Terra将永远被加密市场铭记。
Terra最初被设计用来制造实验性的稳定硬币。短短一年时间，Terra成为了这个周期中表现最好的资产之一，主流货币史上最壮观的崩盘也发生了。Terra & # 039在接下来的几年里，苹果的失败将会在整个行业引起反响，人们& # 039；美国对DeFi和分散稳定货币的印象将是& quot大大减少& quot。
Terra帝国成立于2018年。Terra背后的公司Terraform Labs最初是一种分散算法稳定货币。其最初的设想是创造一套与主要货币挂钩的稳定货币，以降低电子商务交易成本，促进实时支付。两位创始人Do Kwon和Daniel Shin是在美国接受教育的韩国连续创业者。Daniel Shin是韩国最大的电子商务公司之一——TMON的联合创始人。离开Terraform Labs后，他管理了Terra支持的韩国商业支付平台——Chai。
在早期，Terra只在韩国提供电子商务支付，几乎所有的支付都通过Chai支付平台提供。但在2020年的DeFi夏季之后，Do Kwon灵机一动：通过扩大Terra区块链来支持智能合约，创建一个本地的DeFi生态系统，以稳定的货币UST锚定美元为中心，并增加其采用。(在此之前，特拉& # 039；美国最大的稳定货币是KRT，它与韩圆挂钩。)
这一战略取得了巨大成功。到2021年，Terra & # 039美国的人气从0.63美元飙升至91.38美元，增长了145倍。
这个快速发展的中心来自于Anchor protocol，一个由Terraform Labs建立的存款协议。蜻蜓资本是锚定种子轮的投资者之一。Anchor接收UST和创收资产(通常是流动性股票衍生品，如stETH)。由于抵押衍生品被动产生收入，这些收益被协议捕获，并用作补贴储户的利率。
Anchor最重要(也是最有争议)的特点是，协议为储户设定了固定的目标收益率，而不是市场收益率。从一开始，这个比例就定在20%左右。为了达到这一回报率，Anchor从UST支付了额外的利息。这是由Terraform实验室资助的。
在Anchor的早期，这个利率基本上是可持续的，因为DeFi & # 039美国的整体利率也非常高。由于大多数DeFi协议的收益率在2021年夏天下降，Anchor仍然拒绝改变其目标利率。这使得主播& # 039；20%的保证回报率越来越有吸引力，最终成为TVL最大的贷款协议。
这时，一个由银行初创企业组成的小型生态系统出现了。他们使用锚作为资产端，向客户提供20%的名义收益率。甚至出现了锚定特殊目的基金(SPV)。他们从家族财富管理公司获得美元，并宣传20%的收益率。
越来越多的UST开始被抛来抛去，只是为了被放置在锚中。在其鼎盛时期，Anchor在UST持有超过140亿美元，使UST成为世界上第三大最稳定的货币。
是UST & # 039；20%的收益率可持续吗？当超过100亿美元的UST承诺20%的收益率并每年支付20多亿美元的利息时，它可以& # 039；如果仅靠借款人支付的利息是不够的，储备金显然会很快耗尽。
既然高收益是不可持续的，为什么不早点阻止？锚的支撑点& # 039；美国的高产很简单：大规模采用UST。UST的增长和卢纳价格的反映吸引了新的开发商和项目到Terra，这加强了这个循环。他们认为，回报率只是ust成为加密货币中占主导地位的稳定货币之前必须付出的客户获取成本。
像许多其他人一样，我们已经公开评论了UST和Terra的不可持续性，但是Terra拒绝了这些评论。道权在自己周围形成了个人崇拜，他公开攻击对手，驳斥那些& quot不可持续& quot索赔。
Terra社区现在严重依赖锚定。最终，露娜& # 039；其市值是UST市值的两倍多。此时，有些人认为，即使在这种增长水平下，UST也是一种过度的安全保障。
为了缓解快速增长带来的债务压力，Terraform Labs成立了Luna Foundation Guard (LFG)来支持UST联动。最著名的成员包括Jump Capital和Delphi Digital，Jump Trading旗下的风险投资公司。Jump是所有加密货币中最赚钱的做市商之一。据说去年& # 039；的利润达到数十亿美元，其中很大一部分来自对Terra生态系统的大规模押注。
LFG筹集了10亿美元，由Jump Capital和Three Arrows Capital牵头，并开始建立比特币储备，以分散对UST的单一依赖。这还不包括其7200万美元的初始资本(当时名义价值超过50亿美元)。LFG公开购买了价值近30亿美元的BTC，目标是购买高达100亿美元，从而成为已知最大的BTC持有者之一，这一切都是为了支持UST & # 039；美国的储备。
Terra社区曾经相信它的中央银行现在是如此强大和牢不可破。
大楼倒塌的触发和高潮在第二季度初，由于对通胀、风险资产和加密货币市场的担忧，一些持有人开始抛售，LUNA与UST市值的比率迅速下降。这种下降在5月9日达到顶峰。为了提前应对更大规模的抛售，一些巨鲸从Anchor撤回大量仓位，通过UST卖出UST & # 039；最大的DEX——Curve曲线。在短时间内卖出数亿美元，最终与UST脱钩。
这引起了恐慌。越来越多的主播用户开始提现，卖掉自己的UST，换成露娜，再把露娜换成现金。露娜& # 039；ust的市值在短短几个小时内从220亿美元跌至110亿美元，市值蒸发了50%，超过了100%的担保门槛，导致其突然担保不足。
LFG用数十亿美元的卢娜和BTC资产武装自己，拼命想买下UST出售，但抛售潮无法停止。当& quot侦探& quot在连锁发现LFG向比南转移了14亿美元的比特币资产后，整个市场陷入恐慌，担心比特币会在混乱的环境下被市场抛售。最后，正如许多人警告的那样，比特币没有& # 039；根本无法驱散市场恐慌。在恐慌时期，加密资产的相关性为1。比特币的暴跌导致LUNA进一步下跌。
跆拳道和泰拉社区仍然认为，恢复挂钩只是时间问题。很多人认为，——BTC的巨额资本和支撑LFG的LUNA数十亿美元，加上Jump Trading和三箭资本的既得利益，使得Terra大到不能倒。
有传言说，有大量的保证金要求，暴露于外部卢纳和UST风险的基金和做市商不得不降价出售。整个市场同步下跌。
随着越来越多的ust被兑换给露娜，为了满足所有的兑换，露娜不得不以越来越快的速度施法。最初，LUNA的铸币率有每日上限(每天兑换高达2.9亿UST)，但为了清理积压，验证者投票决定更快地释放这一上限和硬币。但市场可以& # 039；我无法消化这些抛售。Terra & # 039美国的算法铸造导致其陷入恶性通货膨胀的漩涡，就像一个第三世界国家疯狂印刷贬值的货币来偿还其债务人。
首先，Terra还能做什么？有传言称，LFG仍持有超过10亿美元的比特币未使用，Terra仍是一个拥有新生态系统的L1。当L1 & # 039；美国央行& # 039；美国的债务超过了它的资产，只有一件负责任的事情可以做：拖欠债务，与债权人谈判。
如果Terra为UST持有者协商出一个各方都能接受的补偿方案，那么也许Terra chain还能活下来。但相反，在他们的一些操作下，露娜过度扩张，失去了所有的购买力，使得区块链本身一文不值。
(今日星球注：现在，权道提出了& quot重建地球生态计划2 & quot，提出在没有算法的情况下，将Terra链拆分成一个新的Terra Classic和stable coin链。)
其次，Terra & # 039会带来什么样的长期后果；失败会带来什么？最明显的是，像UST这样的算法将不再被认真对待。自从稳定币的原始算法——Basis白皮书发表后，稳定币死亡螺旋的可能性就为人所知。Terra & # 039的失败给加密参与者的集体记忆打上了烙印。每一种稳定货币的主要算法要么彻底失败，要么在上周大幅贬值。
这是最大的实验，Terra的崩溃可能是算法的丧钟& # 039；稳定的货币。
Terra的第二个后果& # 039；美国的破产是强有力的监督。稳定货币和DeFi监管可能很快就会出台，而且将比以往任何时候都更具惩罚性。上一次我们看到如此骇人听闻的大型加密资产公开失败是2018年庞氏骗局BitConnect的崩溃。其发起人已被美国证券交易委员会起诉。人们必须为这种规模的失败受到惩罚。我们看到美国财政部长耶伦呼吁对稳定的货币进行监管，并就赤字风险举行国会听证会。
最后，特拉& # 039；美国的崩溃可以归结为一个不惜一切代价的狂妄和愚蠢的增长的故事。承担风险和参与开放式创新是企业家精神的核心，也是DeFi的宗旨。然而，伴随着巨大的自由而来的是巨大的责任，而当这种责任被忽视时，我们最终会付出代价。