FTX是如何在短短几年内从一家小型投机赌博公司成长为全球前三大加密货币交易所的？
阿拉米达研究是什么？合法吗？
最重要的是，FTX交易所是如何损失高达100亿美元的客户存款的？
阿拉米达：一切的开始。这一切都始于阿拉米达研究。
在2017年加密货币牛市期间，山姆班克曼-弗里德(SBF)创立了Alameda Research，这是一家做市商和加密对冲基金。市场还认为，这是FTX未来崩溃的开始。
根据阿拉米达研究公司的官方声明，该公司由一群在简街学习交易的年轻交易员组成，成立于2000年。按照公司官方的说法，公司擅长利用现代技术辅助决策，比如OCaml编程语言开发交易决策逻辑，甚至利用FPGA等可编程硬件实现部分业务。
2018年1月，比特币崩盘，但阿拉米达研究公司在日本开展套利交易。他们在美国购买比特币，转到日本交易所，利用市场之间的空隙获利。差价通常高达10%。SBF声称公司在几周内从套利中赚了1000万美元。
这是一笔复杂的交易。日本的资本管制非常严格，只允许日本国民持有银行账户，这使得从日本转移资金极其困难，需要一定的成熟度和企业合法性才能实现。
在日本套利后，阿拉米达追求“泡菜溢价”。这是同一种套利交易，但发生在韩国。韩国的比特币价值比美国交易所的比特币高20%。韩国的资本管制更严格，当时比特币正处于崩溃的过程中，这使得资产交易的风险更大。有人估计阿拉米达在这笔交易中损失了1000万美元，但没有人真正知道真正的数字。
但也有分析认为，上述交易可能完全是凭空捏造，目的是描绘一个有着简街经验的天才年轻交易员，他在加密货币领域有着独特的做法。
2018年，尽管SBF在当时对业内人士来说仍是一个无名小卒，但阿拉米达研究公司正在为自己赢得声誉，经常在Bitmex交易排行榜上名列前茅。
2018年的加密市场和过去几年有很大不同。虽然在2017年比特币牛市期间价格飙升，但交易量仍然很小，很少有专业机构投资者把加密货币当回事。但2018年后，越来越多的机构投资者开始关注加密货币。这对阿拉米达来说不是好消息。随着市场越来越专业，这种小团队的优势很快消失。阿拉米达员工数量少，远不足以建立和执行复杂的算法做市策略，也无法复制建捷资本所采用的策略。
到了2019年12月，阿拉米达研究的一次招商会在币圈广为流传。该公司寻求筹集2亿美元的贷款，并提供15%的利息，这意味着该公司当时已经陷入困境。随后，大部分员工离开了公司。
Founding FTXFTX成立于2019年5月，但直到次年，在他们允许美国客户交易之前，交易量非常小。FTX后来收购了Blockfolio，以获得美国许可和交易应用程序的额外框架。尽管交易量有所增加，但FTX仍被成熟的行业参与者视为不利于做市的交易所。
当时，SBF是这两家公司的首席执行官。据称这两家公司是分开的，但众所周知，它们都在同一个办公室运作。有传言称，阿拉米达完全可以访问FTX的客户头寸数据，并将寻求清算。
FTX被视为离岸赌博银行。
直到2021年初，业界对FTX的看法几乎没有改变，但交易量开始增加。那年1月，SBF忙着在推特上和别人打赌，还写下了著名的推文“我现在会用3美元买尽可能多的索拉纳”。直到那年晚些时候，他的巨额赌注似乎有了回报，他才受到市场的重视。
到2021年年中，随着数字货币再次进入牛市，FTX占据了巨大的市场份额，交易所变得太大而不容忽视。SBF开始成功地获得越来越多的融资，许多一级市场参与者都认为有人对FTX进行了尽职调查。在那个疯狂的时刻，SBF要求VC赶紧做出投资承诺，否则就继续接下一个电话。
去年7月，FTX的融资几乎聚集了科技领域最著名的投资机构。本轮融资由红杉领投，软银、淡马锡、瓦内克参与，下一轮融资来自贝莱德的战略投资。这些投资机构都暴露于加密货币，FTX是最热门的加密货币初创公司。
在大多数人看来，FTX似乎已经从一个黑暗的角落演变成了一个可供做市商使用的合法场所。
风险临界点：代币要想确切知道FTX到底发生了什么，你必须先知道这家公司推出或合作的代币。2019年，FTX推出了FTT，这是一种以太坊生态系统令牌，但交易成本降低，并向持有它的交易者提供折扣。这与2017年推出代币的模式相同。代币会定期用交易所利润的一部分从市场上购买，给投资者带来回报。
很大一部分FTT代币在FTX的资产负债表上是作为资产持有的。
此外，FTX帮助推出了索拉纳生态系统令牌。该公司的资产负债表显示，FTX持有大量加密货币，如Serum、Maps和Oxy。
值得注意的是，FTX的贷款似乎有可能得到FTT和其他小股东的支持。
实质上，SBF似乎是在没有抵押的情况下发行这些代币，然后从任何愿意提供代币的人那里获得美元贷款。
那为什么投资者愿意借钱给FTX呢？
很简单，因为FTX是历史上发展最快的交易所，有著名的机构投资者为其背书。当然，市场也认为FTX的利润足以偿还贷款。
这钱到底去哪了？当FTX崩溃时，资产负债表上出现了6000-1000亿美元的缺口。据报道，这是“客户资金流失”，但从SBF近期的公开言论来看，似乎更有可能是存在复杂的贷款网络和跨公司资金安排，而不仅仅是直接盗取客户资产。
这意味着离岸FTX实体显然没有自己的银行账户。电汇到海外交易所的钱会直接转到阿拉米达研究公司的银行账户。FTX似乎没有将客户的资金转移到其关联的对冲基金，甚至没有在公司之间发放贷款。
最有可能的解释是，阿拉米达研究公司可以直接用电汇方式将他们客户的资金转移。
虽然令人震惊，但如果FTX的条款没有明确说明这些资产是为客户管理的，就不会那么令人震惊了。客户资金存入银行后，FTX不应动用客户资金。也许这才是重点。SBF依靠一些复杂的技术或虚构的法律文件来说服自己，他有权处理客户的资产。
如果有人能得到建议，构建一个复杂的法律拟制，赋予他以可辩护的方式窃取客户资金的权利，那只能是SBF。
平仓只能解释阿拉米达研究公司是怎么拿到客户资金的，但是他们是怎么损失的呢？
阿拉米达研究主要是一个做市商和FTX的主要综合做市商。其中，阿拉米达能够以非常低的折扣购买客户的结算头寸。
在牛市中，这是一个非常有利的位置。假设比特币一小时下跌5%，多头被平仓。阿拉米达能够购买这些比特币多头头寸，然后定价，并在清算后转售。
阿拉米达在FTX免于清算，所以他们可以持有头寸，只要他们想，而不会被迫平仓。
在熊市中，阿拉米达可能会积累空头头寸，如果不遭受巨额亏损，他们不会卖出。
FTX提供的杠杆交易的另一个重要特征是交叉资产抵押。本质上，这意味着为客户的整个投资组合提供杠杆。抵押品没有区分，用户只需提供混合的令牌列表，并将其用作保证金贷款的抵押品。这包括FTT和Serum，它们的抵押贷款利率比其他交易所提供的要高得多。
无论你有什么低质量的抵押品，FTX都会接受，而当客户被清算时，似乎最终都会出现在阿拉米达的账面上。
还是有问题。FTX破产后，我们仍然有许多问题。
例如，FTX的破产会摧毁加密货币行业吗？还是为行业引入更多监管的起点？
为什么主流媒体报道这件事，好像SBF只是一个梦想太多的失败企业家，而不是一个挪用客户资金的骗子？谁是FTX成功的幕后推手？
明星华尔街，好内容不差。
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