编者按：本文来自顾，星球日报授权发布。
作者：顾中美金融市场从业多年，和加密数字资产的研究者和从业者，曾任多家金融服务公司华泰联合证券和信息技术副总监，曾任职于美国期权清算公司，该公司为美国所有期权交易提供清算服务。
了解当前的货币发行和清算机制。
货币有两种，一种是商品货币，一种是信用货币。商品是以商品为基础发行的货币，比如曾经以黄金为基础发行的货币。信用是中央银行基于自身信用发行的货币，现在俗称法币。
货币的流通方式是实物货币和电子记账。实物货币是由中央银行制造的硬币和纸币。电子簿记是完全基于电子技术记录的货币持有和流通。
在支付过程中，以实物货币支付的过程称为付清货款的过程，俗称一手交钱一手交货。电子支付是指双方在各自的银行账户中进行相应的记账。交易双方的银行和一个中间清算公司记录交易的完成，以确保正确记账。支持这种支付的基础清算网络通常是银行间的清算网络。美国银行之间的清算网络是ACH。银行通过这个清算网络交换数据，以保证会计数据的准确性。
在这样的市场结构下，银行通过吸引用户存款来放贷，贷款业务是银行的主要盈利方式。免费支付是银行为获取用户存款而向用户提供的各种服务之一。在我们的日常经济生活中，当我们使用纸币和银行借记卡进行支付时，表面上看，这种支付是免费的，但实际上，我们是通过在银行存款来获得这种免费服务的。
信用卡支付是基于信用的。当用户用信用卡支付时，他的发卡行向对方付款。用户将在此后的一段时间内把钱返还给他的信用卡发行银行。信用卡公司通常会向信用卡付款的收款人收取2%至3%的服务费。信用卡公司的作用实际上是为信用卡支付提供一个清算网络，它与每张信用卡的发卡行和收单行合作完成这个过程。这类信用卡公司包括Visa和Mastercard。
除了银行提供的支付方式，市场上还有一些其他的服务提供商。其中，主要类别是支付客户端中的集成商，如美国的PayPal、Stripe、Square等。这些公司的产品在支付客户端收取客户的款项，然后分别通过银行的清算网络和信用卡的清算网络将支付数据传输到双方的银行。
天秤座的货币机制是什么？
货币属性：Libra是基于法定货币和短期国债抵押发行的数字稳定货币，所以其本质仍然是信用货币。天秤座的货币政策最好在白皮书的以下部分陈述：“我们的目标是让天秤座与现有货币共存。由于Libra将是一种全球货币，该协会决定不制定自己的货币政策，而是遵循篮子所代表的央行的政策。」
发行量：天秤的发行和销毁完全取决于市场需求。
定价：Libra的价格将针对一篮子法定货币，这一机制将类似于特别提款权(SDR)。不过，Libra的白皮书并没有具体说明Libra目前会标哪种法币和具体数量。
铸币税：对于以资产抵押铸币的参与者来说，他们的铸币税应该来自他们基于天秤的各种业务收入。
底部清算网络：Libra稳定货币的底部清算网络是一个开放的许可链。
治理机制：Libra Association是一个在瑞士注册的非营利组织，管理Libra稳定货币的方方面面。该协会大约有100名成员。
天秤座有什么优势和机会实现更合理的造词机制？
比特币的造币机制是一个非常公平合理的机制。任何人、任何机构都可以通过提供其记账服务来获取新产生的比特币，这其实就是大家参与造币的过程。在当前的金融社会，铸币权归政府所有，只有政府有权根据其信用铸造法币。因此，政府在铸造货币的过程中获得了大量的财富和使用权。普通个人和其他组织不能参与铸币，所以拿不到铸币税。天秤座给大家提供了一个参与铸币并相应获得铸币税的机会。
在Libra的设计中，每个节点需要抵押1000万美元的自有资金参与造币。据估计，天秤座的第一次发行量约为10亿美元的天秤座。之后，参与节点或授权经销商可以采用DeFi的造币模式，让更多的机构和个人抵押自己拥有和接受的资产参与到这个造币过程中。因此铸币的门槛大大降低，从而为每个人提供了参与铸币并获得相应铸币税的机会。
有机会发展成为商品货币。
Libra目前发行的资产是法币和短期国债，所以本质上还是法币。所以天秤本身的价值不可避免的受到信用货币潜在劣势的影响。由于法币的质量取决于发行政府的政策，政策的不确定性肯定会影响天秤的价值。比如美国政府在越南战争中的大量支出，导致美元大幅贬值。但是，出生后的天秤座有自己独特的身份。它可以调节未来可接受的抵押资产，并有可能逐步发展成为一种完整的商品货币。它的价值将由全球市场的定价决定。
建立全球金融市场基础设施。
支撑比特币流通的底层区块链技术后来被证明比比特币更有价值。支持天秤座流通的基础区块链网络在未来也可能比天秤座稳定货币更有价值。
Libra项目的最大亮点是其潜在的区块链技术网络。Libra项目白皮书也明确将这个网络定义为金融基础设施。事实上，这样的网络就是金融业通常所说的金融市场基础设施(FMI)。这样一个底层网络将不仅支持最简单的金融产品即货币，而且支持各种复杂金融产品的流通。鉴于脸书拥有超过27亿用户的社交网络，以及Libra协会各成员的参与，如果有几个稳定的基于货币的金融应用程序在市场上流行，就可以吸引大量用户使用这个网络。随着这个网络的开放，它可能会成为以太坊的有力竞争对手。
目前各种公链都希望成为全球通用的公链，成为以太坊第二。然而，在阻碍公共链普遍采用的各种原因中，缺乏杀手级应用是一个主要原因(见我的文章：公共链这么多，应用这么少)。现在Libra项目提供了一个底链，稳定的货币在上面运行，各种应用在上面；更重要的是，这个项目还直接触达27亿潜在用户，所以这样的底链有很大机会被市场广泛采用。
国际社交网络与数字资产的属性相匹配。
加密数字资产从一开始就是国际性的，其生产和流通不受国界限制。脸书的社交网络也是全球性的，其网络成员遍布全球，这与数字资产的国际化特征非常吻合。在脸书的社交网络中，用户已经习惯了点对点的信息交流。在此基础上，进一步发展点对点的价值交换就容易多了。因此，推广稳定的货币产品对脸书非常有利。这种迁移机制很像微信用户开始使用微信支付。
实现互联网和区块链融合的机会
支持天秤座流通的网络支持稳定货币和各种金融产品的流通。这个网络上的第一个理财产品显然是天秤座稳定货币。然后，在脸书社交网络中，用户可以通过Libra在彼此之间直接转账。本质上，这种迁移过程是互联网信息网络用户逐渐采用基于区块链的价值交换网络的过程。这个过程和微信用户使用微信支付有本质区别。微信支付的本质仍然是基于集中式系统的信息交换。脸书用户采用稳定货币的过程，就是转向账户间直接价值交易的过程。
随着稳定货币用户的不断增加，基于互联网的信息网络和基于区块链的价值网络的整合实际上已经实现(见我的文章：从集中式信息网络向分布式价值网络的迁移)。
目前区块链网的发展在易用性上有很大的提升空间，其中之一就是需要帮助普通用户直观的看到和使用区块链的资产信息。脸书用户采用Libra的过程是一个逐渐将信息化的互联网网络与区块链网络融合进行价值交换的过程。因此，区块链的普及和推广使用将有一个质的提高。
提供未来数字金融世界的入口
未来的数字金融世界必须以数字资产为基础。在这个未来统一的数字金融网络生态中，数字资产的产生、流通、存储、交易、使用都在一个链条上。用户只需要一个客户端来管理和使用他们的数字资产和数字货币，进行零售支付和证券交易，并轻松地在数字资产和数字货币之间转换。如果Libra能够被广泛使用，脸书目前的客户端，无论是脸书、WhatsApp还是Instagram，都将成为这样一个入口。
在我之前的文章中，我认为脸书应该继续加强其在稳定货币策略方面在用户客户端的优势，而不是独立开发稳定货币产品(见我的文章：脸书稳定货币策略分析)。现在，天秤座稳定货币由天秤座协会管理。脸书为此设立的Calibra只是该协会的成员之一。这样，脸书就不是Libra稳定货币的独家操作者，所以不会成为其他稳定货币产品提供者公开批评的目标。因此，脸书可以基于Libra进一步扩大在用户客户端的优势，其他社交网络将更难撼动脸书的市场地位。
正确的组织形式
天秤座的组织形式是这个项目最大的亮点之一。
脸书并不是唯一管理这种稳定货币产品的国家。相反，它为此注册了一个协会，并通过一个联盟组织来促进稳定的货币。而且这个组织是非盈利的，只为会员的业务提供基本服务。
到目前为止，这个联盟计划参与的成员包括不同公共部门的公司，如信用卡公司的Visa和Mastercard，消费者应用程序的优步和Lyft，支付应用程序的PayPal和Stripe，电子商务公司，投资公司和阿根廷的非营利公司等。不同类型的相关公司的参与将对稳定货币的促进非常有帮助。
尤其是天秤协会，显然是为了保证其决策的公正性而设计的。因此，在最初的成员中，一些行业的直接竞争对手参与了该协会，如Visa和Mastercard、优步和Lyft。因此，从一开始，该协会就确认了其在接纳成员方面的包容性。
联盟的组织形式是一种主流的组织形式。事实上，这种形式在当前的商业社会中广泛存在，从信用合作社到甚至美国美联储银行的组织形式。比如这是我之前工作过的美国期权结算公司的组织形式。是由美国前五家期权交易所联合成立的非营利性公司。它为期权交易所和清算会员服务。每年，账户上的利润都会返还给股东和结算会员。
但目前这些组织形式只存在于一个监管辖区内的一个小区域或一个行业。区块链技术的出现赋予了这种组织形式新的活力。区块链支持智能合约在其上自动运行。在这种联盟形式的组织中，商业规则可以事先确定，然后通过智能契约在链条中自动运行。由于没有人为干预，这种执行规则的方式对所有参与者都是公平的。
这方面最有代表性的应用是在多个服务提供商之间分配收入。因为智能合约自动执行分配规则，所以更多的服务提供商可以放心地参与提供这种服务。因此，业务的可扩展性非常强。联盟成员不再受地区和监管辖区的限制。任何地方的个人，只要符合联盟的规则，都可以加入。Libra这种服务网络也因此可以吸引世界各地的服务机构基于Libra参与提供相关服务，这个生态也因此可以快速稳定的发展。
可行的推广策略
一个创新金融产品的推广，一定要有合适的应用场景。现有的金融手段无法在这种应用场景下提供很好的解决方案，这种创新的金融产品才有机会出现和发展。这方面最有代表性的例子就是支付宝的出现。支付宝作为一种网上支付结算方式，填补了当时金融支付无法服务的一个空白领域，而这个空白领域在当时发展很快，于是支付宝逐渐发展起来。
促销区
从地域范围来说，天秤座最大的机会在传统金融实力最弱的地区。比如一个政权货币管理能力弱，导致大量追加货币，比如一战后的德国，前不久的委内瑞拉。为了保护他们的资产，当地人会对全球范围内的稳定货币有非常高的需求。当然，如果天秤一开始就在这些地区的市场上流通，地方当局乱发钱的能力就会受到很大限制。
另一种情况是在一个新成立的小国。在这些新独立的小国，每个政府都有强烈的动机发行自己的信用货币。但由于其经济体量和经济容量较小，其发行的信用货币难以被市场接受。天秤的质量远高于这些新兴小政权的信用货币。在这样的地理区域，市场肯定会为天秤座支付溢价。
Libra应用最差的推广领域是美国这样的经济实体中人们的日常支付活动。用天秤座来代替人们在这方面使用信用卡的习惯就更难了。
商务办公区
在业务方面，数字稳定币最大的应用场景仍然是数字资产的交易。最初稳定的货币Tether的应用场景是数字资产交易。在过去的一两年里，美国市场上出现的合规稳定货币主要应用于数字资产的交易。当数字资产的交易处于上升期时，市场对稳定货币的需求更强烈，这也说明市场愿意为稳定货币支付更高的溢价。但在数字资产交易领域，脸书没有这种优势。因此，它选择了数字稳定货币的下一个重要应用领域，即不同法定货币之间的转账汇款交易。
目前，金融市场上不同法定货币之间的转账交易都是通过集中清算系统完成的，其中最著名的就是SWIFT。目前这种工艺成本高，效率低。这是市场上已经存在的，亟待解决的问题。区块链和加密数字货币技术的出现为解决这一问题提供了很好的手段。市场对此已达成共识。金融机构推出的USC和JPM率先解决了机构间不同法定货币的汇款。与IBM Stellar合作发起的WorldWire也支持银行间不同法定货币之间的汇款。脸书选择这一领域作为其稳定货币的第一个切入点是很自然的。
在跨境汇款领域，脸书确实有其不可比拟的优势。脸书在全球拥有27亿用户，其中印度用户数量最多，有2.6亿印度用户。这样的优势是其他任何公司都达不到的。跨境零售汇款市场每年超过6000亿美元。这个市场需求量很大，预计将继续增长。此外，根据世界银行的数据，印度在2018年收到了800亿美元来自海外的汇款，位居世界第一，而且这种汇款有望继续增长。因此，脸书选择印度零售跨境汇款业务作为其稳定货币的第一个应用场景是合乎逻辑的。
技术因素
选择脸书跨境汇款业务作为第一个业务应用，也适合区块链技术的底层支持。
跨境汇款业务对底层清算系统的性能要求较低，区块链科技目前的水平完全可以满足此类业务要求。与目前跨境汇款至少一天的时间相比，区块链技术支持的实时结算时间大大提高。与跨境汇款业务相比，同一市场的零售支付业务对底层清算网络的性能要求要高得多。区块链目前的技术水平完全无法满足这样的业务需求。
为目前没有金融服务的群体服务。
天秤座的白皮书认为天秤座会在全球范围内服务更多的用户，这是非常合理的，也是可以预见的。
在这个底层清算网络上，稳定货币的应用将不仅限于账户之间的支付。也可以开展贷款业务。由于稳定币用户要求身份认证和反洗钱认证，稳定币用户的真实身份会被记录在链中，其借款行为也会被记录在链中，因此查询借款用户的信用非常容易。这将解决现实金融生活中一个非常大的问题，就是帮助没有银行账户和没有银行账户的用户。因为阻碍这个群体获得金融服务的一个主要因素就是征信成本高。在Libra的这个链条中，每个借款人的信用等级都可以很容易的获得，所以信用好的用户可以获得与其信用等级相对应的金融服务。
避免商业银行过度信贷。
在Libra网络之上，使用Libra稳定货币进行信用业务的一个好处是避免了商业银行创造信用货币的能力。因为天秤必须用等值的法币在银行抵押，所以不会额外发行天秤。链条中的信贷机构利用天秤放贷，首先要有相应数量的稳定资金。在真实的银行市场中，商业银行实际上通过放贷创造了更多的货币。商业银行在不同时期创造信用贷款的能力受到不同的限制。2008年金融危机之前，这个限制非常小。
商业银行过度放贷是导致金融危机的一大原因，但在天秤座的流通网络中，网络中的信贷机构并不具备创造信用货币的能力。因此，金融危机的主要原因之一已经消除。
天秤座的商业模式是什么？
作为金融市场的基础服务，Libra稳定货币及其底层清算网络只能赚取最基本的服务费。指望稳定货币产品本身就能获得高额利润，更别说指望天秤协会每年发行新的稳定货币在节点间分配了，这都是荒谬的。同样，我们也不能指望天秤协会像银行一样通过杠杆发行新货币。天秤座合理的利润收入应该来自于以此为基础的各种业务应用所产生的收入份额，比如跨境汇款、贷款等。
脸书Libra的第一个应用场景是印度的跨境汇款市场。根据世界银行的报告，2018年，印度是全球跨境汇款业务最大的国家。这一年，它收到了800亿美元的海外汇款。跨境汇款业务的费用通常为汇款金额的2%至3%。鉴于脸书在印度拥有超过2亿用户，在全球拥有27亿用户，因此有理由认为，印度境内外许多需要使用跨境汇款的印度用户都在使用脸书。这为Libra在此次跨境汇款中的应用提供了非常好的基础。
当稳定货币在账户间流通时，支持其流通的底层网络可以选择收费或不收费。收费方法还包括向交易双方收费或向收款人收费。在现有的数字资产流通模式中，网络流通收费基本免费。比如以太坊的气费目的是防止攻击，而不是赚网络服务费。支持直接跨境汇款业务的星美网上交易手续费的设计也是如此。如果天秤座选择了收费方式，那么相对于其他稳定货币，它的竞争力就会降低。
估计天秤座流通的时候不会收费。只有当用户将稳定货币转换为法定货币时，提供该服务的节点才会收费。这个收入肯定会在提供这个服务的节点和网络之间进行分配，直接提供服务的节点得到这个业务收入的大部分，网络得到一小部分。分配给网络的收入必须在节点间平均分配。以此计算，这个服务中每个节点的ROI应该是有限的。
当然，基于稳定货币的其他业务也会产生合理的收入。例如，当市场对稳定价值有强烈需求时，市场将为稳定的货币支付更高的溢价。鉴于目前全球金融市场的动荡，这个溢价的概率很大。
天秤座项目有哪些风险？
风险：高风险项目管理方法
如果Libra项目失败，项目管理绝对是其失败的一大原因。
项目进度管理通常有两种方式：一种是渐进式，另一种是大爆炸式。渐进式项目管理方法是从小规模、局部开始，一步一步地进行。在各个组成部分逐步完成，阶段性目标逐步实现之后，项目的最终目标也就自然实现了。大爆炸的方式是从一开始就以最终目标为第一目标，项目的各项工作都是为了这个目的而进行的。项目的最终目标是一次性实现的。比如所谓国运之战，一战完成，都是指这种方式。两种方法相比，显然第一种风险小很多，第二种风险极大。Libra项目实际上采用了第二种方法。
Libra项目是一个庞大而复杂的项目。脸书的社交网络遍布全球，拥有27亿用户。稳定货币项目的性质比社交网站复杂得多。涉及技术、货币生成机制、金融市场结构、商业模式、组织模式、推广模式、与当地监管机构的沟通协调等等。现在脸书计划在其各个终端实施Libra，这说明项目范围是巨大的，项目范围过大是项目管理的最大风险之一。
从现有的报道来看，脸书对这个项目的成功抱有很大的期望。为此，它正在讨论与各种机构的合作，包括商业公司和监管机构。在项目管理方面，脸书实际上采用了大爆炸式的项目管理方法。这种项目管理方式有其优点，但也有很高的风险。因为一个大项目需要各方面的密切配合，任何一个小细节都可能导致项目整体的延误或失败。因此，渐进方法是一种更安全的项目管理方法。脸书的发展本身实际上是一种渐进的项目管理模式。它从美国的一个大学校园开始，然后扩展到其他校园，最后扩展到全世界。如果脸书的社交网络从一开始就在全球推广，那肯定是失败的。
风险：来自各国现有利益的阻力
脸书在印度的跨境汇款业务被选为Libra的切入点。虽然在地域、商业、技术领域的选择是合理的，但脸书在这方面最大的阻力可能来自印度社会现有的势力。
印度的社会制度是完全民主的制度。其特点是任何决策都需要经过充分的讨论，达成共识后才能实施。将一种新型的数字货币引入印度社会，显然是一件非常重要的事情。Libra及其基础清算网络将直接影响印度的金融市场基础。许多现有的利益将因此受到影响。在这样的情况下，短时间内不可能达成共识。这个因素将是脸书Libra应用推广策略中最大的风险变量。
脸书社交网络中的信息可以自由流通。但是在一个国家，如果出现一种新的货币，那就是完全不同性质的东西了。价值的自由交换对社会的影响远远大于信息的自由流通。各国政府必须评估其对本国货币和金融政策的影响。所以天秤协会需要和各国金融监管沟通。天秤座在世界上的自由流通不是一件自然而然的事情。
至于目前在全球贸易中占主导地位的美元，它的普及和使用必然会影响美元的市场地位，因为天秤是法币的基准包，而不仅仅是美元。另外，由于天秤协会是在瑞士注册的组织，除了美国政府的监管之外，还会引起美国政府的关注。最后，鉴于脸书之前在用户隐私方面的问题，预计Libra项目未来会与美国政府进行长期的沟通和协调。
风险：竞争风险
Libra项目肯定会和市场上现有的稳定货币竞争。USDC、TUSD、GUSD和GUSD都是同一类型的稳定货币。都是以美元抵押为基础，与美元挂钩，采用ERC20标准的稳定货币。鉴于这些稳定货币的性质及其背后的组织，这些稳定货币不会对天秤座形成强有力的竞争。
一个竞争对手是由IBM领导的银行联盟World Wire。这个联盟是各国银行之间的汇款联盟，底层技术基于Stellar技术。恒星科技也在其网络上支持发行稳定币，事实上银行和第三方公司都在发行基于恒星科技的稳定币。但这些发行人在全球市场的影响力远不及脸书，而World Wire的主要定位是支持金融机构之间的转账业务，而且是底层的清算结算网络，不是稳定的货币，所以IBM的World Wire和Libra的定位完全不同。
然而，世界有线将是Libra在银行业的重要竞争对手。首先，参与World Wire的各国银行可以在这个网络的基础上发行基于本国法币的稳定货币。其次，稳定货币在基于Stellar的World Wire上的流通成本很低。因此，在参与国家银行的支持、稳定货币的多样性和流通成本方面，世界电线将是Libra的竞争对手。
天秤的另一个潜在竞争对手应该是银行机构发行的稳定货币。在这一领域，最著名的应该是由摩根大通和南加州大学共同发行、瑞银等金融机构支持的JPM。虽然这两种稳定货币目前定位于银行机构间的清算和结算，但可以进一步发展到零售支付领域，与Libra形成直接竞争。在USC和JPM这两种稳定的货币中，USC在市场上会更有竞争力，因为USC是由一些著名的金融机构联合支持的。这种组织模式更符合区块链科技的发展趋势。然而，JPM的支持者主要是摩根大通，这仍然是传统的组织和运作模式。这种单独经营的模式并不比联合经营的模式优越。
天秤座的另一个潜在竞争对手应该是杰克多西。杰克多西是Twitter和Square的首席执行官。Twitter是一个堪比脸书的社交网络，拥有3.2亿月度用户，约80%的注册Twitter用户在海外的美国。另一个非常重要的因素是，Twitter是加密数字货币爱好者最喜欢的社交网络，它在这方面的优势绝对领先于脸书。Square是美国非常受欢迎的零售支付市场的终端。截至2019年初，已有4500万次下载。此外，杰克多西一直是比特币的爱好者。在Square的终端中，他已经开始支持比特币的销售和支付，所以杰克多西应该比脸书更有机会在全球范围内推广一种数字稳定货币(见我的文章：最稳定的货币应该是杰克，而不是马克)。在Libra上报的联盟成员中，相关金融机构有Visa、Mastercard、PayPal和Stripe，但显然没有Twitter和Square。对于天秤座来说，有一个潜在的非常强大的竞争对手。
风险4:缺乏独特的应用场景
Libra的应用在市场上缺乏强大的需求，但现有的银行服务非常薄弱。现在看来，脸书在其生态中最好的应用场景是跨国汇款。目前，众所周知，跨国汇款效率低下，但同样众所周知的是，稳定的货币和区块链被用来解决这一问题。此前，IBM和Stellar与多家银行合作成立了World Wire，解决跨境汇款问题。
现在脸书也采用了同样的解决方案来参与这项业务。脸书的解决方案在时间上没有强大的先发优势，更不用说一家公司了。此外，南加州大学和JPM将进一步促进这些稳定的货币在零售客户之间的跨境转移。鉴于这种激烈的市场形势，天秤座很难有足够的时间在跨境转让领域建立自己的优势。相比之下，比特币有着多年的独立发展。这可以帮助在加密数字货币市场的绝对领先地位。
多思考，更好的理解LibraLibra和比特币的对比。
比特币的初衷是成为一种电子现金，后来实际上发展成了一种数字资产。但是比特币的概念和机制启发了后来所有的数字货币项目，更多的创新不断从比特币的机制中衍生出来，包括现在的Libra稳定货币项目。
至于货币的价值属性，比特币与其他任何资产都没有关联，其价值是市场共识的结果。比特币其实是一种虚拟商品，不是货币。Libra以法币抵押为基础，实际上是现有法币的衍生品，所以Libra的本质仍然是信用发行的法币。
从价值的稳定性来说，由于比特币的价值是通过市场上不断的交易形成的，其波动性是不可避免的，因此比特币不适合作为价值交换媒介。天秤的价格是兑一包法币，所以价值要稳定得多，所以适合作为价值交换媒介。
在治理机制上，比特币的治理机制是完全预设的，不受任何人或组织控制，自动运行。Libra的治理机制由100名成员组成的协会共同治理。虽然这种民主决策机制与比特币相差甚远，但仍比现有的一些法定货币治理机制更合理。
作为一种数字资产，Libra相对于比特币的一个最大优势就是可以将现有的法币以更合理的方式转化为数字形式，并在市场上使用。比特币作为虚拟资产，不同于现有的法定货币和资产，无法将现实世界中的货币和资产数字化，因此无法与现实经济生活挂钩。但是天秤座可以顺利完成这种嫁接。这将极大地推动货币数字化的进程。
不能太指望脸书在用户上的优势。
脸书在世界上几乎每个国家都有27亿用户，这为Libra产品提供了非常强大的用户基础。但不能由此推断天秤座的产品自然会成功。脸书之前的金融服务尝试，如脸书支付和脸书信贷，已经表明情况并非如此。稳健货币产品的内容和方面比前两个理财产品更复杂。因此，脸书在用户方面的优势不能期望太高。
网络用户盈利还是增长？
天秤座首先需要做出的选择之一是追求盈利还是增加网络用户。这两个目标是互斥的，只能选一个。按照互联网的商业模式，互联网用户的增长是首选，但华尔街的预期显然是盈利。亚马逊的成功证明了互联网商业模式能够创造的巨大价值。所以在这方面，我认为Libra更可能选择用户的增长，其稳定的货币业务会提供比竞争对手更大的价值，从而吸引更多的用户开始使用Libra的底层清算网络，从而在未来提供更多的增值金融服务。
天秤座不能取代信用卡支付。
此前有新闻报道称，Libra稳定货币的目标之一是取代信用卡公司在信用卡支付过程中向商户收取的2%至3%的服务费。如果是这样的话，我觉得这个逻辑是行不通的。
第一，信用卡支付主要是因为人们已经习惯了这种支付方式。这种支付方式其实是有利于消费者的，而不利于收款人。但是，稳定货币的支付方式是平均支付的支付方式，与基于信用的支付完全不同。在当前的经济生活中，用信用卡支付的人和用现金和借记卡(即稳定货币的支付方式)支付的人是完全不同的。目前，由于货币的稳定性，使用信用卡进行支付的用户很难改变他们现有的支付习惯。
第二，如果天秤座把自己定位为与信用卡竞争，那么这样的战略决策是错误的。信用卡广泛使用的地方，也是传统金融力量最强的地方。稳定货币和支持其流通的基础清算网络是对中央金融市场结构的最大挑战。所以一定有来自传统金融力量的最强阻力。另外，在用户群体方面，这个地区的用户群体已经习惯于使用现有的金融服务。当一种新的金融服务手段出现时，如果没有很大的收益，这些用户很难改变现有的方式去采用新的金融服务手段。这也是为什么二维码支付首先在中国兴起，现在逐渐渗透到美国市场的原因。
Libra目前的联盟成员包括Visa和Mastercard信用卡公司。我认为信用卡公司的判断是，Libra及其底层清算网络将提供极具竞争力的支付模式，即现金和银行借记卡支付模式，但不会对其基于信用的支付模式产生直接的竞争影响。此外，区块链技术和数字资产的应用是一个明显的趋势，其对金融市场的根本性改变也是非常明显的。信用卡公司作为金融市场基础设施服务提供商，应该把握Libra能够带来的变化，走在这种变化的最前沿。
失踪的数字证券交易所
数字证券交易所是Libra产品战略的重要组成部分。这样的交易所并不是目前比特币基地、北海巨妖那样的加密数字货币交易所，而是类似于美国目前的各种证券代币交易所，即可以将现实中的各种资产和权利数字化，然后进行二级市场交易的加密数字资产交易所。目前这些产品俗称安全令牌，但我认为未来这些产品更有可能被称为数字证券，即“digitalsecurity”。目前，已有两家公司向SEC申请在美国股票市场建立这样一个数字证券交易所。
在未来的金融世界里，现实中的各种资产和权利都将被数字化，然后以数字证券的形式在二级市场上交易和流通。因为未来证券市场的结构是全球化的，流动性大大增加，之前一些较小的证券交易品种也会以集中撮合的形式在二级市场流通。资产的种类不仅仅是公司股权和基金份额，还有房地产等另类资产。另外，由于未来二级市场将是全球724小时交易，各类资产的价值在于随时在全球范围内进行公平的市场定价。如此多样的资产和公平的市场定价，为基于这些资产发行商品货币提供了坚实的基础。这也可以为天秤座过渡到商品货币提供坚实的基础。
数字证券交易所不仅为稳定货币的发行提供了底层资产和定价，也为稳定货币的使用提供了主要的应用场景。由于数字证券交易所的全球交易性质，稳定的货币比任何法定货币都更适合在此类交易所使用，因此数字证券交易所和稳定的货币是相互促进的两个方面。
此外，在未来的金融世界中，用户的零售支付场景将与证券交易场景紧密相关。用户可以使用客户端进行零售支付和证券交易，并可以随时实现数字稳定货币和可变价值数字资产的交换。因此，交易所也是支持用户金融活动不可或缺的一部分。
然而，在Libra目前的战略中，数字证券交易所并没有成为其中的主要部分。我认为这是天秤座战略中缺失的部分(见我的文章：脸书应该是一个ST交易所，而不是一个稳定的货币)。当然也有可能是天秤在等待数字证券交易所的进一步发展，在现在的设计中已经为未来这样的交易所留了一个合适的位置。
有趣的是，巴克特的策略处于另一个极端。Bakkt的愿景是建立一个数字资产的生成、存储和流通的网络，Bakkt还预见了未来数字资产交易和支付的一体化(见我的文章：Bakkt追求星巴克值得吗？)。然而，巴克特的策略忽略了稳定货币在这一生态中的串联作用。所以Bakkt在这方面肯定是需要改进的。
联盟需要什么样的成员？
目前，脸书联盟的成员可以被称为“全美国但没有银行”，或“全美国但没有银行参与的全明星队”。目前联盟的成员都很有名气，每个成员都提供了1000万美元和名义上的支持。那么为了推动这种稳定的货币，这个联盟未来需要哪些成员呢？
目前稳币的主要应用场景是数字资产交易和跨境汇付。如果由于监管原因，Libra目前无法大规模应用于数字资产交易，那么第二种选择应该是跨境汇款和支付。这个领域是目前各种法币应用比较薄弱的地方，但是有非常旺盛的市场需求。所以对Libra的应用推广帮助最大的机构应该是进行各种跨境交易和支付业务的公司，比如旅游、跨境电商等。在这方面，优步和Lyft是非常好的选择。一个用户在不同国家使用同一个打车客户端和一种数字货币进行支付，比现有的打车支付流程方便很多。
目前联盟成员中缺乏其他国家成员的参与，是需要改进的地方。不过我相信天秤协会对此一定有清醒的认识，其他国家会员的招募和参与已经在推广计划中。
该联盟的成员中没有银行机构，这并不奇怪。毕竟，货币和基于货币的各种金融服务是银行机构的主场。现在天秤联盟要进入这个领域，从根本上改变游戏规则，肯定会引起银行机构的警惕。更何况，目前金融领域已经有了基于区块链技术的数字化法币生成和流通方案。各国的银行机构在做出选择之前肯定需要进一步的评估。更重要的是，银行体系不像其他行业那样独立存在。受到监管政策的严格监管和保护。没有银行当地监管的许可，银行对于参与这样一个改变金融市场基础的组织会非常谨慎。
与微信支付的对比
微信支付的成功有目共睹。我相信这也是鼓励脸书成为稳定货币的一个原因。此前，脸书的类似产品是脸书支付，但该产品并没有受到市场的热烈欢迎。Libra项目是脸书提供金融服务的又一次尝试。和微信支付相比，天秤座有本质的不同。
从用户属性来说，微信用户在全世界都是说中文的，主要用户在中国。脸书是一个讲各种语言的全球客户群，27亿用户分布在全球多个国家，其中相当一部分生活在通讯和金融不发达的地区。因此脸书可以利用其社交网络的优势，直接向这些地区更广泛的用户提供基于稳定货币的各种金融服务。
在金融业务方面，微信支付本质上是基于现有银行体系的支付客户端。为零售用户提供更便捷的支付方式，类似于美国的PayPal、Stripe、Square。微信支付的支付媒介是人民币，微信支付账户中的余额实际对应的是用户在银行账户中的人民币存款。微信支付的底层清算网络是银行间的清算网络。微信支付用于人民币以外的货币支付时，底层清算网络需要通过系统对接与商户所在的底层清算网络连接。
天秤是数字形态，价值是法币的标准包。Libra的固定币种独立存在，记录在底层清算链上的账户中，与用户在银行的存款没有关系。Libra的流通基于区块链的清算网络，不使用银行间的清算网络。所以Libra的流通不受银行间网络的限制(见我的文章：Square如何绕过法币清算？)。因为这个基础清算网络是全球性的，持有Libra的用户可以在世界任何地方相互进行直接交易。此外，由于Libra的底层清算网络基于分布式记账技术，这种清算方式优于现有的集中式清算网络，其中也包括微信支付的清算网络。
如前所述，Libra稳定货币项目最大的亮点是其底层的清算网络，因为这个清算网络不仅支持稳定货币的流通，还支持更复杂的金融产品的流通和交易。因此，这个底层清算网络可能会发展成为一个全球性的底层金融市场基础设施(FMI)。这样的优势是微信支付无法比拟的。
如何建立稳定的货币与天秤座竞争？
Libra无论成功与否，都将是数字货币发展史上的里程碑事件。基于目前对天秤的了解，有一定的成功概率，但毕竟处于非常早期的阶段，项目还存在一些高风险因素。另外，它目前的一些优势也是它最大的劣势。这些风险因素很可能造成产品上市的整体延迟，甚至无法达到其预期效果。
天秤座离称霸全国的目标还很远。在未来几年的发展过程中，仍有很大机会出现与之竞争的稳定货币，并成为市场上主要的价值交换媒介，而这样的稳定货币很可能具有以下特征：
最近基于法币抵押发行，未来基于数字资产抵押发行。
在不久的将来，它是法币的一个基准包，以消除单一法币的风险。
支持稳定货币流通的底层区块链必须是开源的。
将出现在全球数字资产交易所。该交易所为数字资产和数字货币提供了公平的全球交易和定价机制。这个数字资产交易所必须具有全球经纪联盟的性质(参见我的相关文章：一个规模是纳斯达克一百倍的交易所，下一个基于区块链的跨境金融联盟)
抵押的法定货币和数字资产仍然需要在全球范围内的可信托管机构中进行管理。
底层区块链支持多个资产托管人。用户选择将自己的数字资产托管在这些资产托管机构中。
鉴于全球经济发展的不平衡，数字稳定货币的最小单位应适合支持不发达地区的经济活动。
稳定货币的治理机制是联盟，采用治理令牌机制进行投票决策。联盟的成员应该是各个地区的合规经纪人，可以提供当地法币和稳币之间的兑换服务。
联盟的吸引力不取决于现有联盟成员的影响力，而是取决于区块链技术确保商业规则的实施。这样，可以吸引世界各地的证券公司参与进来。
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