& quot。
当然，这里的问题包括：第一，在市场上对金融资产尤其是信用产品定价的过程中，可能会产生衍生存款和货币乘数，那么谁来统筹管理货币的发行、流通和回笼呢？目前，天秤座协会并不追求一个集中管理的角色，这可能导致该功能的缺失；其次，在美国参众两院的几轮质询中，可以看出天秤在处理反洗钱、反恐融资、逃税、防止资金流向& quot流氓国家& quot。如果未来基于授权的许可链转化为一般的公链，Libra更有可能将责任推卸给特定的经销商，规避相应的监管义务；第三，天秤座& # 039；注册地和经营地不一致，容易导致& quot轻松原则& quot。比如在瑞士注册，在美国经营。瑞士政策优先保护用户& # 039；隐私高于反洗钱，这与美国正好相反，而且会形成事实上的& quot监管套利& quot。对于跨境资本管制严格的国家，比如中国，Libra & # 039的对等
为什么在这场由天秤座引发的数字货币大辩论中，我们特别注意区分天秤座和其他加密货币的关系？因为这可能会极大地影响我们对李-布拉& # 039；的未来。如果天秤是和比特币、以太坊等一样的加密货币。被全球央行打压也就不足为奇了。我们现在讨论的很多问题都只是理论上的可能，在现实中并不值得特别担心。
然而，问题是，目前看来，天秤座并不是& quot超主权货币& quot正如很多人认为的那样。它实际上是一个& quot跨主权货币& quot。它更有可能演变成一场& quot私人IMF & quot而不是挑战各国央行(央行数字货币研究所所长穆长春)。考虑到FB覆盖全球100多个国家，连接近30亿个人用户，具有明显的& quot网络效应& quot，还有天秤座& # 039；s现有方案可以在一定程度上满足不同国家用户的跨境支付需求，我们不应该过早断言其前途有限；考虑到天秤座主要锚定美元和美元资产，可能会强化美元的地位，我们不应该贸然预测世界主要国家在对付天秤座的问题上会采取协调一致的立场。除非美国法律直接禁止，否则我们可以& # 039；不排除天秤座发展成为强势货币的可能性。
天秤座与中国银行计划的DC/EP有很大不同。从目前的情况来看，DC/欧洲计划是建立在中国更稳定的国家信用基础上的长期进化技术& quot它所依赖的能够更好地满足零售场景中高并发性能的要求。& quot双层配送模式& quot在可控匿名方面，可以有效降低系统风险，更好地保护用户隐私和数据安全。但需要注意的是，Libra的推出将在跨境支付场景下对其他货币产生不同程度的替代效应，直接冲击人民币汇率和人民币国际化，影响DC/EP的发展前景。基于此，我们详细探讨Libra的运行机制和应用场景，持续跟进各国监管机构的态度变化，并对其可能对中国产生的影响做出合理的规划，可能是更明智的做法。
(作者沈建光是京东数字科学研究院副院长兼首席经济学家，金田是京东数字科学研究院产业金融研究中心高级研究员)
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